產險業績下滑 太保管理層首度發聲釋疑

保險板塊近日領漲勢頭強勁，引來機構投資者強烈關注。他們更關心的是，上市保險公司今明兩年的業績基本面能否支撐股價繼續上揚。在近日面向投行的開放日活動上，中國太保管理層給出了答案。

上證報從側面采訪了解到，今年中國太保產、壽險業績或出現“兩重天”。其中，壽險業務的內含價值將保持高速增長，在利潤率較高的個險渠道，太保的人力和產能增速均有明顯提升。同時，受益于近期股市強勁反彈，投資收益率顯著提升，將在一定程度上增強壽險產品的吸引力。壽險無疑將成為中國太保2014年利潤的主要“功臣”。

形成鮮明對比的是，太保的產險業務表現差強人意。“關于這一點，太保管理層在回答我們提出的問題時，倒也不躲閃。”一位與會的投行人士透露說，太保管理層直言，2014年太保產險恐難以保持承保利潤為正，但對2015實現承保利潤表示“有信心”。

2009年至2013年這五年來，太保產險的綜合成本率一直低于行業平均水平，體現了其良好的成本控制水平。然而步入2014年后，太保產險的承保盈利能力明顯落后于國內財險三巨頭中的另外兩家。這在其今年半年報中可窺一二，承保利潤已在盈虧邊緣徘徊。

在這次開放日上，太保管理層首度開腔釋疑背后緣由：一是來自準備金優化的不利影響;二是與同業在業務結構上的差異。

根據太保管理層所言，今年二季度，其通過使用更謹慎的假設提高了準備金。據其內部估測，若剔除這個調整因素的影響，太保產險的綜合成本率可以下降三個百分點。這一調整僅對2014年具有一次性影響，不影響后續的綜合成本率。

當然，太保管理層也深諳與同業之間的差距所在，承認其產險承保盈利能力較低的部分原因在于業務結構差異。

首先，在“大頭”車險業務方面，相較于電銷渠道占比高的主要競爭對手平安產險，太保產險的傳統渠道(車商、普通直銷、代理)占比較高，這也直接推高了太保的車險綜合成本率;從客戶群來看，太保的團體(如政府)客戶占比較高，這使其更容易受到近年來政府用車削減的影響。

其次，非車險業務的產品結構特點也推高了成本。眾所周知，在非車險業務中，農險和保證險這兩大業務的利潤率較高，但太保產險的這兩塊業務占比較小。與主要競爭對手平安、人保相比存在差距。

在直面產險承保利潤率下滑這一現實的同時，太保管理層也坦陳，正在多方位多舉措提高盈利水平。針對車險的具體措施包括：渠道優化、理賠管控、應對商車改革等;同時努力培育農險、信用險、政策責任險等新的非車險業務增長點。不久之前，太保收購了安信農險，預計后續將在農險上發力。

多位與會的投行人士告訴記者，一個明顯的跡象是，太保產險的新合同質量有所提高，這將會體現在其2015年、2016年的業績中。“預計2015年太保產險將出現綜合成本率拐點，實現承保盈利將是大概率事件。”

值得注意的是，商業車險費率改革即將于2015年開始試點，這將對車險行業產生更為深遠的影響?？傮w來看，這一改革有利于擁有深厚客戶基礎、較強資源整合能力的大型產險公司，但短期內對整個行業的影響可能仍存變數。