央行暫停正回購 年底資金或現結構性緊張

每經記者 張喜威 發自北京

昨日（11月27日），央行4個多月以來首度暫停正回購操作。本周公開市場凈投放資金350億元，為連續第二周實現凈投放。11月25日，央行將正回購操作的規模縮減至50億元。

與此同時，銀行間市場資金利率整體平穩，但短期資金利率仍有所上升。此前，市場傳聞，近日央行將會降低銀行存款準備金率，但該消息并未得到證實。

有市場分析人士對《每日經濟新聞》記者表示，目前資金面仍較為緊張，昨日央行結束了正回購操作，也是希望緩解資金緊張的預期。預計今年底，銀行間市場應會維持流動性的整體寬松，但也會出現結構性的資金緊張。

資金利率繼續反彈

《每日經濟新聞》記者注意到，昨日，央行未在公開市場上進行任何操作，當日有200億元正回購到期。實際上，這也是4個多月以來央行首度暫停正回購操作。

11月25日，央行開展了50億元規模的14天期正回購，但規模較上次的100億元縮減了五成。考慮到周二、周四均有200億元的14天期正回購到期，央行本周共在公開市場上實現350億元的資金凈投放。

昨日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，三個月及以下期限的資金利率仍小幅攀升。其中，7天期品種上漲1.6個基點，至3.29%。同日，銀行間7天期質押式回購加權平均利率上漲7.55個基點，至3.3955%；14天期品種加權平均利率上漲39.29個基點，至4.3470%。

“目前，資金面仍比較緊張，周二央行縮減正回購的操作規模，并下調正回購操作利率20個基點，主要是引導資金價格走低。昨日央行結束正回購操作，也是希望緩解資金緊張的現狀。”東莞銀行金融市場部分析師陳龍對《每日經濟新聞》記者表示。

陳龍表示，今年底，銀行間市場應會維持流動性的整體寬松，但同時也會出現結構性的資金緊張。

“一般到12月份，商業銀行都開始整理賬務，不太愿意拆出資金，而這時的券商、基金，以及其他金融機構就會有較大資金缺口，因此會出現結構性流動性緊張。不過，遇到這種情況，預計央行應會重啟逆回購操作，甚至加大逆回購的操作規模。”陳龍表示，這種公開市場操作終究只是短期性的政策，至于降息，年底出臺的可能性應該不大。

降準需有配套措施

值得注意的是，央行近日宣布降息后，市場很快出現“降準”的傳言，不過并未得到權威部門證實。對此，陳龍表示，從歷史的角度看，我國的貨幣政策向來就是如此，降息和降準經常都是配合進行。

陳龍認為，現在降準之所以沒有出臺，或者說仍在討論，是因為現在要進行經濟的轉型升級，不能像以前那樣簡單地降準。至少在降準時，要有一個比較充分的理由和具體的配套措施，以保證資金的流向。

中金固定收益研究的一份調查報告顯示，投資者均贊成會有降準，但降準次數方面觀點相對分化，40%的投資者認為到明年底前會有2次，而認為將有4次、3次、1次的占比均為15%～16%。

“如果只是降低價格，沒有資金的供給，在宏觀經濟下行，微觀風險上升的背景下，商業銀行是不愿意投放貨幣資金的，至少不愿意對中小微企業投放資金。只有降息、降準都推出來，才能真正起到降低融資成本的效果。”陳龍表示。

陳龍分析認為，現在央行應不太愿意直接降準，而是希望摸索一個途徑，既可以向市場投放一定數量的貨幣，又可以避免此前“大水漫灌”的老路。如果短期內降息沒有起到明顯效果，可能央行最終還是會選擇降準。