聯姻保理資產 P2P加速分化

P2P（網貸）的分化大有愈演愈烈之勢。 當大多數平臺仍恪守以信用貸款和擔保貸款為主的交易標的之時，有部分P2P已經引入融資租賃、票據、典當、保理等權益類資產，為類金融機構提供了資產出表的新渠道。 保理入局 才嘗鮮融資租賃、票據、典當等權益類交易標的，P2P又盯上了保理資產。 證券時報記者獲悉，財路通將于本月與中匯融金商業保理公司合作，上線保理資產產品。而在此前，已有愛投資、禮德財富、銀湖網等平臺陸續上線保理業務產品，月均交易額皆破億。 就目前呈現的業務模式而言，保理資產項目的運作路徑基本可概括為：供貨方（債權人）將其和采購方（債務人）的合同質押給保理公司，保理公司將此合同中涉及到的應收賬款的收益權分配成若干份額轉讓給投資者，借此募集資金再次轉讓應收賬款；同時，保理公司須履約溢價回購合同，按月付息給平臺投資人。 作為較早與保理商聯姻的P2P，截至今年11月5日，愛投資共上線37個應收賬款轉讓項目，交易總額近3.5億元，年化收益率在9%~11%之間，涉及煤炭、能源、有色金屬、電子等行業，借款方不乏漢能集團、方正集團、蘇寧云商和玖龍紙業等大型企業。 證券時報記者查閱平臺產品說明書時發現，在這一條應收賬款收益權的轉讓鏈中，還款源有四個。第一還款源是原債務人，基于基礎交易合同負有還款責任；第二還款源為保理商，基于應收賬款轉讓及回購協議負有還款責任；第三還款源為原債權人，基于保理合同中可追索條款負有還款責任；第四還款源為保險公司，對保理應收賬款本金全部承保，當原債務人延遲支付或不能支付貨款時，須在一定期限內進行賠付。 在財路通聯合創始人兼首席運營官周萱看來，保理公司在推薦應收賬款融資項目時，就已對貿易關系的真實性進行了確認，這是第一道風控，而平臺還會對原債權人和原債務人進行盡職調查，相當于兩道風控。“雙保險審核，所以保理資產項目的風險是相對較小的”。周萱說。 初涉保理資產，財路通把首站框定在了物流行業。周萱向證券時報記者說：“物流行業通常來說現金流較為吃緊，墊資需求更為頻繁，采購商更愿意付出相對較高的成本進行融資。所以，把物流行業的融資需求包裝成理財產品，理財人的收益可以得到保證。” 顯然，玩轉保理業務資產的P2P正在擴容。 爭議尚存 當越來越多P2P打起應收賬款收益權轉讓主意的時候，也有平臺直言“不會碰”。拍拍貸便是其中一個。 “目前放在P2P平臺上來做的保理資產項目，大多是基礎交易中原始債務方實力雄厚、規模較大的項目，這顯然脫離了P2P服務個人與小微商戶直接融資需求的路徑。平臺需要認識到核心競爭力在哪里，拍拍貸的核心競爭力就是大量資質良好的小額借款人和出資人，而我們要做的，是繼續鞏固核心競爭力。”拍拍貸總經理張俊說。 持同樣觀點的還有聯金所，后者更是直言，“再這么玩下去，就全部P2P轉P2B（個人對企業）好了。” 質疑之下，P2P行業已出現了分化卻是不爭的事實。一類堅持以小額分散的信用借款為主，服務對象是個人或小微商戶；另一種也被叫做P2B或P2C，服務中小企業。目前，后一類平臺如愛投資等，不僅上線了保理資產產品，還早已上線融資租賃、票據、典當等權益類資產，單筆交易規模偏大。 “也就是能轉讓的收益權，都放在平臺上賣給投資人。我認為，這些都是外延產品，更加傾向于給類金融機構提供了資產出表的新渠道。”張俊表示。 但在準玩家財路通看來，這是一種雙贏。周萱向證券時報記者說，保理業務實行牌照制管理，P2P目前并沒有資質開展保理業務，但平臺的天然屬性決定了平臺“有錢”；而P2P的托管方第三方支付通常會有牌照，他們一般都會下設保理公司，憑借線下收單與支付服務，有便利給企業提供短期融資，但卻沒有直接融資資格。于是，兩者一拍即合，保理商借由P2P拿到了錢，而P2P借道保理商進軍供應鏈金融。此外，周萱還透露，財路通還準備和其托管方隨行付支付有限公司下面的隨行付商業保理有限公司合作。 然而，初衷雖好，這樣的“雙贏”卻有搭乘監管空當之嫌。 “保理商應該是通過銀行和非銀金融機構以及發行債券等渠道融資的。現在保理在P2P平臺上進行收益權轉讓，相當于一種類資產證券化業務。目前，P2P還沒被認定為非銀金融機構，也未被納入銀監會監管體系。即使將來監管細則落地，也應該不與商業保理公司歸屬于同一部門監管（目前商業保理公司屬于商務部監管）。總之，現在是一個監管空當，P2P在利用這樣一個空當開展本來銀行才能做的業務，業務目標是做供應鏈金融。”中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛稱。