中央一號文件或聚焦土改 12股或爆發（名單）

輝隆股份：產品結構優化逐漸顯現

類別：公司 研究機構：長城證券有限責任公司 研究員：楊超，余嫄嫄 日期：2014-11-03

預計2014-2016年EPS為0.23、0.42和0.58元，當前股價對應的PE為57.5倍、32.1倍和23.1倍，公司作為農資連鎖區域龍頭，近年盈利能力將不斷提升，參與土地流轉今年起將有收益，維持“推薦”評級。

公司發布三季報：2014年1-9月實現營業收入71.74億，同比下降10.12%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.87億，同比上升29.77%；實現每股收益0.18元，同比上升28.57%。其中三季度單季度實現收入27.40億，凈利潤0.31億，同比分別上升8.07%與95.66%。公司同時預告2014年全年實現歸屬于股東的凈利潤0.90億-1.17億，同比增長0%-30%，折合EPS0.19-0.25元，符合我們預期。

驗證拐點判斷，盈利開始改善：如我們之前指出，公司處在盈利拐點，利潤增速明顯高于收入增速，除了三季度化肥行業整體向好外，公司產品結構調整是主要原因：首先，農藥的銷售規模及比例不斷提升，盈利能力也將隨之向好。其次，公司復合肥項目相繼投產(一期30萬噸今年中期投產)，未來自身將具備水溶肥等高端產品生產與銷售能力；再次，普通單質肥的銷售規模將有所下降，避免之前的增收不增利情況。我們判斷后續還將繼續改善。

業務拓展為三個板塊，盈利能力將持續提升：除產品結構外，公司近年還處在業務的拐點，由之前的單一農資流通業務橫向延伸，初步構成目前農資、農業與工業生產三大業務板塊；其中農資連鎖業務將逐步轉型升級，以科技服務為中心、以網絡建設和品牌建設為基本點，由做行情向做模式轉變、由做品種向做品牌轉變、由經營服務型向服務經營型轉變，打開更大的盈利空間。

布局土地流轉初見成效：公司目前參與流轉土地2萬畝。全資子公司全椒生態農業經過3年的磨合和探索，預計今年下半年起實現盈利。另一方面，臨泉農業開發公司建設蔬菜溫室育秧中心，搭建高標準蔬菜大棚，種植有機蔬菜。我們認為，公司參與土地流轉，一方面是為了延伸公司業務板塊，打造農業產業化龍頭企業；另一方面，在土地流轉的大形勢下，農業生產的主體將由分散的個體農民變為種田種糧大戶和農村專業合作社，與公司未來計劃提供的綜合作物解決方案正好契合，公司幾項業務將相互促進，相得益彰。