機(jī)構(gòu)集中調(diào)研智能家居行業(yè) 10股迎機(jī)遇（名單）

亞廈股份:3D打印模式落地,示范項(xiàng)目有望撬動(dòng)大市場(chǎng)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：孫鵬,賀國(guó)文 日期：2015-01-21

事件

亞廈股份參股子公司盈創(chuàng)科技于2015年1月18日在蘇州舉辦了3D打印建筑全球發(fā)布會(huì),展示了盈創(chuàng)科技利用3D打印技術(shù)建造的二層別墅、五層樓房以及單層和兩層的樣板房,且在會(huì)上和多方簽署了合作協(xié)議,隨后在次日的2015年1月19日,亞廈股份發(fā)布了兩則和此次3D打印建筑全球發(fā)布會(huì)相關(guān)的公告,大致如下:

《關(guān)于參股子公司盈創(chuàng)建筑科技(上海)有限公司與黃山幸福新世界有限公司簽訂建筑3D打印/新材料合作建廠合作協(xié)議的公告》。

黃山幸福于2015年1月18日與盈創(chuàng)科技簽署《關(guān)于建筑3D打印/新材料合作建廠合作協(xié)議》,雙方將合作建設(shè)集生產(chǎn)、研發(fā)、展示、創(chuàng)意、銷售于一體的黃山建筑3D打印夢(mèng)工廠,該項(xiàng)目所在地為安徽黃山,預(yù)計(jì)投資約5.36億元,主營(yíng)業(yè)務(wù)為建筑墻體、GRG、SRC、FRP的打印&銷售以及盈恒石的代理銷售,黃山幸福以貨幣形式出資,盈創(chuàng)科技以專利技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)方式出資,在項(xiàng)目公司存續(xù)期間,盈創(chuàng)科技以優(yōu)惠價(jià)格向黃山項(xiàng)目公司提供產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備,并將于本協(xié)議履行相關(guān)的3D自有生產(chǎn)技術(shù)和專利的制造、使用、銷售之實(shí)施許可非獨(dú)占地授予黃山項(xiàng)目公司。

《關(guān)于參股子公司盈創(chuàng)建筑科技(上海)有限公司與億利沙材料科技有限公司簽訂關(guān)于沙漠夢(mèng)工廠項(xiàng)目合作協(xié)議的公告》。

億利沙材料于2015年1月18日與盈創(chuàng)科技簽署《關(guān)于沙漠夢(mèng)工廠項(xiàng)目合作協(xié)議》,雙方擬在3D打印領(lǐng)域建立長(zhǎng)期、穩(wěn)定、互為排他性的戰(zhàn)略合作關(guān)系,并在本協(xié)議簽訂起24個(gè)月內(nèi),由億利沙材料在中國(guó)沙漠地區(qū)及京津冀地區(qū)建立12個(gè)沙漠夢(mèng)工廠,所需12套設(shè)備同時(shí)簽訂分批購(gòu)買,總價(jià)39,600萬元在4月30日前打印500平方房子并運(yùn)到庫(kù)布其沙漠基地安裝完成。夢(mèng)工廠由億利沙材料控股,盈創(chuàng)科技投入330萬元人民幣作為投資,每年按照每個(gè)夢(mèng)工廠產(chǎn)值的5%收取專利技術(shù)授權(quán)費(fèi)并擁有一個(gè)股東席位。

評(píng)論。

這兩個(gè)項(xiàng)目的簽約暗示盈創(chuàng)科技一直致力的、提升3D打印建筑影響力的工作更近一步的同時(shí),商業(yè)模式也開始出現(xiàn)積極、且非常重要的調(diào)整:盈創(chuàng)科技一直致力的、提升3D打印建筑影響力的工作又向前走了一步。實(shí)業(yè)角度看,3D打印建筑市場(chǎng)的繼續(xù)培育至少還需要兩個(gè)條件,一個(gè)是產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái)與完善,另一個(gè)就是業(yè)主認(rèn)知度的提高——而打造樣板房&示范工程就是盈創(chuàng)主動(dòng)采取的市場(chǎng)培育&提升業(yè)主對(duì)產(chǎn)品接受度的重要手段。從2014年3月起至今,盈創(chuàng)的樣板房&示范工程打造相關(guān)工作穩(wěn)步推進(jìn),企業(yè)影響力已經(jīng)在不斷提高,本次兩個(gè)項(xiàng)目的簽約一方面是盈創(chuàng)不斷增強(qiáng)的影響力為自身帶來的實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī),另一方面對(duì)于盈創(chuàng)而言更是“市場(chǎng)培育工作的進(jìn)一步推進(jìn)”,預(yù)期公司的3D打印建筑業(yè)務(wù)將繼續(xù)處于積極向上的狀態(tài)中。

本次簽約意義更大之處則在于簽約顯示盈創(chuàng)已對(duì)自身商業(yè)模式進(jìn)行了思考與調(diào)整。從利益分配角度而言,掌控并將主要資源放在收益更高的技術(shù)&設(shè)計(jì)輸出環(huán)節(jié),而將收益相對(duì)較低的制造環(huán)節(jié)外包往往是比把控全產(chǎn)業(yè)鏈效率更高的做法。建筑3D打印的核心技術(shù)在于如何將3D打印從最初的模型設(shè)計(jì)落實(shí)到3D打印的實(shí)施,這一過程的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和核心技術(shù)則在打印機(jī)&打印具體流程的設(shè)計(jì),針對(duì)打印工藝如何設(shè)計(jì)并調(diào)節(jié)油墨中各種組分的配比,以及作為盈創(chuàng)3D打印特種油墨核心技術(shù)的特種膠水——打印機(jī)設(shè)計(jì)、工藝設(shè)計(jì)、油墨調(diào)制才是建筑3D打印技術(shù)的核心,或是建筑3D打印產(chǎn)業(yè)整個(gè)鏈條中盈利能力最強(qiáng)的部分,以及盈創(chuàng)的核心優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期保持這種優(yōu)勢(shì)需要注重的關(guān)鍵所在,相比之下建筑的具體打印過程以及干法施工安裝過程則是盈利能力較低的“加工環(huán)節(jié)”。本次公告顯示盈創(chuàng)已經(jīng)在考慮并實(shí)踐將輸出設(shè)備和技術(shù)作為自身贏利點(diǎn)的發(fā)展路線,而不再像以往一樣以親自打印建筑為業(yè)務(wù)導(dǎo)向,這種變化使盈創(chuàng)變得越來越像一個(gè)以技術(shù)輸出為核心的科技型企業(yè),在行業(yè)的發(fā)展中這種定位對(duì)企業(yè)始終站在產(chǎn)業(yè)鏈高點(diǎn)非常有幫助。

2014年以來亞廈股份公告顯示公司在立足于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)之上加大了對(duì)新業(yè)務(wù)的開拓力度,而通過布局潛力巨大的新技術(shù)以求占領(lǐng)未來行業(yè)制高點(diǎn)來贏得優(yōu)勢(shì)的發(fā)展思路變得日益顯著,增資參股盈創(chuàng)科技正是出于公司的這種考慮。雖然技術(shù)主導(dǎo)的真正革命性的產(chǎn)品或是創(chuàng)新往往需要相對(duì)較長(zhǎng)的市場(chǎng)培育期,然而,技術(shù)的進(jìn)步終究引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì),3D打印則更是具備顛覆性的技術(shù)創(chuàng)新,因而盈創(chuàng)科技的建筑3D打印業(yè)務(wù)的進(jìn)展情況值得投資者積極關(guān)注。

蘑菇家試點(diǎn)正在積極鋪開,家裝業(yè)務(wù)的后續(xù)放量情況亦值得投資者緊密關(guān)注。蘑菇家通過產(chǎn)品與服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化以及F2C全球集采能夠很大程度降低家裝材料的成本,并可全面涉及從裝飾到家具的全套家居服務(wù),讓用戶真正做到拎包入住,且價(jià)廉物美,同時(shí)蘑菇家采用炫維科技自主研發(fā)的營(yíng)銷軟件能對(duì)裝修方案效果做到360度高真度完全模擬,真正做到“所見即所得”,且能即時(shí)算出造價(jià),配合其在售樓處布點(diǎn)的營(yíng)銷方式能做到“在第一眼抓住業(yè)主的眼球”,這些特性使蘑菇家的服務(wù)相比“游擊隊(duì)”又或是不規(guī)范的中小家裝公司的服務(wù)具備非常強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。除此以外,亞廈在裝飾行業(yè)具備管理與施工經(jīng)驗(yàn)、渠道&規(guī)模化采購(gòu)等優(yōu)勢(shì),而炫維科技作為IT企業(yè)在軟件等方面具備非常強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),二者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)在互聯(lián)網(wǎng)家裝方面業(yè)務(wù)的弱粘也具備非常大的潛力。目前蘑菇家的試點(diǎn)已在多地鋪開,后續(xù)業(yè)務(wù)拓展非常值得期待。

地產(chǎn)回暖對(duì)裝飾而言是非常大的利好。隨14年限購(gòu)&限貸的陸續(xù)放開以及降息,一線城市地產(chǎn)銷售在2014年已出現(xiàn)新的高峰,按照以往,銷售回暖往往是未來投資以及新開工回暖的前奏,新開工的回暖則直接利好裝飾公司;除此以外,銷量的回暖對(duì)于依賴存量的家裝則不僅僅是預(yù)期,而是實(shí)實(shí)在在的直接利好。

投資建議。

預(yù)計(jì)公司2014、2015、2016年EPS分別為1.17元、1.40元、1.71元,分別對(duì)應(yīng)18.50倍、15.40倍、12.66倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。

包括3D打印建筑在內(nèi)的基于全新技術(shù)而生的產(chǎn)品推廣具備的不確定性。

“集成家”產(chǎn)品的推進(jìn)不及預(yù)期的可能性。