唐人神定增擴產生物飼料 各方踴躍認購業績拐點顯現

每經編輯 單頭盈利約400元    

定向增發背后是主要股東、產業資本、員工對公司的長期看好，唐人神的業績拐點即將顯現。

僅僅停牌兩個星期，2014年11月18日，唐人神（002567，SZ）便公布了2014年非公開發行股票預案。公司擬向大股東、二股東、產業資本以及公司員工持股計劃等定向增發募集資金不超過58000萬元，投資擴產生物飼料等項目以及補充流動資金。

分析人士指出，隨著公司兼并購的推進和畜禽鏈景氣度的提升，公司業績有望在2015年實現拐點，重回高速增長之路。

5.8億定增投飼料

2014年11月18日，唐人神發布了《非公開發行股票預案》。資料顯示，公司擬非公開發行的股票數量不超過7125.3069萬股，非公開發行股票募集的資金總額預計不超過58000萬元，投資于四大方向。一是新建飼料生產項目 （投資額17213.97萬元），二是安徽壽縣年產24萬噸高科技生物飼料項目 （投資額8450.59萬元），三是廣東茂名年產24萬噸高科技生物飼料項目 （投資額8763.38萬元），四是補充流動資金（40786.03萬元）。

根據增發預案，唐人神本次非公開發行股票的發行價格為定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，即董事會決議公告日前20個交易日公司股票交易均價9.04元/股的90%（即8.14元/股）。

對于本次增發之目的，唐人神表示，本次增發募資將加快公司飼料產業布局，增強市場競爭力；將鞏固資本實力，改進公司財務狀況。

員工持股 各方利益一致

根據增發預案，唐人神本次定向增發的認購對象已經確定，包括控股股東湖南唐人神控股投資股份有限公司、大生行飼料有限公司等共計9名特定對象將認購唐人神非公開發行的7125.3069萬股，上述認購的股份自發行結束之日起36個月內不得轉讓。

實際上，唐人神本次增發的最大看點就在認購對象上。

一方面，本次發行對象包括了控股股東（唐人神控股）、第二、三大股東（大生行、湘投高科）的真金白銀直接參與。

另一方面，本次增發還吸引了產業資本（溫氏投資，0.5億元）、同行領袖（李家權，0.5億元）和股權投資機構（德威德佳）的參與。而更加值得關注的是，本次增發發行對象更是推出了員工持股計劃，并吸納前期被收購公司和美集團控制人 （劉以林，0.5億元）置換上市公司股權。員工持股計劃有利于提高員工的凝聚力和公司競爭力，實現股東、公司和員工利益的一致。

預案顯示，本次認購唐人神增發股份特定對象中，唐人神員工持股計劃將認購8000萬元，折合982.8009萬股，占發行股份的13.79%。

中信證券分析師施亮認為，唐人神本次非公開發行預案至少表達三個層面的意思：一是股東、員工、產業資本、股權資本等對公司中長期發展的強烈看好；二是實現了大股東、員工、重要子公司的利益協同；三是更為重要的是本次方案體現了公司管理方式的重大變革，大股東及管理層將以更加開放和包容的心態吸納各方有利于公司長遠發展的力量，共同做大做強上市公司。施亮指出，作為飼料企業，唐人神最核心的競爭力在于管理和營銷模式。這種模式的本質是對員工積極性的無限挖潛。

行業景氣度提升業績拐點顯現

2011年3月，唐人神登陸深交所中小板。在隨后的兩年 （2011年、2012年），唐人神創造了連續兩年凈利潤增長超44%的驕人業績。然而，2013年，受制于畜禽養殖行業的低迷影響，唐人神在營業收入增長的情況下，業績卻下滑了近28%。

面對畜牧行業的低迷，唐人神并沒有頹靡應對，反而是積極進行兼并購，擴大市場份額。

2013年12月26日，唐人神與山東和美集團有限公司強強聯合，以4.86億元收購其40%股權，成為第一大股東。山東和美集團有限公司擁有24家飼料廠，產能320萬噸/年，年銷量約100萬噸，為山東排名前三的肉禽飼料企業。本次收購加速了公司在山東地區的市場布局，增強了公司在湖南省外區域市場的競爭力。

而本次增發，唐人神擬將募集資金投向安徽、廣東地區，進一步提升公司在兩地市占率，全國布局更趨完善。

中信證券分析師施亮認為，唐人神的飼料業務將從四季度開始加速改善，2015年上半年就將體現出同比高增長效應，并在2015年全年都處于高景氣中，和美集團的高端禽料業務也將充分受益行業景氣上行，形成正向共振。同時，豬價上漲后，養殖盈利擴大將逐步拉動種豬補欄性提高，將推升公司種豬業務增速，預期15年公司種豬銷量有望突破4萬頭，且遼寧曙光農牧盈利水平也將顯著提升。周期視角來看，公司2015年將重新迎來業績高增長期并表現出極大的彈性。

齊魯證券分析師謝剛認為，從飼料行業景氣角度及公司業務結構來看，預計唐人神2015年迎來盈利拐點，公司基本面及業績彈性較大。

據齊魯農業研究報告對畜禽鏈景氣度的判斷，第三季度豬價的持續調整利于產能進一步去化，中期畜禽養殖行業景氣高和盈利激增將是大概率事件，因此后周期的飼料行業也將于2015年二季度迎來業績同比高彈性。在正常假設下，2015-2016年唐人神飼料業務單月盈利超過1000萬以上，年化將接近1.5億元（考慮和美并購，總共有約2億元）。同時公司養殖端放量將繼續增加公司業績彈性，以此判斷明年公司種豬銷量有望翻番達到4萬-5萬頭（單頭盈利約400元），再加上曙光投資收益，養殖端盈利接近3000萬-4000萬。謝剛預計，唐人神2015年業績增長150%左右，屬于飼料業中彈性最大品種。 AD