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上海電力:開拓海外市場和新能源項目非常活躍

上海電力 600021 電力、煤氣及水等公用事業

研究機構：上海證券 分析師：朱立民 撰寫日期：2014-03-25

公司公告

3月25日上海電力發布2013年年報告,公司合并營業收入為151.32億元,較上年同期上升0.53%;營業成本為118.27億元,較上年同期下降4.84%;利潤總額為20.96億元,較上年同期增長54.68%;歸屬于母公司所有者的凈利潤為11.81億元,較上年同期增長33.69%,每股收益為0.55元,較上年同期增加0.14元。

公告點評

公司2013年因動力煤價格下降,毛利率上升

至2013年底,公司權益裝機容量846.97萬千瓦,同比增加130.78萬千瓦。其中:煤電602.53萬千瓦,占比71.14%,同比增加33萬千瓦;氣電224.23萬千瓦,占比26.47%,同比增加78.58萬千瓦;新能源20.21萬千瓦,占比2.39%,同比增加19.20萬千瓦。

2013年,公司完成合并口徑發電量311.19億千瓦時,同比增長1.70%;完成售電量295.41億千瓦時,同比上升1.75%;售電單價(不含稅)404.34元/千千瓦時,同比下降1.02元/千千瓦時

2013年,公司煤折標煤價完成845.78元/噸(含稅),同比下降145.48元/噸(比全國平均水平多下降了2.02個百分點,比上海地區平均水平多下降了0.24個百分點),減少燃料成本9.90億元。

我們預計2014年環渤海動力煤價格繼續下跌,有利于公司火力發電繼續降低成本

低碳高效清潔能源發展高效推進,將在2014年貢獻業績

由公司與淮南礦業集團共同投資,負責建設的淮滬煤電有限公司田集電廠二期工程首臺機組于2013年12月22日圓滿完成168小時滿負荷試運行,比計劃提前5個月投產。該項目是國際上首臺(套)采用再熱汽溫623℃Π型鍋爐的66萬千瓦超超臨界燃煤發電機組,其設計供電煤耗僅280克/千瓦時,發電效率高、降本增效顯著。

田集電廠二期工程第二臺機組也將于2014年建成投產,一并貢獻業績。

新能源產能超計劃增長

2013年,公司新能源項目建設加速推進,取得顯著成效,風電新增投產12.2萬千瓦、太陽能發電投產15.88萬千瓦。從目前的運行情況看,大部分新能源項目的效益均好于預期。新能源項目開拓遍布上海、江蘇、浙江、安徽及山東等地區,項目儲備規模超過1000兆瓦。

海外發展取得實質性進展,項目陸續建成投產

公司加快實施“走出去”戰略,積極開拓海外項目,海外發展取得實質性進展。目前,公司海外業務涉及資源開發、海外投資和電力服務,產業涉及火電、氣電、新能源、水電和煤炭等,海外布局遍及日本、澳大利亞、坦桑尼亞、伊拉克、印度尼西亞、土耳其等國家,為2020年前在海外再造一個上海電力打下了扎實的基礎。

6個日本光伏項目獲得國家發改委核準,并取得較為有利的上網電價,有1-2個光伏項目計劃于2014年內投產。

2014年公司資產經營目標發電量增長16.92%

2014年公司資產經營目標發電量為363.85億千瓦時,比2013年的311.19億千瓦時增長16.92%。

投資建議公司2013年業績顯示了在主營業務收入基本持平的同時由于動力煤價格下降給公司帶來的豐厚收益。我們認為,煤炭價格的下跌是煤炭行業前十年利潤大幅提升帶來的產能競相擴張、供應嚴重過剩造成的,這種價格低迷將是長期的,難以有效反彈。公司現有產能貢獻的業績將不會大幅波動。

公司所在的長三角受《大氣污染防治計劃》的約束,火電新增機組受到嚴格限制,因此公司在開拓海外市場和開拓新能源項目方面非常活躍,這為公司業績長期穩定增長打下基礎。

我們認為隨著中國經濟穩增長的措施陸續出臺,公司的估值將修復,因而上調公司評級至“增持”。