油價下跌航運股遭爆炒 中信：中期或反彈至70美元/桶

每經編輯 每經記者 朱秀偉    

每經記者 朱秀偉

2014年6月下旬至今，國際油價開始一輪持續下挫過程，布倫特原油從6月20日的114.5美元/桶跌至12月17日的60美元/桶，跌幅達48%。

昨日 （12月18日），比亞迪（01211，HK）港股暴跌28.8%，有傳聞稱，正因為油價暴跌，所以有機構趁機做空以新能源為看點的比亞迪。《每日經濟新聞》記者注意到，近期A股最搶眼的板塊非航運板塊莫屬：中海發展（600026，收盤價9.41元）、招商輪船（601872，收盤價6.13元）等表現搶眼，昨日聯袂漲停，同樣也被認為受益于油價下跌。

機構認為，油價下跌所產生的影響可謂極其深遠。

大市風向/

◎中信：油價低迷對我國影響偏正面

12月17日，申銀萬國證券發布研報，對國際油價持續大跌進行了解讀。

申萬認為，本輪油價下跌更多來自于供給層面因素，中東地區利比亞和伊拉克石油增量以及美國頁巖油量穩定增長之后形成的擠出效應不斷增強，這是油價下跌的邏輯，地緣政治和美元指數則是催化劑。

申萬認為，石油是工業的血液，油價大幅波動最終將對整個經濟產生影響。申萬把油價下跌中受益行業、油價上漲中受損行業，以及可能在油價反彈過程中受益的行業進行了梳理，按影響方式分為三類：單邊受益/受損型；上下游聯動型和原料替代型。

單邊受益（損）型的行業，正相關行業有：原油開采 （上游油田公司、油服公司、頁巖氣等顯著正相關行業）和大部分供需結構偏弱的化工品；負相關行業有：公交、航空、航運、燃油發電、紡織、軟飲料包裝和部分供需結構較好的化工品。

上下游聯動型行業需考慮下游議價能力相對較高的情況和庫存儲備周期，主要包括煉油行業、石化行業、化纖等部分化工品，需要待油價漲跌趨勢確定，才會快速表現。

原料能源替代型行業主要是指原料或能源對石化產品產生替代作用的行業，主要包括煤炭及煤炭機械、燃氣及新能源產業鏈、煤化工產業鏈及部分化工品（尿素、PVC等）。

申萬稱，中長期看，如果原油供給增加的邏輯能持續、油價下降的趨勢較明確，則對中游制造和下游消費都有一定的促進作用。對于A股整體影響或偏正面：首先，通脹風險趨弱，貨幣政策寬松空間更大；油價下跌對于大部分企業盈利是好事；風險在于國內需求的持續走弱。另外，國內原油期貨即將推出，應該會利好二級市場上的期貨公司。

《每日經濟新聞》記者注意到，針對油價下跌，中信證券也發布研報表示：超低油價或將帶來四波沖擊：

第一波將沖擊俄羅斯、委內瑞拉以及中東地區的產油國家；第二波將沖擊小型新興市場經濟體；第三波將沖擊歐美發達經濟體，歐美對俄實施經濟制裁終將沖擊發達經濟體自身的復蘇進程；第四波沖擊中國、印度等國家。

中信證券稱：中國短期受益低油價，歐美制裁俄羅斯，導致部分進口需求轉移至中國；同時俄羅斯也通過與中國簽署經貿合作“突圍”經濟封鎖。但中長期看，最終將波及中國和印度等國的經濟利益。記者注意到，有分析人士認為，要提防出現輸入性通縮，重視油價下降對石油行業利潤的沖擊，以及對新能源等替代行業的負面效應。

該機構表示，四波沖擊，目前已經行進至“兩波半”。但是，上述四波沖擊不會“次第”走完，導致低油價沖擊“戛然而止”的因素可能包括：俄羅斯難以承受低油價的沖擊，可能引發地緣政治沖突，從而推升油價；中東財政危機，致使限產；歐美經濟壓力以及能源行業商業政治游說，導致對俄政策的調整等。

綜上，中信證券得出的兩點核心結論：政治因素“截斷”油價沖擊波的概率較大，因此油價在短期“探底”后，中期可能恢復至60美元/桶～70美元/桶的水平；其次，油價下跌不至于對中國經濟形成大的沖擊，而持續低迷對中國經濟影響偏正面。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：油價走勢

行業熱點/

◎中銀國際：明年關注電氣設備

中銀國際近期發表專題研報解析明年電氣設備的投資策略。該機構表示，電氣能源行業將翻開新的一頁。對行業投資影響最大的兩個變量，一是電力改革，二是出口與特高壓等重點工程。

電力改革中，售電側等有所放開的環節值得跟進：真正服務市場的出現，圍繞分布式、儲能、需求響應的新興服務模式，對集成與總包企業更好的行業環境。在可預見的時期內，電價、管制模式不會惡化，因此只要用電量不下滑，中期不用太擔心行業投資；但投資的側重可能加快挪移，當前階段特高壓直流、周邊互聯可能更有確定性，但行業的未來應該在用電領域。

新一屆政府有可能以國家引導方式推動出口，龍頭企業具備了一定的國際化能力，裝備出口值得關注，機會應主要在總包與集成企業中。制造業智能化趨勢會更強勁，機械與工控行業將出現全面“機器人”現象。核心配套與元器件企業更有價值，針對具體應用的系統集成企業會越來越“笨重”，產品型企業與應用或渠道企業分化會很明顯。在工控市場中，平臺、品牌的作用將越來越大，平臺型企業可能出現。新能源汽車行業產業化加速，開放的互聯網模式將吸引與整合更多的優秀資源。

此外，清潔能源發展仍是大主題。國內光伏在行業扶持下仍有空間，看好單晶產業鏈的持續發展；風電產業仍推薦優勢風電運營商以及創新型設備企業；隨著新能源發電比例的提升，以及新能源汽車的發展，針對儲能的扶持有可能提上日程。國企改革中，能源、資源型行業可能出現較大范圍的資產證券化過程，地方國資委可能動力更強、潛力更大。

重點推薦關注，電氣設備：正泰電器、特變電工、許繼電氣、長園集團；工業自動化：匯川技術、宏發股份、臥龍電氣；關注科士達、英威騰等。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：電改進度◎關稅政策變化 機構看好磷肥

財政部最新發布的國務院2015年關稅實施方案的通知顯示，多個化肥品種季節性差別出口關稅取消，整體利好化肥出口。

對此，中信證券發布研報進行點評。該機構表示，關稅調整將降低旺季氮、磷肥出口門檻，部分利好氮磷肥出口企業。

由于我國磷肥出口存在淡旺季特征，巴西、印度等國際買家大都在我國出口淡季壓價采購。全年關稅的統一將有助于國內企業在磷肥出口上的談判競爭力，國內產能過剩有望繼續緩解，并將部分提高中國磷肥企業在國際市場中的競爭力。

政策短期利好旺季尿素出口，長期全球過剩格局難改。2011年全球潛在過剩540萬噸，2013年上升至1110萬噸，2014年上升至1670萬噸，我國氮肥出口形勢將越來越嚴峻。

此外，一銨存在出口套利空間，價格有望繼續上漲。考慮到國內復合化率持續提升，對一銨的需求穩定增長，且一銨裝置新增產能有限，預計明年磷酸一銨的產品價格將繼續上行。二銨內外倒掛，國內價格提升空間有限。未來國際價格難以大幅上行；旺季二銨價格提升有限；尿素受累于產能過剩嚴重的格局，價格彈性較小。

中信推薦彈性較大的一銨生產企業，建議關注化肥淡季儲備和明年出口訂單。推薦關注行業彈性最大的磷酸一銨生產企業新洋豐、司爾特；建議關注磷酸二銨、尿素生產企業云天化、湖北宜化、六國化工、華魯恒升、魯西化工和磷礦石龍頭企業興發集團。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：磷肥出口