受益央行“放水” 杠桿債基穩步上漲

在近期股市持續震蕩的背景下，杠桿債基持續創出年內新高。分析人士指出，經濟數據不佳以及央行貨幣市場“放水”是債市持續慢牛的主因。目前基本面和政策仍對債市無明顯利空，不過如果經濟數據沒有繼續超預期的差，貨幣政策沒有更進一步的放松，投資者在年內剩余的時間內繼續追漲的動力不強。

最近一周多數杠桿債基穩步上揚，其中杠桿較高的產品漲幅居前。數據顯示，新華惠鑫B、工銀增B、聚利B等產品漲幅居前，分別上漲6.52%、4.8%、3.98%。

時間拉長至最近一個月，聚利B、浦銀增B、利鑫B、工銀增利B等債基漲勢喜人，分別錄得8.59%、6.94%、6.31%、6.29%漲幅，其余大部分產品均月內收紅。

中信證券認為，在刺激政策對經濟的提振效果尚不明確的情況下，定向寬松政策可能還將維持。對于債券市場來說，經濟疲軟及溫和的通脹水平使得市場面臨的風險較小，寬松政策的跟進則將打開收益率進一步下行的空間。

上周五市場傳聞稱，數家股份制商業銀行已接獲央行的通知，將通過常備借貸便利工具(SLF)獲得流動性支持。每家規模約300億元，共計金額約2000億元。不過有券商報告稱，央行投放規模可能更多，形式也不排除是抵押補充貸款(PSL)。

上海一券商交易員表示，近期債市的利好綿延不斷，SLF緊隨著正回購利率下調現身，令市場對政策面寬松的預期更為大膽，而昨日公布的宏觀經濟數據仍無明顯起色，本輪行情仍有想象空間。

“近日信用債走勢亦較為火熱，尤其是一些資質較好的中票及企業債，經常出現單日收益率大跌超過10個bp的走勢;不過由于經濟基本面依舊偏弱，一些資質較差的個券仍面臨信用風險，后市信用債走勢分化恐進一步加劇。”上述人士稱。

上述漲幅居前的債基無疑受益于企業債收益率下跌。數據顯示，最近一個月不少杠桿債基凈值上漲超過5%，其中多利進取、惠鑫B、浦銀增B漲幅居前，凈值增長分別為9.85%、9.73%、6.01%。

不過，也有分析人士認為，目前基本面和政策仍對債市無明顯利空，但如果經濟數據沒有繼續超預期的差，貨幣政策邊際上沒有更進一步的放松，投資者在年內剩余的時間內繼續追漲的動力不強。

中金公司指出，中長期來看，隨著國內房地產和地方政府加杠桿空間被限制，經濟潛在增速和融資需求放緩，利率水平仍有下行壓力，而銀行理財在息差縮小后，給到客戶端的利率也會逐步下降，從而慢慢打開利率下行的空間，但當中可能會有反復，即收益率會是震蕩下行狀態。“在中長期仍有機會的情況下，雖然我們不建議年內進一步追漲，但原有倉位繼續持有的風險也不大。”

從央行層面來看，貨幣也沒有進一步釋放的跡象。據交易員透露，昨日，央行開展200億14天正回購操作，操作量與前期持平。這是14天正回購操作量連續第五次保持在200億不變，打破了市場此前關于本周正回購或暫停的預期。