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佳訊飛鴻：內生增長推動當期業績，外延拓展新領域應用

研究機構：華融證券   日期：2014-10-17

事件

公司發布三季度報告：1-9 月實現收入6.08億，同比增長57.87%；歸母凈利潤5019.4萬，同比增長93.14%。其中，3 季度凈利潤2706.7萬，同比增長80.51%，超過上半年兩個季度的總和。

內生增長推動業績增長

作為國內領先的指揮調度與控制系統提供商，公司的解決方在鐵路和軌道交通中得以廣泛應用。4月確定鐵路投資8000億計劃，截至8月才完成不到4000億，后續有較大增長空間。同時總理大力在國外推動高鐵輸出。公司LTE-R調度指揮系統在朔黃鐵路應用，并亮相德國展會。

外延并購拓展解決方案應用

公司以自有解決方案為核心，通過并購和投資以集成方案，拓展新領域。如并購航空智能是為了拓展海關市場。目前已經中標武漢海關監控指揮中心建設項目。投資臻迪智能則是利用其無人機等技術增強監控方案。

自研方案+集成應用的擴張模式

公司以自研產品為核心，利潤率較高，在奧運，神州，石化，多條鐵路和地鐵成熟應用。研報分析其方案中70%的核心部分可復用，其余30%可快速定制開發。通過外延擴張，可望在新的行業中放量增長。

投資策略

公司堅持以自研方案為核心，內生增長推動當期業績，并通過外延來集成應用方案，拓展新市場應用。研報看好未來發展，給予"推薦"評級。

風險提示

鐵路投資低于預期；海關業務進展緩慢；新行業應用周期較長。