并購(gòu)重組助推A股內(nèi)涵式增長(zhǎng)

由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，已披露三季報(bào)的上市公司整體業(yè)績(jī)雖保持同比增長(zhǎng)，但增速較半年報(bào)略有下滑。隨著四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，上市公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型厣Ｖ袊?guó)證券報(bào)認(rèn)為，由于宏觀經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期內(nèi)仍面臨下行壓力，上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒕S持平穩(wěn)低速水平，曾以投資拉動(dòng)的外延式增長(zhǎng)將逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)的內(nèi)涵式增長(zhǎng)，并購(gòu)重組也將在轉(zhuǎn)型中發(fā)揮更多作用。

前三季度上市公司整體業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約8.7%，較半年報(bào)時(shí)下降約1個(gè)百分點(diǎn)，且結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)表現(xiàn)明顯。通信、傳媒、家電、計(jì)算機(jī)等TMT行業(yè)增速繼續(xù)領(lǐng)跑，采掘、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)則同比下降。展望全年，已披露全年業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，預(yù)喜占比超過(guò)六成。由于9月宏觀數(shù)據(jù)回暖，再加上一系列政策落實(shí)，四季度需求有望得到改善，上市公司全年業(yè)績(jī)?cè)鏊倩蛐》厣?/p>

宏觀經(jīng)濟(jì)正逐步進(jìn)入“新常態(tài)”，表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速溫和回落并漸趨均衡。在這一過(guò)程中，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，第三產(chǎn)業(yè)占比提升，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)持續(xù)增強(qiáng)。由于資源環(huán)境制約、中低端產(chǎn)能過(guò)剩、基建步伐放緩等因素影響，粗放式投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的模式難以為繼。經(jīng)濟(jì)正告別外延式增長(zhǎng)的時(shí)代，向內(nèi)涵式增長(zhǎng)發(fā)展，更加強(qiáng)調(diào)發(fā)展的質(zhì)量、效益及內(nèi)生動(dòng)力。

當(dāng)前，各項(xiàng)改革正努力激發(fā)市場(chǎng)內(nèi)在活力。一系列政策措施不斷完善市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制、加快審批制度改革、推動(dòng)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)等領(lǐng)域，都為企業(yè)的內(nèi)涵式增長(zhǎng)提供了良好的政策環(huán)境和市場(chǎng)空間。

對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)而言，內(nèi)涵式增長(zhǎng)意味著將不再以新增產(chǎn)能為主導(dǎo)，而是轉(zhuǎn)向更深層次的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。以鋼鐵行業(yè)為例，由于鋼材價(jià)格連續(xù)下滑，鋼鐵全行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、經(jīng)營(yíng)困難的挑戰(zhàn)。從上市鋼企表現(xiàn)看，不少公司通過(guò)控制成本費(fèi)用、提高經(jīng)營(yíng)效率、加大高性能產(chǎn)品生產(chǎn)等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。房地產(chǎn)行業(yè)則告別連續(xù)多年高速增長(zhǎng)的“黃金期”，在經(jīng)營(yíng)策略上，以大規(guī)模資金投入為特征的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，萬(wàn)科等房企開(kāi)始嘗試“輕資產(chǎn)”運(yùn)營(yíng)，并對(duì)業(yè)績(jī)形成了貢獻(xiàn)。

對(duì)于正處較快發(fā)展期的新興行業(yè)而言，通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式增長(zhǎng)則是必要途徑之一。由于多數(shù)戰(zhàn)略性新興行業(yè)尚處發(fā)展初期，技術(shù)成熟度較低、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，通過(guò)并購(gòu)可以獲取生產(chǎn)技術(shù)、拓展產(chǎn)品線、進(jìn)入新市場(chǎng)。今年以來(lái)，上市公司紛紛參與設(shè)立并購(gòu)基金，投資標(biāo)的主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療健康、智慧城市、文化等產(chǎn)業(yè)。設(shè)立并購(gòu)基金的上市公司主要集中于醫(yī)藥、傳媒、電子等行業(yè)，通過(guò)并購(gòu)基金培育資產(chǎn)、實(shí)現(xiàn)上下游整合，成為這些公司提升盈利能力的重要手段。一些傳統(tǒng)行業(yè)的公司也通過(guò)橫向并購(gòu)滲透至新興領(lǐng)域，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

今年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)格外活躍，上市公司正成為交易主體。得益于融資渠道多元化，上市公司主要通過(guò)超募資金、非公開(kāi)發(fā)行股票 、債券融資、銀行貸款等方式為海外并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行融資。各類基金也與上市公司積極合作，為上市公司提供海外并購(gòu)所需的資金、經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)支持。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板 、中小板在年內(nèi)跑贏大盤 ，重要原因之一便是這些中小市值公司所蘊(yùn)含的并購(gòu)?fù)顿Y機(jī)會(huì)。當(dāng)然，也要明確，只有為了自身經(jīng)營(yíng)而非概念炒作的實(shí)質(zhì)性重組，才能給企業(yè)帶來(lái)真實(shí)利潤(rùn)。

總體來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整期，上市公司的增長(zhǎng)路徑正從投資拉動(dòng)向內(nèi)涵式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變，并購(gòu)重組浪潮則將推動(dòng)企業(yè)加快內(nèi)生成長(zhǎng)。對(duì)于上市公司而言，應(yīng)利用這一有利時(shí)機(jī)，加快以產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主的重組步伐，從而提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。