中石油上市7年整：股價脫鉤油價 營收增1.7倍凈利反下滑

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

2007年11月5日，中國石油（601857，收盤價7.77元）上市；2014年11月5日，中石油迎來上市7周年紀念日，股價非常精準地收于7.77元，有股民調侃：這是“凄凄凄”的諧音。

7年來，國際油價經歷大漲大跌，但無論油價漲到140美元，亦或跌至40美元，中石油股價都在持續下跌。

7年來，人們已不再感慨“買了中石油，一夜愁白頭”。如今，當國際油價回到7年前的水平，中石油能否破除熊股魔咒呢？

無論油價漲跌 股價持續下滑/

2014年10月31日24時，國內成品油價迎來“七連降”，自2009年國內成品油與原油直接掛鉤及調整最高零售限價以來，油價“七年降”尚屬首次出現。

據中石油三季報披露數據顯示，受三季度國際油價大幅下跌影響，勘探生產業務實現經營利潤437.16億元，同比大幅下降9.31%。

中金公司分析師關濱認為，國際原油價格從高位下跌20%～30%，不僅將減少上游油氣生產的利潤，也對煉油、化工和銷售業務的庫存造成負面減值影響。假設2015、2016年布倫特原油價分別為85美元/桶和80美元/桶，即使公司縮減投資、降本增效，也難以扭轉利潤下滑局面。“在80美元油價附近，油價每下降10美元，中石油凈利潤下降約260億元人民幣（幅度近20%）。”

分析人士認為，理論上講，油價跌，中石油受損；油價漲，中石油應該受益。但現實是，不論油價漲與跌，中石油股價都在下行。

2007年11月5日，中石油在A股上市，發行價16.7元/股，市盈率22.44倍，作為“亞洲最賺錢公司”，當時分析人士普遍看好中國石油的上市合理定位在35元～45元。中石油上市首日股價漲逾160%，收于43.96元/股。

中石油上市時，國際原油期貨價格約為90美元/桶；中石油上市后，國際油價在次貸危機和局部戰爭推動下一路攀升，2008年7月11日，國際油價漲至147.49美元/桶，油價漲幅超過80％。同樣是在這個區間，中國石油股價卻跌至15.15元/股，跌幅高達65.5%。

2008年7月，國際油價見頂后開始大幅下挫，至2009年2月18日跌至40美元/桶左右，區間跌幅超過70%。同一時期中石油最低跌至9.71元/股。

2011年，當經濟復蘇步伐推升紐約原油期貨價格再次突破110美元/桶大關，中石油的股價卻長期維持在10元上下。

2014年11月5日，當國際油價再次跌至90美元以下，上市整整七年的中石油股價卻不偏不倚地定格在7.77元/股。

7年時間，中石油股價從43.96元/股跌至7.77元/股，總市值從上市首日收盤時約7.5萬億元（A+H股）降至如今不到1.5萬億元（A+H股），跌逾80%。

7年營收增170%2013年凈利低于2007年/

“問君能有幾多愁，恰似48元滿倉中石油。”一些股民常常用這句話來調侃中石油上市時股價的高企。

在中石油上市以來的7年時間里，收入增長，利潤卻不增反降。

2007年是中石油上市第一年，當年營業收入為8363.53億元。上市之后，中石油的收入持續增長，至2013年營收已達22581億元。7年時間營收增幅為170%。

然而，相對營收而言，中石油的凈利潤卻始終低位徘徊。

2007年，中石油凈利為1458.67億元，每股收益0.81元；2008年，凈利為1137.98億元，每股收益0.62元。換言之，此前多年凈利潤一直保持增長的中石油，在上市后的第一個完整年份（2008年），業績同比下滑22%。

2012年，中石油凈利為1153.23億元。2013年，雖然中石油凈利潤略增至1295.77億元，但這一數字與2008年非常接近，且還低于2007年1458.67億元的凈利潤水平。

分析人士認為，如今隨著油價持續下跌，在中石油三季報業績同比幾乎持平的情況下，2014年的業績或難有增長。

一位私募告訴 《每日經濟新聞》記者，對A股市場而言，業績成長性才是一只股票走?；蜃咝艿年P鍵。即使每年凈利潤保持20%增長的銀行股，市場能給予的估值還不到10倍，更何況是一家凈利潤不增反降的公司呢？

股價突漲成指數反向指標/

股價持續走低使投資者參與中石油的熱情持續降溫。

2007年年報顯示，截至2007年12月31日，中石油股東數量為188.399萬名，其中A股股東187.9207萬名，H股股東4783名。

2014年三季報顯示，截至2014年9月30日，中石油股東數量為91.8647萬名，其中A股股東為91.1037萬名，H股股東為7610名。

換言之，7年時間過去，中石油A股股東數量降幅達51.24%；相反，H股股東數量增幅卻達到59.11%。

分析人士認為，中石油H股股東人數增長原因或是H股走勢強于A股。

2007年11月5日以來，中石油H股股價跌幅為52%，小于A股跌幅。而從2008年10月見底4.05港元/股以來，中石油股價快速反彈，在8港元～10.5港元區間橫盤，且區間內多次存在20%左右的波動，這顯然比波動較小，且始終不見底的中石油A股走勢要強得多。

值得注意的是，正是由于中石油A股這種跌跌不休且波動較小的走勢，中石油常成為A股市場反向指標——一旦中石油盤中暴漲，大盤往往容易見頂。

《每日經濟新聞》記者注意到，若將中國石油的K線圖和上證指數的K線圖疊加觀察，其頂部重合度相當高。

比如2009年7月24日，中石油在13時15分時最高漲逾8%，并引領大盤漲逾2%。但隨后大盤猛然跳水，半小時急跌2.55%，指數翻綠。此后幾日，大盤見頂下跌。

再如2010年11月11日，中石油股價在44分鐘內從平盤拉至漲停，并引領大盤漲至2%。但隨后大盤卻在20分鐘內下跌1%并見頂。次日早盤，中石油股價再次漲逾4%，但當天個股普跌，滬指當日最終跌幅高達5.16%。

有分析人士認為，類似例子在中石油上市后可謂不勝枚舉，由此總結，一旦中石油股價盤中大幅拉升，往往是大盤已經或將要見頂的標志。