葉檀：股市上漲 一舉三得

每經評論員 葉檀

12月第一個交易日，受貨幣政策鼓勵，上證綜指最高觸及2720.74點，收于2680.16點。11月，上證綜指上漲10.85%，超過德國DAX指數的7.01%，美國標普500的2.45%，可謂一枝獨秀。有趣的是，同期以資源為主的經濟體澳洲標普200下跌3.86%，俄羅斯RTS則大跌10.74%。

同樣是實體經濟下行，為什么A股市場與上游資源國股市逆勢而行？

資金功不可沒，A股市場被強大的流動性推動。繼降息之后，社保基金入市指導意見、存款保險制度出臺，都是推動民間資金向資本貨幣市場尤其是向證券市場流動的堅強支撐。

此舉有三得：第一，可以提振股票市場，使資金為公司服務；第二，提振股權投資、并購交易，使民間資金逐步取代銀行，為實體經濟注水；第三，造成財富幻覺，使消費者樂于消費，鞏固2013年開始的消費占GDP比重高于固定資產的態勢。

據清科集團旗下私募通統計，2014年第三季度中國并購市場共完成交易501起，同比提高43.1%，環比漲幅為17.9%；披露金額的并購案例總計481起，共涉及交易金額363億美元，較去年同期大幅提升98.8%，環比增長30.5%，交易活躍度與規模量雙雙創下中國并購市場季度最高值記錄。已公布關聯交易的并購案例數達136起 （該136起交易不計入已完成的501起交易的統計中），中國并購市場宣布尚在進行中的并購案例為448起，其中披露金額的386起案例涉及的交易金額達575.23億美元。

無怪乎，近期，VC、PE基金源源不斷地建立，民間敏感的資金大規模進入投資市場，以博取上市或者并購之后的高溢價。

政府樂觀其成，利用民間資金并購重組將經濟轉型的社會成本壓到最低。

今年三季度并購數量最高的是機械制造，54起案例使其近兩年首次排在第一；緊隨其后的是清潔技術和生物技術/醫療健康行業，兩個行業的并購案例各為52起，分別占比10.4%并列第二；排名第三的是能源及礦產行業，本期共完成39起并購，占交易總量的7.8%。

從并購金額方面來看，能源及礦產行業本季度位居首位，期間披露金額的38起案例共涉及101.13億美元，占交易總額的27.9%；排名第二的是互聯網行業，共完成交易40.27億美元，占比達11.1%，第三是金融行業。

機械制造、能源等過剩領域由民資提供養料，完成并購，將社會成本降到最低：不會產生銀行壞賬，不過是股權交易，風險利益轉讓。

與此同時，互聯網等創新行業，也有民資源源不斷地提供養料，不必興師動眾全由銀行貸款、政府補貼，何樂而不為？

總體而言，政策漸松。7月，證監會起草 《上市公司重大資產重組管理辦法（征求意見稿）》和《關于修改<上市公司收購管理辦法>的決定（征求意見稿）》，從資金、管理等方面推動并購重組交易。另一方面，政府在不斷鼓勵財富效應，促使更多的資金投入股票一級二級市場。

維持股票市場的火爆還會在全社會產生財富效應。人們忘記實體之痛，忘記規模以上工業企業盈利之痛，最大的興趣是盯著大資金去了哪個板塊的哪家企業。

股市大幅上漲，投資者有兩種態度：或者，小幅兌現，在財富效應的麻醉下擴大消費，平時不敢買的高端品也買了，平時不敢喝的酒也喝了；或者，攢著每一分錢作為追加投資，繼續投入熱情不減的股市。

前者可以增加消費，后者可以擴大投資。無論哪一種，都比把錢存在銀行或者藏在家里強，都受到歡迎。考慮到目前的政策主要有利于金融等大公司，資金當下流向也就比較清晰。未來幾年，從并購，到低估，資金會回到創業型小公司。

由于中國經濟轉型還在繼續，風險并不確定，因此維持熱情股市的動力，將長期持續，至于能維持多久，市場說了算。