1月8日，環保部通報新修訂的《環保法》4個配套辦法，分別為《環境保護主管部門實施按日連續處罰辦法》、《環境保護主管部門實施查封、扣押辦法》、《環境保護主管部門實施限制生產、停產整治辦法》、《企業事業單位環境信息公開辦法》,上述辦法作為落實新《環保法》54項配套措施的一部分，與新《環保法》一起于今年1月1日起實施有助于各級環保部門將新環保法賦予的監管權力和手段落到實處。
在上述消息面影響下，A股市場上，上周節能環保概念股表現活躍，節能環保股上周整體漲幅達2.84%，遠遠大于A股整體漲幅（1.94%）。其中，上漲股票55只，累計漲幅大于5%的個股有19只，概念股威孚高科（14.42%）、丹甫股份（13.32%）、金固股份（10.97%）、開能環保（10.46%）和格力電器（10.45%）等5只個股上周累計漲幅均超過10%。
從資金面看，上周有20只節能環保概念股大單資金凈流入額超過1000萬元，其中，3只個股大單資金凈流入超過3億元，分別為格力電器（8.8億元)、青島海爾(3.2億元)和威孚高科(3億元)。
對此，市場人士認為，1月1日起正式實施的新環保法和即將出臺的“水十條”等政策都是近期市場環保概念股上漲的催化劑，新環保法的配套措施接連不斷出臺，財政部、國家發改委、住建部近日聯合印發《污水處理費征收使用管理辦法》，3月1日起施行，規定污水處理收費需包含污泥處理處置費用；公安部、環保部等部門日前聯合制定出臺《行政主管部門移送適用行政拘留環境違法案件暫行辦法》，這都為震蕩市中的節能環保概念股上漲起到一個推波助瀾的作用。
國泰君安認為，目前主板增速趨穩，A股市場風格切換頻率或將加快、短期震蕩加劇可能性增大，基于政策邊際推動，環保板塊將是成長股中較好的配置選擇。環境污染治理設備、工程、運維、監測領域類股均將受益。“解釋辦法”配套措施出臺，猶如新環保法插上翅膀，可操作性增強、公眾參與力度加大，同時，工業污染防治、強化城鎮生活環境綜合治理等將得到有效落實，監測領域基于其降低執法成本、提高風險預警功能將受益，維持行業“增持”評級。推薦國電清新、碧水源、雪迪龍，受益標的還包括津膜科技、聚光科技、龍凈環保等。（證券日報）
首創股份（600008）：水務龍頭再起航
來源：興業證券撰寫時間：2014-12-15
事件：
12月15日晚間，首創股份公告與遼寧泓源大禹、沈陽匯谷經貿簽署《鐵嶺泓源大禹城市污水處理有限公司及鐵嶺泓源大禹再生水有限公司股權轉讓協議》。擬2.2億元收購鐵嶺污水公司100%股權，1.53億元收購鐵嶺再生水公司100%股權。截至2013年年底，鐵嶺污水公司凈資產4244萬元，營收2471萬元，凈利-369萬元；再生水公司凈資產1981萬元，營收1799萬元，凈利512萬元。對此，我們的點評如下：
點評：
水務再添兩資產，十二五目標污水處理運營能力漸行漸近。公司曾于2013年12月與遼寧泓源大禹、沈陽匯谷經貿簽訂鐵嶺泓源大禹污水處理和鐵嶺泓源大禹再生水股權轉讓框架性協議。此次公告是對去年框架性協議的具體落實。公司現有污水處理能力1500萬噸/日。此次收購將新增公司污水處理能力27萬噸/日，再生水生產能力13.5萬噸/日。公司十二五末水務處理能力目標值達1700萬噸/日，因而此次外延收購僅是水務運營能力提升的序幕，后續資產整合值得期待。
業務逐步拓展至固廢領域，布局環保大平臺。公司作為一家國有控股上市公司，自成立以來一直致力于推動水務等領域公用基礎設施產業市場化進程。公司的水務投資、工程項目分布于全國16個省、市、自治區，共計40個城市。目前，公司已基本形成全國性的布局，并在湖南省、山東省等地實現一定的地域優勢。近幾年來，公司積極布局固廢處理業務。公司于2013年收購新環保能源（后改名為首創環境），正式進入垃圾焚燒。此外，公司還進入電子廢棄物的拆解、汽車拆解、土壤修復等領域。公司現有固廢處理能力2000噸/日。按照公司的發展規劃，預計十二五末，公司形成固廢處理能力1萬噸/日。
非公開發行獲證監會批準，龍頭再起航。2014年8月22日，公司收到北京市國產委批復，原則同意首創股份非公開發行不超過33,247.57萬股，共募集20.55億元的方案。按照最大發行股票數，發行底價不低于6.18元/股。近期，非公開發行方案獲證監會批準通過。非公開方案主要投向在污水處理項目、自來水供應項目和垃圾處理項目。非公開方案的獲批一方面有助于減輕公司財務費用；同時16個項目將逐成公司未來幾年的新增產能，有望逐步提升公司業績。
投資建議：維持增持評級。我們按照增發后的總股本計算，預測首創股份2014-2016年EPS為0.25、0.30、0.36元，對應PE為45、38和31倍。我們認為：公司現階段主營業務穩健，且隨著公司外延擴張、非公開發行方案逐步釋放出產能，未來業績存在較大改善空間。維持增持評級。
風險提示：農村水務拓展不順、項目運營能力不達預期。
南方匯通（000920）：節能環保+大健康，高成長控股平臺橫空出世
來源：民生證券撰寫時間：2014-12-25
辭舊迎新大置換，資產質量及投資價值不可同日而語本次重組資產置換方案完成后，南方匯通的業務結構將迎來翻天覆地的變化。原有機車資產置換時代沃頓36.79%的股權并由大股東補足差價，置入資產的質量明顯優于置出資產。置換完成后反滲透膜龍頭時代沃頓營收占比將由25%一舉提升至61%以上，成為公司的核心資產，南方匯通借此也將成功實現主營業務的轉型，其行業性質和資產質量均不可同日而語。
反滲透膜龍頭橫空出世，業績與估值均存在大幅提升空間資產置換完成后，南方匯通將持有時代沃頓79.61%的股權，從而成為A股市場上最純正的反滲透膜標的，兼具高成長性和稀缺性。時代沃頓是全球七家、國內唯一一家能夠規模化生產反滲透膜的高科技企業，也是全球唯二的批量化生產干式膜的廠商（另外一家為陶氏），技術水平遙遙領先。除反滲透膜外，時代沃頓還在納濾膜、特種分離膜、新能源汽車鋰電池隔膜等領域均有布局，部分產品已經量產。該公司主攻技術壁壘高、難突破的先進膜領域，將長期處于膜處理的前沿領域而持續享有高估值。
棕床墊業務錦上添花，大健康戰略旗開得勝南方匯通控股51%的貴州大自然科技主打純天然材料制成的棕床墊及相關床上用品在競爭激烈的家居市場通過差異化競爭而牢牢占有一席之地。與彈簧和乳膠等主流床墊產品相比，棕床墊以其純天然、符合中華傳統文化習慣等特征而具有獨特的優勢。目前植物纖維床墊僅占床墊市場份額的2%，基數較低，其中公司的棕床墊獨占60%，是細分領域龍頭，自2010年以來大自然科技的收入及利潤復合增速均在40%以上。鑒于棕纖維的天然、健康屬性逐漸廣為市場認知，以及天然山棕纖維的稀缺性，未來大自然科技的增長將呈現量價齊升的局面，預計到2020年其銷售規模有望突破10億元。
沙文工業園落成，產能大幅擴張前夜目前時代沃頓和大自然科技均已搬遷至新的沙文工業園區，并正在雙雙進行大幅擴產。時代沃頓一期項目新建一條600萬平米/年的先進反滲透膜生產線和一條300萬平米/年的高端超濾膜生產線，明年一季度投產后總產能將擴大至1700萬平米，反滲透膜龍頭地位進一步得到鞏固，此外還為二期、三期工程提前預留了空間。大自然科技目前在沙文工業園區的一期20萬床/年產能已基本建成，相較于搬遷前12萬床/年的產能增加2/3，二期還將建設20萬床/年的產能。產能大幅擴張將有助于時代沃頓和大自然科技進一步擴大市場占有率，為今后業績的大幅增長建立基礎。
控股平臺浮出水面，外延發展值得期待今后南方匯通將主要定位為綜合性控股平臺，主要涉足節能環保、大健康等新興高成長領域。目前公司已經控股時代沃頓、大自然科技，參股樓宇節能公司匯通華城（新三板）等優質資產，未來在國企改革的浪潮推動下，背靠大股東南車集團的優勢資源，公司通過股權并購進一步外延式擴張是大概率事件，增長空間十分值得期待。
菲達環保（600526）：巨化入主打造綜合環保平臺
來源：浙商證券撰寫時間：2014-12-29
投資要點
火電超低排放新政帶動項目加速落地，未來兩年進入訂單爆發期
《煤電節能減排升級與改造行動計劃2014-2020》的出臺首提2020年完成1.5億千瓦超低排放改造的目標，14年國家小試牛刀，政策的量化落實表明15年將成為煤電超低排放改造的大年，16年達到全面高峰，帶動未來約500億新增火電超低排放煙氣治理市場。公司憑借核心技術濕式電除塵快速搶灘江浙地區市場，完成多項示范工程在細分除塵超低排放改造市場占有率達50%以上。預計公司15年火電超低排放訂單不低于20億，16年訂單進入全面爆發期將超30億，貢獻凈利潤超過1.5億，火電超低排放業務將帶動公司傳統煙氣治理業務高速增長，成為公司主要的利潤增長點。
巨化入主打造綜合環保平臺，注入資產三年盈利翻兩番
巨化集團出資12億參與公司定增成為控股股東，1倍PB注入旗下固廢處置、污水處理等資產，打造“三廢”治理大環保平臺。未來公司依托浙江省國資委開啟整合省內環保業務的進程，衢州綠色產業集聚區升級為國家級園區招商擴容潛力大，巨化下屬清泰預計年危廢處理量將在現有3000噸的基礎上快速增長，未來幾年內有望達到10000噸以上滿足衢州現有危廢排放水平，污水污泥處理量也有望快速增長。預計巨泰、清泰14年合計貢獻凈利潤1870萬，15-16通過提升處理能力實現凈利潤快速增長達3160萬、7550萬，復合增長200%以上。
盈利預測及估值
公司所處節能環保行業處在黃金期，未來空間巨大。從去年開始公司資金壓力緩解，訂單承接呈現加速態勢。按15年增發并表估算，公司2014年、2015、2016年EPS為0.20、0.30、0.52元/股，同比增長99.52%、50.00%、73.33%。首次覆蓋，給予“買入”評級。
永清環保（300187）：攜技術、區位優勢，掘金土壤修復
來源：宏源證券撰寫時間：2014-12-14
我國土壤污染嚴重，土壤修復市場空間在萬億級，市場正在啟動過程中。多年粗放式發展使得我國土壤污染極其嚴重，土壤修復的市場空間在萬億級，近年來土壤污染的危害逐漸顯性化，高層開始重視，治理規劃、試點項目陸續出臺，土壤修復市場正在啟動過程中。
中央經濟工作會議定調向污染宣戰，土壤修復市場發展將加速。本次中央經濟工作會議首提“環境承載能力幾乎達到極限”，指出要朝著“藍天凈水”的目標不斷前進，結合其它信息，預計《土壤污染防治行動計劃》將于近期出臺，土壤修復市場將加速啟動。
土壤修復行業格局未定，公司在技術研發、項目經驗、區位上具有明顯優勢，前景看好。我國土壤修復行業還處于起步階段，市場格局分散，小企業眾多。公司在技術研發上領先于同行，項目經驗豐富，另外公司位于重金屬污染大省湖南，區位優勢明顯。
首創土壤修復“岳塘模式”，成功解決資金來源問題。控股股東永清集團首創土壤修復開發轉讓獲取增值收益的模式，打破行業發展的資金瓶頸，公司作為集團唯一土壤修復子公司，將大概率受益。
風險分析：土壤修復市場發展不達預期；市場競爭激烈程度超預期。
盈利預測及投資價值：不考慮增發的情況下，我們預計公司2014～2016年EPS分別為0.31元、0.47元和1.03元，對應市盈率為108.34、72.69和32.98，參考同業估值水平并考慮公司土壤修復業務的發展前景，給予2016年40倍PE，目標價41.2元，首次給予“增持”評級。
碧水源:定增補充資金,促PPP模式下再騰飛
碧水源300070
研究機構：光大證券分析師：陳俊鵬撰寫日期：2014-12-23
事件:擬向特定對象定增,擬募集資金不超過78.86億元。
公司公告,擬非公開發行股票不超過25,439萬股,募集資金總額不超過78.86億元,發行對象不超過5名。以發行期首日為定價基準日,發行價格不低于發行首期日一個交易日公司股票均價的90%,或發行期首日一個交易日公司股票均價的90%。
點評:
1)資金擴充,為PPP模式下的擴張做準備;
未來5年,水處理產業將迎來黃金發展期:“水十條”推動2萬億水處理投資,較“十二五”的1.40萬億提高了42.86%,促進污水處理的升級改造與再生水利用的發展;PPP模式解決資金來源,促進水務產業市場化,具有技術、資本、管理優勢的民營企業的市場拓展能力增強;水權交易推動水資源化,再生水市場擴容。
在此背景下,公司為目前技術最領先、資本實力最強的民營水務公司,且為該領域公私合營模式的開創者,有望在此大環境下加速發展。本次募資解決了公司現有訂單的資金問題,也為未來幾年的訂單爆發式增長提供了彈藥。
2)近100億募投項目保障未來高增長。
從本次募集項目來看,公司在手訂單規模已達98億元,為13年公司收入的3.2倍以上。同時從項目分布來看,北京市場占比僅為10%,在縮小,公司全國化進程在加速推進,空間巨大。
投資建議:買入評級,目標價。
公司為PPP模式開創者,模式創新為公司11-14年快速成長的重要原因,而當下PPP模式已從公司自主模式到政府推動,將在全國范圍內鋪開,對公司未來2-3年的發展具有巨大推動作用,有望全國鋪開。同時在“水十條”推動下,污水處理需求將快速釋放,行業增速加快。我們暫不考慮增發帶來的影響,預計14-16年公司EPS為1.10元、1.52元、2.15元,給予15年30倍PE,目標價45元。
風險提示:隨著收入規模的擴大,應收賬款大幅增加的風險。
中電遠達:大氣治理龍頭,持續穩健
中電遠達600292
研究機構：東興證券分析師：張鵬,劉斐撰寫日期：2014-11-13
公司是中國電力投資集團下面的環保業務平臺,中國電力投資集團是中國五大發電集團之一,擁有發電裝機容量9000萬千瓦左右,其中火電占比55%。公司2012年開始實行資產重組,賣出了之前的電力資產,置入了現在的水務、催化劑等板塊。截止2014年中期,公司環保工程收入、脫硫脫硝特許經營業務和催化劑業務的營業收入比重分別為55%、26%和16%,毛利潤分別為43%、24%和31%。
關注1:工程業務有望繼續快速增長
公司剛剛經歷過一個脫硝工程高峰,根據2011年發布的《火電廠大氣污染物排放標準》,2014年7月1日之前各火電廠的排放標準要滿足新要求。因此從2013年開始,公司工程業務保持了較快速度增長。但隨著各電廠氮氧化物的排放標準達標,公司脫硝工程訂單三季度開始下降。長遠來看,公司增長源于國家對大氣污染物的深層次處理,例如廣東省提出的“超潔凈排放”等政策,我們預計公司工程業務依然可以保持相對較快的速度增長。
關注點2:催化劑業務技術優勢明顯
催化劑板塊2013年和2014年上半年增速很快,主要原因在于根據《火電廠大氣污染物排放標準》,2014年7月1日之前要執行新的排放標準,由此推動了催化劑行業的發展。未來新增市場增速下降,主要靠換裝市場的份額支撐。公司催化劑業務競爭力較強,已經引進世界知名公司美國科美特克公司(CORMETECH)脫硝催化劑專有技術。科美特克蜂窩式催化劑制造技術全球領先,產能全球第一,擁有豐富的生產經驗。催化劑業務主要客戶一半是中電投集團的電廠另一半來源于市場,未來催化劑的市場份額仍然有望擴大。
關注點3:特許經營穩健提升.
公司火電廠脫硫加脫硝特許經營共計擁有2000萬千瓦的裝機容量,目前脫硫電價大概1.5分,脫硝電價大概1分錢。公司主要以收取脫硫/脫硝電價的方式運營。公司之前的項目基本上都是大股東中國電力投資集團控制的電廠。未來公司主要依靠自身的力量進行業務拓展,今年跟內蒙古國電能源投資有限公司烏斯太熱電廠、新豐熱電廠簽訂《煙氣脫硝特許經營合同》,新增脫硝特許經營裝機規模1200MW,占公司已裝機容量的5%。由于很多電廠都是自己運營脫硫脫硝裝置,因此公司這部分業務快速增長可能性不大,我們預計未來保持10%左右的增長水平。
關注點4:公司綜合實力強勁,資源獲取能力強.
2014年5月,公司與邯鄲市政府簽訂框架協議,將在環境治理等領域開展全面合作。公司負責具體的方案設計,邯鄲市政府以各種形式支持公司參與邯鄲市的環境治理工作。目前公司正與各家企業協商具體的環保工程方案,這一案例成功后,具有較強的可復制性。公司將轉型環保綜合服務提供商。
結論:我們認為,公司工程業務板塊和催化劑板塊將面臨暫時的業務下滑,但長期仍然值得看好;特許經營板塊持續穩健增長。公司2015年募投項目即將投產,凈利潤增長仍有保證。我們預計公司2014-2016年的每股收益分別為0.68元、0.75元和0.82元,對應PE分別為31X,28X和26X,首次關注給予公司“推薦”評級。
雙良節能:熱電大額訂單簽訂,轉型預期愈發強烈
雙良節能600481
研究機構：國泰君安證券分析師：呂娟,王浩,黃琨撰寫日期：2014-11-10
投資要點:結論:公告子公司恒力電力與興爾泰化工集團簽署4.46億元供熱項目總承包合同,判斷公司后續將借助恒力電力打造熱電系統集成總承包服務平臺,公司目前股價安全邊際足夠高,戰略轉型打開成長空間,維持2014-16年EPS0.41、0.70、1.03元不變,維持目標價15.05元不變,增持。
點評:①合同主要為興爾泰提供熱蒸汽總包工程服務,是子公司恒力電力獨立開展的業務,設備均為外購,合同總金額為4.46億元,是子公司首次斬獲的大額總包工程,按照8%利潤率和母公司占比60%計算,預計貢獻利潤2140萬元;②恒力電力主要從事熱電工程設計和總包服務,具備電力行業(火電發電(含核電站常規島設計))專業甲級和電力行業(變電工程、送電工程、新能源發電)、市政行業(熱力工程)專業乙級資質,可從事資質證書許可范圍內相應的建設工程總承包業務以及項目管理和相關的技術與管理服務;③雙良節能立志轉型為節能節水系統總承包提供商,此次中標大單表明子公司已具備較強的熱電總承包能力,判斷公司后續將借助恒力電力打造熱電系統集成總承包服務平臺。
股價安全邊際足夠高,戰略轉型打開成長空間:①化工業務剝離決心堅決,將通過新三板上市交易;②立志轉型為節能節水系統總承包提供商,判斷將在節能環保方向外延發展;③股價具備足夠安全邊際,不考慮化工和集中供熱業務,僅相當于機械2015年20多倍估值,屬于低估值環保股。
催化劑:外延式發展、節能節水政策出臺。
風險提示:戰略轉型拓展不順。
天瑞儀器:糧食行業取得突破,靜待政策出臺
天瑞儀器300165
研究機構：國海證券分析師：后立堯撰寫日期：2014-11-12
事件:
公司公告14年前三季度收入和凈利潤增速分別下滑12.6%和0.6%。
評論:
公司是國內X射線檢測儀器行業龍頭。公司是專業從事化學分析儀器及其應用軟件的研發、生產、銷售的高新技術企業,主要產品是基于XRF技術的能量色散、波長色散X射線熒光光譜儀。公司在為客戶提供化學分析儀器的同時,還為客戶提供應用解決方案和相關技術服務。公司實際控制人劉召貴先生是清華大學核物理專業博士研究生畢業,是國內最早從事X射線熒光光譜儀研究的人員之一,專注于X射線熒光光譜儀的研究、生產、銷售達17年之久。
公司主要下游是:環保、工業、食品及藥品。公司是以技術創新為主導的一個高科技產業公司,戰略發展目標是要做國內分析儀器行業領先者。目前公司的儀器種類主要可分為三大類:光譜類儀器、質譜類儀器和色譜類儀器。光譜類儀器中又以X熒光類產品作為主導產品,它的特點主要是可以對樣品實現無損、快速、準確的檢測,目前主要應用于貴金屬檢測、RoHS檢測、玩具、日用消費品以及鋼鐵、水泥、礦產、鍍層、合金成分分析等諸多領域;色譜類儀器主要分為氣相色譜和液相色譜;質譜類產品是公司的高端產品系列并已實現了商業化量產。
新產品推廣周期較長,傳統下游行業景氣尚未恢復。2014年1-9月份,公司實現收入2.09億元,同比下滑12.6%,實現凈利潤4306萬元,同比下滑0.6%。前三季度,公司為了擴大銷售量及應對市場競爭,降低了部分成熟產品的銷售價格,銷售毛利率比去年同期下降3.85%。由于銷售價格變動,減少利潤1000萬元。在公司傳統的三個下游:鋼鐵、水泥、礦產(周期性采購)領域,受行業不景氣的影響,導致行業內需求放緩所致。
另一方面,公司新研發的產品在進入環境監測與檢測和食品安全檢測領域的過程中,有賴于相關法規和政策的實施和完善,法規和政策制定后,在市場需求方面的體現有一個滯后的過程。一定程度上拖累了公司業績釋放。
環境監測、食品安監行業獲得突破。雖然傳統領域低迷,但公司在環境監測、食品安全檢測等領域開始有增長。根據公司中報披露:公司成立了新的應用銷售點和組建專業銷售團隊,如醫藥行業、汽車行業、陶瓷和檢驗檢測行業,上半年醫藥銷售部已取得了一定的銷售業績,其他新增行業仍屬于輔導培育期,公司正在大力開拓糧食系統業務,為糧食安全的檢測提供方案。公司披露中標浙江省糧食局鎘大米檢測項目,是公司在食品安全檢測領域邁出的關鍵一步。
另外,公司已經開了了針對PM2.5中重金屬顆粒物監測的儀器,公司同時在開發針對汽車、藥品行業的檢測儀器。上半年公司優化了稀土合金材料的分析方案,拓展了重金屬檢測系列產品(包括便攜水質重金屬分析儀、原子吸收光譜儀、原子熒光光譜儀以及電感耦合等離子體光譜儀)在食品安全領域的具體應用方案(如疾控行業解決方案、糧食安全監測解決方案)。推出了氣相質譜儀產品研發應于食品安全、環境保護、生物醫藥等行業的的解決方案,來部分填補市場空缺和滿足更多客戶的需求。
投資建議:
公司在國內環保、食品行業X射線檢測領域技術領先,行業經過3年低谷有望隨著政策明朗恢復,公司目前賬面現金超10億元,市值僅36億元,無論從主業恢復角度還是未來市值成長空間來看都具備吸引力。預測公司2014-2016年EPS為0.35/0.43/0.51元,對應PE為69/56/47倍,首次給予“增持”評級。
風險提示:
1.新產品推廣進度低于預期的風險。
2.政府政策執行力度低于預期的風險。
先河環保:營收利潤增加業績符合預期,關注四季度收入確認情況
先河環保300137
研究機構：長江證券分析師：鄧瑩撰寫日期：2014-10-28
事件評論
營業收入大幅增長48.95%,主要受益于《大氣污染防治行動計劃》的落實推進,公司大氣監測產品實現較大幅度增長和運營收入同比大幅增長。存貨18859.5萬元,同比上升62.49%,主要是行業正處于高景氣度中,潛在未來銷售增多,訂單備貨,庫存商品存量增加所致。
三費和應收賬款控制得力。銷售費用、管理費用、財務費用分別為3387.82萬元、4275.48萬元、-264.56萬元,同比增長16.89%,50.87%和-56.05%。應收賬款為25993.06萬元,較去年年底7521萬元,主要是訂單增加所致,賬齡集中于1-2年,風險可控。
單季度營收利潤雙雙大增長。2014年第三季度,公司實現營業收入10198.13萬元,同比增加43.62%;實現利潤總額2644.46萬元,同比增加21.39%;實現歸屬于母公司的凈利潤2306.23萬元,同比增長21.44%。
通過并購發展壯大依然是公司未來的發展之路。環境監測行業門類眾多,每個子行業所處的行業生命周期不盡相同,靠單一產品很難做大做強,公司這幾年一直致力于兼并,收購美國CES公司,擬收購科迪隆和廣西先得,作為不斷變化的公司,我們認為公司依然有兼并購可能性。
盈利預測:暫不考慮增發攤薄,我們預計公司2014-2016年EPS為0.26、0.35和0.48元/股,考慮到公司近幾年持續的對外擴張,節能環保趨勢下公司空氣檢測系統以及水質檢測系統需求依舊旺盛,而運營服務以及區域性的拓展也將增強公司成長能力,我們維持對公司“推薦”評級。
興蓉投資000598電力、煤氣及水等公用事業
研究機構：方正證券分析師：梅韜,郭麗麗撰寫日期：2014-11-04
事件:
公司于2014年10月31日與成都市水務局簽署《成都市中心城區中水服務特許經營權協議》,公司獲授成都市中心城區中水服務特許經營權。
公司與市水務局進一步簽署了《成都市新建污水處理廠30萬噸/日清水河景觀環境補水項目中水服務協議》,公司在特許經營期內,提供30萬噸/日中水用于清水河景觀環境補水。
點評:
公司簽署特許經營協議,壟斷成都城區中水市場。
特許經營協議項下的特許經營區域范圍為成都市中心城區由公司下屬排水公司經營管理的污水處理廠,包括新建百萬噸污水處理廠(暨新建污水處理廠一期、二期)、第三、第四、第五、第六、第七、第八污水處理廠以及未來投資新建或運營的污水廠。目前公司在成都市內運營的污水處理廠130萬噸/日,市內正在新建水廠100萬噸(一期項目的70萬噸/日將異地取代原有第一第二污水廠,二期30萬噸/日為新建產能),新建水廠將提升產能到160萬噸/日,按照40%再生水回用率,公司特許經營范圍內中水業務潛在市場規模約1.2億元/年。
30萬噸/日清水河中水服務協議示范效應顯著。
協議規定,在特許經營期內,每年11月1日至次年4月30日枯水期,市水務局采購公司新建污水處理廠30萬噸/日中水用于清水河景觀環境補水。成都市新建污水處理廠一期工程已建成投入運行,并配套建有30萬噸/日規模的中水泵站和中水壓力管線,每年6個月中水回用約5400萬噸。
此次中水服務協議極具示范效應,開啟了政府購買再生水資源的廣闊市場,在特許經營協議框架下,公司還將陸續簽訂更多水務局采購中水合同。
全國再生水市場加速啟動,行業空間大幅提升。
我們認為水資源化改革將從兩個層面擴大再生水市場規模,一是定額取水的推行和水權交易的推行,再生水的利用不占用取水指標;二是隨著一次供水中水資源費和供水成本的提升,而再生水工藝技術帶來的成本下降,在水權交易等經濟杠桿的作用下,再生水有可能在國內大部分區域經濟性優于一次供水,再生水市場將加速啟動,未來僅工程建設市場可能超千億。
再生水進一步驗證水資源化邏輯,推動水務公司資產價值重估水資源化是我們8月以來推薦水務板塊的主線。從水務公司的影響來看,水資源化帶來的直接影響是水的稀缺性體現,污水處理廠作為資源大戶終歸有價值體現的可能性。公司簽署特許經營權及中水服務協議進一步驗證水資源化投資邏輯,無論是向下游延伸投資再生水建設運營,還是作為再生水源變現,都是價值體現途徑。水權交易、取水總量限定、再生水補貼等系列政策所推動的再生水市場快速啟動,進一步的推動水務公司資產價值重估。
盈利預測與評級:
預計公司2014-2016年EPS分別為0.28元、0.32元和0.36元,對應當前股價市盈率分別為20倍、18倍和16倍,給予公司“強烈推薦”投資評級。
風險提示:
水資源化改革進程低于預期;污水處理成本波動。
龍凈環保:新政策、新制度帶來新變化
龍凈環保600388機械行業
研究機構：國泰君安證券分析師：王威,肖揚撰寫日期：2014-10-15
投資要點:
投資建議:首次覆蓋龍凈環保,預計公司2014-2016年營業總收入分別為66.13、79.81、98.16億元,凈利潤分別為5.01、5.42、5.68億元,對應EPS分別為1.17、1.27、1.33元。國家下發煤電減排政策為公司帶來一定業績彈性;員工持股激勵計劃將提升公司凝聚力、增強隊伍穩定(尤其是高級管理人員)。考慮到公司在大氣除塵領域的龍頭地位和脫硫脫硝的快速增長,以及上述內外驅動因素,我們認為公司應當享受一定的估值溢價。
參考可比公司平均水平,我們給予公司2015年30倍PE水平(2.0倍PS水平),目標價格38.10元,首次覆蓋給予“增持”評級;l煤電減排再收緊,公司增長彈性增加。國家發改委、環保部、國家能源局近日下發的《煤電節能減排升級與改造行動計劃(2014-2020年)》是2013年《大氣污染防治行動計劃》之后的額外增量,在市場普遍預期之外。
預計該政策出臺后,從2015年開始執行,到2020年結束,將給東部地區的火電機組帶來額外的脫硫、脫硝、除塵改造需求,也為公司帶來一定業績彈性;
員工持股激勵計劃提升公司凝聚力。我們認為,此次員工持股激勵是2010年持股計劃的延續,有望進一步增強員工、股東、公司利益一致性,提高公司凝聚力,從而繼續保持公司主營業務實現穩定增長;
風險因素。電袋及濕式電除塵技術發展低于市場預期;市場競爭激烈,可能導致公司產品售價下降,進而影響公司業績水平。
