萬達IPO之謎：為何選擇登陸港交所？

每經編輯 每經記者 尚希 發自北京    

香港上市更為現實

在諸多港股分析人士看來，萬達選擇香港有充分的理由。

“萬達集團‘現金流滾資產’的現金流平衡模式與自有品牌主力店的招商模式支持了萬達的高速發展，卻形成了萬達地產與各自營業態之間的左右手互搏。”柏文喜指出，萬達集團之前分拆出萬達商業地產和萬達院線在A股申請同時上市可能會導致相互間的競爭。

盛富資本總裁黃立沖同樣表示，相比于A股與海外市場，H股對萬達是現實的選擇。“萬達目前主要還是依靠銷售周轉，利潤主要來源于物業價格重估，真正的現金回報并不多，這樣的模式是一種對資金渴求的商業模式。”黃立沖表示，因此萬達需要通過上市融資來進一步補充現金流。

眾所周知，萬達集團曾于去年在香港買下“恒力商業地產”的“殼”，并更名為萬達商業地產（00169，HK），但受制港交所的相關規則和萬達龐大的資本體量，借殼的萬達很難在短期內大規模注入資產實現再融資。今年8月25日，該“殼”公司宣布擬更名為“萬達酒店發展有限公司”，著力打造以萬達自有品牌酒店項目為主的海外綜合地產項目投資及運營平臺。 柏文喜表示，香港資本市場完全實行市場化發行，對企業盈利業績沒有要求，對關聯交易也相對寬松，這解決了萬達在A股上市的兩大硬傷。而萬達可以其高增長概念換取相對較高的沽值，以獲取較大的融資，這正是萬達需要的。

對于最終選擇在H股而非海外上市，柏文喜對記者表示，受制于中美法律和文化差異，中國房地產企業一直都難以在美國上市，即使上市估值也較低，“這也就是中國地產行業只有代理行、廣告商在美國上市而鮮有開發商上市的原因。迄今為止在美國上市的中國開發商只有鑫苑（中國），但以其規模而言，無論在開發業務方面還是在資本市場上，都沒有任何影響力。”