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海陸重工2014三季報點評:主營盈利能力下滑,行業回暖仍需等待

類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2014-10-29

事件:公司公布2014三季報,前三季度公司實現營業收入9.48億元,同比下降2.07%,歸屬于上市公司股東的凈利潤5063萬元,同比下降45.88%,實現基本每股收益0.20元,去年同期為0.36元。其中,2014Q3單季度實現營業收入2.87億元,同比下降7.13%,環比下降30%,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤422萬元,同比下降53.08%,環比下降87.29%,前三個季度分別實現基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

公司預計全年業績同比變動幅度為-40%到-20%。

國聯點評:

前三季度業績下滑主要是由于主營產品毛利率下降所致,2014Q3單季度業績創近年來新低,行業景氣度仍低迷。由于傳統余熱鍋爐業務需求疲弱,新型煤化工項目開工慢,借助拉斯卡平臺實現向工程總包轉型之路也進度緩慢,前三季度歸屬上市公司股東凈利潤較去年同期減少4293萬元,主要是由于銷售毛利率下降,營業利潤同比減少5124萬元所致。2014Q3單季度實現歸屬上市公司股東凈利潤422萬元,創自上市以來的季度業績新低。

銷售毛利率同比大幅下滑,期間費用率有所增長,公司盈利能力持續下滑。銷售毛利率同比下滑3.98個百分點,而由于管理費用率的提升致使期間費用率同比提高1.45個百分點,公司盈利能力持續下滑。另外,由于煤化工項目開工進展大幅低于年初預期,導致公司壓力容器項目產能利用率較低,也影響公司的盈利能力。

煤化工行業景氣度決定了公司主營產品盈利能力,而向工程總包轉型能否取得成功決定了公司未來業務發展的天花板。考慮到下半年行業需求仍較低迷,全年業績仍不容樂觀,但核電和海工業務仍有望為公司帶來業績亮點。我們修正盈利預測:公司2014-2016年實現基本每股收益分別為0.27元、0.40元和0.56元,對應2015年動態PE32X,維持“謹慎推薦”評級。

風險提示。煤化工項目開工緩慢;向總包轉型進度低于預期等。