影子銀行風險到底有多大

每經編輯 余豐慧    

◎余豐慧

IMF最新發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》顯示，影子銀行問題在中國比較突出，其融資增速已達到銀行信貸增速的近兩倍，需要監(jiān)管者更為密切地監(jiān)測。

影子銀行在中國規(guī)模到底有多大，是一個爭議不斷、爭論激烈、莫衷一是的問題。不過，根據(jù)IMF《報告》，新興市場經濟體影子銀行勢頭強勁，規(guī)模占到了GDP總量的35%到50%。

如果按照游離于銀行監(jiān)管體系之外的銀行業(yè)務都應該算作影子銀行，即影子銀行像常規(guī)銀行一樣，從投資者手里獲取資金然后貸給借款人，但卻不必遵守同樣的規(guī)則或監(jiān)管概念的話，那么，中國的影子銀行不僅包括委托貸款、信用貸款，而且包括銀行理財產品、互聯(lián)網金融比如P2P、眾籌融資、融資性擔保和小貸公司以及民間借貸、一部分地方融資平臺債務等，絕不至于僅占到GDP35%，而應該超過50%以上。

影子銀行最大問題是逃避金融監(jiān)管導致的金融風險。這種金融風險反過來又對經濟造成較大傷害。雷曼兄弟倒閉引爆了2008年全球金融危機,就是長期放任影子銀行泛濫造成的最大惡果。在中國影子銀行風險也正在不斷暴露。繞過金融監(jiān)管的民間高利貸風險的爆發(fā)，使得一部分企業(yè)倒閉破產。P2P網貸資金鏈條斷裂導致的老板跑路，給投資者帶來風險。

中國影子銀行的最大風險在于，繞過監(jiān)管的高息融資進入到了房地產領域和地方融資平臺領域釀造的風險。這個風險爆發(fā)的軌跡是，大量高息影子銀行融資進入到了房地產領域，提高了地價房價，吹大了房地產金融泡沫。這個泡沫游戲能夠繼續(xù)玩下去的前提是房價必須繼續(xù)上漲甚至暴漲。正如美國次貸危機一樣，能夠安全“活”下去的前提必須是房價繼續(xù)漲。而一旦房價開始下跌，地價開始走低，這個泡沫風險游戲就玩不下去了。資金鏈條就會破裂，影子銀行風險隨即爆發(fā)。溫州、鄂爾多斯等城市風險的爆發(fā)就是現(xiàn)實寫照。地方融資平臺除了銀行貸款以外的高息融資風險都是類似的軌跡。

在做好防范和逐步消除影子銀行風險隱患的同時，也要客觀看待中國的影子銀行規(guī)模和發(fā)展問題。中國影子銀行從規(guī)模上并不大，問題主要在于發(fā)展太快，應對的措施和經驗不足。當前，美國影子銀行價值約15萬億美元到25萬億美元，歐元區(qū)約13.5萬億美元到22.5萬億美元，日本（取決于衡量指標）為2.5萬億美元到6萬億美元，美國、歐洲影子銀行總規(guī)模都超了GDP總量，而中國不到50%。

最應該清醒的是，一方面實體經濟融資難融資貴，一般經濟體幾乎很難從銀行申請到貸款融資。另一方面社會經濟發(fā)展迅速，市場化程度越來越高，各種經濟體對融資需求越來越大、越來越迫切。在這種情況下，脫離監(jiān)管的影子銀行就開始萌芽、發(fā)展，最終到今天幾乎是爆炸式發(fā)展。影子銀行一定程度緩解了社會融資難，可以擴大信貸渠道、支持市場流動性、進行期限轉換和實現(xiàn)風險共擔，從而為傳統(tǒng)銀行提供有益補充。中國影子銀行的有益補充作用似乎更大一些。

同時，影子銀行發(fā)展給中國貨幣政策制定提出了新挑戰(zhàn)和新問題。中國貨幣政策基本沿襲在傳統(tǒng)老路上，即貨幣政策決策主要依據(jù)和對象還是監(jiān)管籠子里的金融活動以及數(shù)據(jù)的變化發(fā)展，而忽視了影子銀行等社會融資情況。

就在2009年以前，社會融資規(guī)模還非常之小，而現(xiàn)在社會融資規(guī)模已經占到了整個融資的半壁江山。如果貨幣政策還按照監(jiān)管籠子里的金融活動以及數(shù)據(jù)為依據(jù)決策，那就大錯特錯了。2014年1~8月份社會融資規(guī)模為11.77萬億元，其中商業(yè)銀行等各類金融機構貸款僅為6.8萬億元。衡量社會流動性充裕與否，如果按照貸款的6.8萬億元就有失偏頗了，而應該按照社會融資規(guī)模的11.77萬億元衡量和決策。2009年應對金融危機時期，信貸全年大投放為9.56萬億元，而今年僅8個月融資規(guī)模就高達11.77萬億元，根本沒有全面降息降準的基礎。貨幣政策決策必須要將“影子銀行融資增速已達到銀行信貸增速近兩倍”這個最大因素考慮進去。

影子銀行的快速發(fā)展增加了金融風險，必須拿出防范的有效對策；同時，還要看到影子銀行不是洪水猛獸，對正規(guī)金融的拾遺補缺作用不可磨滅；再者，貨幣政策必須適應金融多元化發(fā)展趨勢，將影子銀行融資考慮進去。