分級基金上演漲停大戲

本周各行業分級基金上演漲停大戲，更有分級基金觸發向上折算。市場人士預計，牛市氛圍下，場內熱點將以輪動形式展現，行業分級基金后市依然值得期待。同時，由于B份額炒作空間較大，還有搶權、套利等多種“玩法”，市場調整時其下跌也是首當其沖，投資者還需提防風險。

分級基金漲停大戲

分級基金B份額們的漲停大戲從宣布降息前就提前預演。11月21日，券商板塊午后突然拉升，申萬證券B和鵬華非銀行B漲停。上周五晚間央行降息的消息宣布之后，分級基金漲停大戲本周一正式上演。申萬證券B和鵬華非銀行B連續漲停，國泰國證房地產B開盤就一字漲停，招商滬深300高貝塔B也加入了漲停的行列。周二，并未被視為降息優先受益行業的行業分級基金也紛紛漲停。在有色股的帶動下，招商中證大宗商品B、信誠中證800有色B、鵬華資源B也是集體漲停。

本輪分級基金行情還造就了第三只向上折算的分級基金。繼中歐盛世成長、富國軍工之后，申萬證券成為市場第三例向上折算的基金。向上折算是分級基金的不定期折算方式之一，其本質相當于在母基金實現較大漲幅時，對B份額進行收益分配。在牛市中，受益于母基金凈值大幅增長，B份額凈值也會迅速增長，其資產規模較A類份額資產規模的比值會越來越大，從而使其杠桿變得越來越小。折算后母基金、A份額、B份額的參考凈值三者相等，B份額恢復初始杠桿。如果券商板塊暴漲的行情持續，鵬華非銀行B也有望迎來向上折算。

券商股暴漲拉升行業分級基金，再次印證行業系統性行情到來之時，行業分級基金是投資利器。招商證券研報認為，降息利好地產、非銀金融、輕工、有色、煤炭等行業等負債率較高的行業，對應的分級基金標的包括：國泰國證房地產B、鵬華非銀行B、申萬證券B、信誠中證800有色B、鵬華資源B、招商中證大宗商品B.

玩法多多提防風險

事實上，面對分級基金特有的投資機會，周二市場就已展開博弈。由于申萬證券B已面臨上折，因此在當日券商股表現平平的情況下，上午的表現并不搶眼。反而是杠桿率依然較高的鵬華非銀行B幾次沖擊漲停。這兩只此前表現一致的基金出現明顯分化。午后，非銀行B的價格出現回落，而申萬證券B在收盤前快速拉升，價格反超非銀行B.

在這背后，是分級基金搶權套利機會引發的場內資金騰挪操作。申銀萬國證券分析指出，參考已經上折的富國軍工可以發現，申萬證券分級上折過程中的投資機會主要來源于投資者對于標的指數后續表現的預期，以及申萬證券B杠桿恢復之后溢價率提升的預期。因此，看好的投資者可積極參與折算停牌前的搶權交易與申購分拆套利。

具體而言，搶權交易是在基金折算基準日T日提前搶權買入申萬證券 B，折算后B份額由于凈值杠桿恢復，吸引力增加，溢價率繼續攀升，從而帶動母基金整體大幅溢價。投資者T+2日申請拆分，拆分后賣出手中的申萬證券A和申萬證券B，即可獲得部分溢價收益。申銀萬國指出，投資者在上折過程中所面臨的主要不確定性是T+3日的停牌和T+4日的一小時停牌，且T+4日復牌后新的證券B可能漲停，導致投資者有兩個交易日無法參與交易。另外，停牌時指數本身的波動也帶來上折后得到母基金的凈值波動風險。

分析人士表示，周二的市場表現表明，針對分級基金B份額的炒作氛圍已經形成，對于一些溢價率過高的基金而言，如果市場出現調整甚至可能出現逆市場的走勢。分級基金更適合做波段操作，多為短線機會，長期持有的成本高，而且效果不見得好，因此投資者要懂得見好就收。銀河證券基金研究中心胡立峰表示，分級基金猶如“帶刺的玫瑰”，投資者購買前要充分了解、適度投資。