葉檀：對不守信用的央行 市場真無計可施嗎

每經評論員 葉檀

瑞士是歐元區的臨時成員，1月15日，瑞士央行脫下臨時成員的馬甲，突然取消實施3年之久的1.2瑞郎兌1歐元的匯率上限，導致全球金融市場出現動蕩。如果歐元區發生退出風險，動蕩將遠遠大于瑞士脫下歐元馬甲的效應。

2011年9月6號，受歐債危機影響，瑞郎掛鉤歐元，設定歐元兌瑞郎1.2匯率下限，以免瑞士法郎兌歐元快速升值，投資者因此將瑞士稱為“臨時兼職歐元區”成員。2015年1月15日，同樣出于保持瑞郎低息低價的目的，瑞士央行放棄盯住美元，取消兌歐元匯率下限，馬甲一脫，瑞士央行不再充當歐元區的編外成員。

與此同時，瑞士央行將瑞郎3個月期Libor目標區間下調50個基點到-1.25%至-0.25%，立即生效；將活期存款 （賬戶中超過免征負利率標準以外存款的）利率降至-0.75%，2014年12月22日實施的負0.25%活期存款利率被廢除。

瑞郎作為全球重要的避險貨幣，政策突然變化導致市場血流成河：新西蘭外匯商ExcelMarkets倒閉、交易商Alapri申請破產、對沖基金大佬MarkoDimitrijevic管理的8.3億美元GlobalFund清盤、外匯交易商福匯虧損2.25億美元、美國網絡券商盈透證券損失1.2億美元、德銀虧損1.5億美元、巴克萊虧損千萬美元、花旗損失超1.5億美元。杠桿越高、越是看中瑞郎避險作用的交易商，命運越悲慘。這并不奇怪，2011年與歐元掛鉤的時候，看多瑞郎的投資者同樣血流成河。

此前做多瑞郎的機構大賺特賺，美國商品期貨交易所公布的數據顯示，截至1月8日至1月13日當周，投機者持有的瑞郎凈空頭為26444手，創18個月以來新高，這些看空的兇多吉少。而央行的資產負債表、持有瑞郎的資產配置者也心情不定，美國金融網站表示，借入低息瑞郎的諸多匈牙利自有住房擁有者也不得不付出沉重的代價。

對沖基金驚惶之余，紛紛把目光投向其他掛鉤歐元的貨幣，北歐地區最大的外匯交易商——瑞典北歐斯安銀行稱，對沖基金詢問丹麥克朗的風險，瑞典央行是否會在2月份把主要利率從零下調至-0.1%？國外金融投資網站進一步猜測，下一步不是歐豬五國脫離歐元區，就是表現強勁的芬蘭與德國掉頭離開歐元區。

市場熱烈猜測，1月22日，歐洲央行有很大可能實行QE政策，推出價值5000億到6000億歐元 （約5790億~6950億美元）的債券購置計劃，以抗擊歐元區通縮。

全球經濟是平的，金融市場是互通的，瑞士央行自2011年9月以來一直在干預市場，以防止瑞郎升值過高，成為歐元大買家。隨著高風險歐元資產的增加，在瑞士國內激起強烈的民意反彈，為什么給歐元抬轎子？

隨著歐洲央行的QE計劃越行越近，瑞郎與歐元掛鉤的成本越來越高，瑞士央行轉而換一種方式，用低成本的負利率方式改變目前高成本的保持低價瑞郎的方式。

全球主要央行目前已經不顧投資者的感受與自身的信用，深度介入市場，試圖降低匯率恢復經濟。

投資者無計可施，1月15日之后，瑞郎兌美元、歐元大幅上升，瑞郎上升一個臺階后，恢復常態，在窄幅區間來回波動。美元兌瑞郎紐約尾盤報0.85670，當日升2.1%，北京時間1月21日晚9點，美元兌瑞郎在0.8641左右。

市場對不守信用的央行真的無計可施嗎？未必。隨著央行介入市場，未來投資者對央行將越來越不信任，投資行為將越來越短期化，市場波動也將日益劇烈。央行對市場的引領作用也將大打折扣。