滬港通助力 參股券商概念或爆發（附股）

亞泰集團:上調增發底價,凸顯投資價值,繼續推薦

亞泰集團 600881 非金屬類建材業

研究機構：長江證券 分析師：范超 撰寫日期：2014-10-28

事件描述

亞泰集團公告增發方案調整情況并將于明日復牌:1、上調增發價23%至4.15元(現價5.14 元),發行股數(7.05 億股)不變,募集資金同比例增至近30億,此外認購方和各自認股數以及募投項目均保持不變,鎖定期3 年;2、管理層認購約4.1 億元,占比13%,完成后持股比例增至4.98%。

事件評論

增發底價上調,參與方不變顯示其對公司發展信心。此次增發方案的調整主要是上調了增發價從3.37 到4.15 元,一方面以1 倍PB 左右的增發價避免了對原股東利益的損害,另一方面6 家參與方均為調整,均接受了23%左右的金額上調顯示其對公司未來發展的信心。其中,管理層持股的金塔投資參與此次增發金額的約13%,利益的一致性和3 年的鎖定期均給公司帶來了更高的安全邊際。

目前市值仍存在一定程度低估,公司安全邊際較高。增發完成后,對應目前股價(5.14 元)市值增至約134 億,但較目前資產仍有相當程度低估:熟料產能約2000 萬噸(60 億),東北證券股權30.7%(55 億),吉林銀行股權9.96%(15 億),煤炭(16 億),地產(45 億),再加上醫藥業務收入已有10 億以及其他資產,我們粗判公司合理市值應在200 億以上? 業務逐步轉型,加快發展醫藥支柱產業。公司目前醫藥業務已有一個藥物研發中心、三個生產企業和一個藥品連鎖零售企業(資產10 億,年收入約9 億),在醫藥業務上已經有了很好的起點,未來有望通過并購整合迅速做大。結合公司中長期發展和資金訴求判斷,不排除公司會逐步部分甚至全部退出建材和煤炭領域,將回收的現金流配置向更有效的醫藥板塊,從而進一步提升公司的估值水平。

區域振興+業務轉型,估值修復空間較大。短期區域振興和體育產業主題仍將持續發酵。中長期隨著公司業務逐步轉型以及發展重心的傾斜,估值有望持續回升。綜合以上,我們認為目前時點公司仍具有極高的安全邊際和彈性,建議復牌繼續買入。預計14-16 年EPS 為0.11、0.17 和0.32元,目前估測對應2014 年PB 僅略超1 倍,繼續推薦!