A股安度申購洪峰 機構：大盤強于預期

10日，A股市場迎來17只新股集中申購 ，中國證券報記者按照最近5次集中申購數據測算，當日凍結資金約為2.16萬億元。在二級市場方面，A股市場頂住申購資金抽離壓力，上證綜指收于3141.59點，上漲46.47點，漲幅為1.50%，成交金額環比略降。集中申購同樣給債市帶來影響，國債回購利率尾盤飆升，上海質押式回購1天期利率漲幅高達6042.53%。

安度申購洪峰

10日，東興證券 、濟民制藥 、唐德影視和天孚通信等17只新股在滬深交易所集中申購，創一級市場新紀錄。統計數據預估，周二要想全部頂格申購17只新股共需422.01萬元。

自2014年四季度以來，A股市場出現5次單日新股申購超過5只的情況。中國證券報記者統計發現，上述新股申購凍結資金累計3.89萬億元，募資總額207.82億元，加權平均中簽率為0.535%。照此推算，2月10日新股申購凍結資金預計約為2.16萬億元。

盡管申購資金規模巨大，但10日A股市場延續前一交易日反彈勢頭，滬深股指雙雙走高。當日上證綜指以3090.49點小幅低開，早盤下探3084.25點后開始震蕩走升，尾盤以接近全天最高點的3141.59點報收，較前一交易日漲46.47點，漲幅為1.50%。深證成指收報11136.62點，漲268.48點，漲幅達2.47%。創業板以全日最高位收報于1747.68點，升38.83點，漲幅為2.27%。

從板塊表現看，電信運營板塊走勢十分強勁，個股全線飄紅，收盤飚漲4.06%，漲幅領銜滬深兩市。軟件服務板塊再度走強，收盤大漲2.89%。

市場人士分析，從流動性看，央行在1月后重啟逆回購，最終以全面降準積極釋放流動性，這些寬松行為更多目的在于彌補外匯占款不足而帶來的被動供給減少。對A股市場流動性環境而言，產業資本繼續高位減持，新股供給呈逐步加量之勢，市場承接能力正不斷受到挑戰。

海通證券報告認為，近期新股發行節奏加快、數量增加，未來新股發行或常態化。一方面為注冊制鋪路；另一方面有助于市場消化凍結資金沖擊，如1月打新期間貨幣利率受到沖擊已小于前幾次。

渤海證券報告稱，新股申購帶來的資金壓力將在2月12日后全部釋放，節前持幣需求將在春節假期后得到有效緩解，因此A股市場有望在2月后程在流動性寬松推動下迎來持續反彈。

資金價格再見脈沖

在臨近春節的關鍵時點上，“打新”洪峰遭遇節前取現高峰 ，造成短期流動性震動可想而知。2月10日，交易所市場資金面應聲收緊，中短期限資金價格顯著沖高。上證所質押式回購方面，7天以內各期限回購利率漲勢明顯，其中隔夜品種尾盤最高摸至65%，不僅超越了去年6月IPO重啟過后歷次新股批量發行期間的峰值，而且改寫2008年全球金融危機以來的最高紀錄。該品種收報53.44%，較前日收盤利率上漲5257基點。2天、3天和4天期回購利率全天漲幅均超過1000基點。

銀行間市場沉浸在一派緊張氛圍中。2月10日銀行間質押式回購市場上，除14天和21天品種外，其余各期限回購利率紛紛走高，指標品種7天回購加權平均利率上漲約4基點至4.37%。

據交易員介紹，當天資金市場緊張程度遠比短期利率漲幅表現得嚴重，自開盤起資金融出就較為稀缺，14天以內各期限資金難覓；當天上午央行在公開市場開展兩期限共800億元逆回購操作，凈投放450億元，但明顯供不應求，午后市場愈發緊張，很多機構到下午3點過后都未做平頭寸，緊張情緒一直持續到下午4點過后才有所緩解，好在節前交易時段延長，為機構籌錢提供相對充裕的時間。據統計，10日銀行間質押式回購市場共成交1.33萬億元，較前一日增加2.64%，再創歷史新高。

市場人士認為，隨著新股申購資金總量上升及節前取現需求持續釋放，資金面可能不會很快恢復平靜，但是流動性出現嚴重收緊可能性不大。從逆回購、降準看，央行保障合理的基礎貨幣供給、平抑短期流動性波動的意圖是明確的，超預期的流動性波動，只會帶來超預期的政策干預，央行并不欠缺應對流動性波動的政策工具。短期來看，10日新股發行高峰已現，隨著11日凍結資金高峰出現，IPO對資金面的擾動將漸趨平緩，節前貨幣市場流動性總體上維持緊而不缺的狀況是大概率事件。10日，債券市場和股票市場雙雙上漲，本身已說明市場并不認為流動性會繼續超預期的收緊或者說市場并不認為央行會放任流動性繼續收緊。

當然，由于新股批量發行的常態化，IPO造成的短期流動性波動日漸頻繁。這在一定程度上為機構加強流動性管理提出更高要求。

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10日，滬股通額度累計使用突破1000億元，意味著從去年11月17日滬港通啟動至今，已經有超過千億元海外資金通過滬股通配置了A股。香港交易所行政總裁李小加表示，深港通很大可能將于今年下半年開通，隨著滬港通及深港通相繼開通，相信A股納入MSCI全球指數今年會有非常明顯的進展。

周二是50ETF期權上市的第二個交易日，期權市場運行平穩，各檔期權定價合理，持倉量較前一交易日大幅增長65.5%。市場普遍認為，伴隨著市場的穩步發展及投資者對交易規則的熟悉，預計未來將有更多的投資者投身這一新興市場，持倉量有望繼續提升。

“杠桿牛市”是本輪A股行情的重要標簽，作為杠桿資金兩大推手的券商兩融與傘形信托，當下正處于規范之中。一些民間杠桿的野蠻生長卻在意料之外，傘形信托下應運而生的配資公司就是其中一例，這些配資公司顯然也充當著股市的資金推手。

【機構研究】

兩個交易日下來，股市的總體走勢還是比較平穩的，并且顯現出了反彈的態勢，成交量也依然保持在不低的水平，個股行情也有相應的活躍度。

市場雖然反彈，但券商分析師認為市場仍處于趨勢不明階段。國海證券策略分析師李亞明認為，當前市場處于寬松與改革預期不斷自我實現和強化階段的后半程，市場上漲的邏輯忽視基本面的惡化，但是走到今天，市場平均估值水平已經大幅回升，純粹的估值修復行情結束。

無牛市的牛股投資可能成為2015年機構投資的主要策略和機遇。記者綜合多家公私募基金公司處獲悉，今年機構投資將越來越多的精力集中在新興產業成長股的調研和挖掘上，調研出精品可能成為未來機構投資的重要助手，而互聯網行業更成為今年機構最為優選的對象。

【評論文章】

當前的A股市場機制還不健全，要打通股市與實體經濟之間良性互動的經絡尚需付出極大努力，應該抓住當前市場較為活躍的機會，加大改革力度，推動建立兩者之間的良性互動關系，讓A股運行在法治化、市場化軌道上，讓牛市基礎更堅實，走得更健康、更持久。