金價連跌基金承壓 黃金QDII規模降至史上最低

每經編輯 每經記者 宋雙    

每經記者 宋雙

QE退出，金價四季度以來連創調整新低，黃金ETF和黃金QDII凈值繼續受拖累。自去年4月金價下跌通道開啟之后，基金持有人也紛紛離場，現有的4只黃金QDII資產規模已經降至成立以來最低；黃金ETF雖然三季度規模有所回流，但也相當有限，平均規模僅6151萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，基金經理對于黃金走勢判斷存在分歧。“企穩派”認為黃金價格有望在1200美元附近企穩小幅反彈；“震蕩派”依然謹慎，認為在各種因素刺激之下四季度金價仍將維持震蕩。

補倉黃金ETF被套/

金價此番下跌歷時已經一年半，極大地影響了黃金基金的凈值表現，為數不多的黃金ETF及黃金QDII，都成了目前市場上最“悲情”的品種。

回過頭看，國內現有的4只黃金ETF及2只聯接基金，均獲批于2013年6、7月份，即金價下跌通道開啟之后。華安、國泰、易方達并未多做停留，獲批之后便迅速展開募集，上市交易；博時于去年7月獲批，規避風險近一整年之后，直到今年8月才展開募集，卻也趕上了最近金價大跌，成立以來凈值跌幅已經達到10.8%。

2013年首批黃金ETF的發行觀點是，自當年4月以來金價已經連續下跌，或已一定程度上釋放風險，此時建倉或許不是最好，但也還不錯。尤其是對于金價長期走勢的信心更加促使其迅速發行。而ETF基金本質上是為投資者提供投資工具，擇時性不必太強。

雖然基金公司高度重視并投入大量人力物力于黃金ETF這一國內新產品，但當時市場募集熱情似乎有些低于預期。易方達、國泰首募規模分別是5億元和4.1億元，華安12.08億元。華安黃金易ETF及國泰黃金ETF成立于2013年7月18日，華安黃金易ETF聯接A和C成立于當年8月22日；易方達黃金ETF成立于2013年11月29日。今年8月，博時黃金ETF展開募集，首募規模僅為2.92億元。

資金的謹慎似乎不無道理。至今金價依然未企穩回升，而是繼續下跌。同花順iFinD統計顯示，國泰黃金ETF自成立以來復權單位凈值累計下跌15.48%；華安黃金易ETF下跌14.55%，聯接A下跌15.7%，聯接C下跌16.1%；易方達黃金ETF下跌8.36%；博時黃金ETF下跌10.8%。

分區間統計來看，今年下半年黃金ETF迎來集中下跌，除博時黃金ETF之外，其余3只平均跌幅已經達到13.91%。而《每日經濟新聞》記者注意到，三季度資金曾不同程度補倉黃金ETF；但剛剛過去的10月份，3只黃金ETF平均下跌4.3%，“抄底”暫未成功。

易方達和華安的黃金ETF基金規模均于今年二季度末 “見底”。易方達黃金ETF二季度末資產規模僅剩下驚人的700萬元，三季度末增至0.11億元。華安黃金易ETF資產規模從二季度末的1.42億元增至三季度末的1.94億元。而國泰黃金ETF自成立以來規模的最低點在今年一季度末，為0.19億元；二季度、三季度連續回升，但與首募規模相比顯然已經相去甚遠。

根據基金半年報提供的基金持有人明細，國泰黃金ETF的前十大持有人除6位自然人之外，持有最多的是國泰基金-浦發銀行-國泰-永坤黃金價值分級資產管理計劃，持有基金數量1166.92萬份，持倉比例高達80.37%。該項計劃由國泰基金作為資產管理人，于今年二季度展開募集，正好是在國泰黃金ETF一季度末規模“見底”之后。此外，加拿大豐業銀行、浙江永坤投資管理有限公司、中信建投客戶信用交易擔保證券賬戶分別持有100萬份、35.19萬份和19.42萬份。

華安黃金易ETF的第一大持有人是其聯接基金，此外光大證券、中信證券兩 家 券 商 分 別 持 有244.97萬份和179.89萬份；加拿大豐業銀行持有華安黃金易ETF150萬份；華安基金-工商銀行-上海證券持有115.31萬份；平安磐海資本持有115.31萬份；其余的5位個人投資者中，華安已經離職的原副總經理李勍二季度末持有37.76萬份，而這只基金獲批之后也是由他牽頭負責的。

易方達黃金ETF前十大持有人中，除中信建投之外均是自然人。

整體來看，二級市場上成交最為活躍的是華安黃金易ETF，每日平均成交金額都在千萬以上，而國泰黃金ETF和易方達黃金ETF均遠低于前者。成立時間最短的博時黃金ETF成交相對清淡，不過最近幾個交易日成交量有所放大。

黃金QDII規模降至最低點/

目前，上述4只黃金ETF均投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金現貨合約Au99.99，因此業績基準為國內黃金現貨價格收益率。早在國內黃金ETF上市之前，已有投資海外黃金ETF的黃金QDII率先 “出海”，4只黃金QDII均是LOF/FOF投資形式。近期，黃金QDII凈值也嚴重承壓，今年下半年以來平均下跌11.83%。三季報數據顯示，持有人對于黃金QDII的持有熱情也已經降至冰點，4只基金均處于成立以來各自規模的最低點。

現有的4只黃金QDII——諾安黃金、易方達黃金主題、嘉實黃金、匯添富黃金及貴金屬全部成立于2011年，之后再無黃金QDII出海。

實際上，4只黃金QDII投資較為趨同，持有的黃金ETF重合度很高。就三季報來看，諾安黃金持有7只，嘉實黃金持有6只，匯添富黃金及貴金屬持有9只，3只基金除了黃金ETF之外并未再做其他投資，但持倉比例有所分化，諾安和嘉實持倉比例均超過90%，匯添富持倉為58.01%。易方達黃金主題除持有4只黃金ETF外，還持有4只股票，但倉位非常有限。

從黃金QDII的發展來看，并非沒有經歷過“好日子”。例如，首只黃金QDII諾安黃金，2011年成立當年凈值上漲7.89%，2012年收益也繼續上揚。到了2013年，金價進入下跌通道，當年二季度末諾安黃金規模僅剩下9.31億元。今年三季度末，諾安黃金規模為7.27億元，僅為其歷史規模最高點32.18億元的22.6%。

此外，易方達黃金主題規模從成立時的26.55億元降至今年三季度末的3.42億元；匯添富黃金及貴金屬規模從首募時的6.14億元降至1.7億元；嘉實黃金從募集時的5.68億元降至1.22億元；4只黃金QDII三季度末平均規模僅3.4億元。

經過連年下跌，同花順iFinD統計顯示（截至11月6日），匯添富黃金貴金屬自成立以來凈值已下跌39.2%，嘉實黃金下跌38%，易方達黃金主題下跌38%，諾安黃金下跌24.67%。

基金經理后市觀點分化/

曾經美聯儲的量化寬松條約將國際黃金價格推上歷史高位，而伴隨QE退出前后，金價形勢再度嚴峻起來，三、四季度連創新低。作為黃金ETF風向標的全球最大黃金ETF基金——SPDRGoldTrust目前（截至11月7日）持倉量僅為727.15噸，同樣創下新低。《每日經濟新聞》記者注意到，基金經理后市觀點也有所分化。

“企穩派”是諾安黃金和華安黃金易ETF基金經理。諾安黃金基金經理在三季報中指出，“四季度市場看空黃金氣氛強烈，資金持續流出黃金。隨著QE結束，市場繼續關注加息預期，美元指數也有望進一步走高，黃金繼續承壓。但在1200美元附近，實物金需求支撐、空頭獲利了結等因素有望緩解黃金持續下跌的勢頭。在市場氣氛穩定之后，黃金價格有望在1200美元附近企穩小幅反彈。我們傾向于逢高調減倉位。”

華安黃金易ETF基金經理團隊預計，“黃金價格在四季度將保持穩定。影響黃金價格的負面因素包括強勢美元的延續，低迷的油價。而正面因素包括歐央行量化寬松政策的推行以及包括埃博拉病毒等在內的風險因素。”

“震蕩派”的匯添富黃金貴金屬基金經理則表示，“即便我們預計短期內美元走強是大概率事件，全球緊張情緒、以及全球經濟復蘇的不穩定將會間歇性刺激市場對貴金屬的需求，黃金價格也將在四季度維持震蕩格局。”

易方達黃金主題基金經理也認為，“在經歷了大幅下跌后，黃金資產的配置價值開始增加；而權益類投資的絕對收益空間卻沒有之前那樣具有吸引力。因此四季度的基金操作將趨于謹慎，將更加靈活地配置黃金及其他大類資產的相對比例。”

此外，國泰黃金ETF基金經理判斷四季度金價走勢為窄幅震蕩，其表示，“QE退出后，我們預計影響金價的主要因素將回歸供求基本面因素。受新興經濟體居民財富的增長，黃金的需求預計仍將保持穩步增長，但主要黃金開采商的礦石品質持續下降，加劇了黃金的開采成本，黃金的價格已接近成本線。隨著金價的持續下跌，主要黃金開采商紛紛縮減資本開支，預計未來黃金的供應將受限。受美國加息預期以及局部地緣危機此起彼伏的影響，我們預計金價表現仍將以窄幅震蕩為主。”