機構預計一季度末或降息 關注基建板塊

每經編輯 每經記者 朱秀偉    

每經記者 朱秀偉

在政策的相對“空窗期”，不論是央行的貨幣執行報告，還是中央財經領導小組最新的會議，近期都成為各大機構重點解讀的對象。《每日經濟新聞》記者注意到，高盛高華在看過央行公布的四季度貨幣執行報告后，認為央行或在“一季度末之前降息”。

對于剛剛召開的中央財經領導小組第九次會議，中信證券則建議可重點關注基建產業鏈。

大市風向/

◎降息成效顯現

央行剛剛發布的2014年四季度《貨幣政策執行報告》，強調物價水平整體走低是11月份下調基準利率的主要原因。該報告同時指出，降息后一般銀行貸款的加權平均利率顯著下降了44個基點，說明降息或已在削減融資成本方面顯現成效，不過諸如擴大貸款額度等其他放松措施可能也為此做出了一定貢獻。

高盛高華分析指出，雖然中國央行的四季度貨幣政策報告在描述政策立場時仍采用標準措辭，但其中蘊含的信息支持了我們對于一季度末之前或將降息的預測。

首先，央行報告特別指出物價水平整體走低是11月份降息的主要原因，但是此后CPI通脹率進一步下滑，降幅可能大于預期。2月10日公布的1月份CPI同比增幅不及市場預期，從10月份的1.6%降至0.8%。雖然報告表示貨幣政策的制定或許應更多地取決于通脹預期和剔除食品和能源價格的核心通脹率，但該機構認為，中國決策層仍傾向于更加關注整體通脹率。無論如何，即便以核心通脹率衡量，1月份1.2%的同比增幅仍處低位，并小幅低于10月份時的1.4%。

其次，報告顯示降息可以成為降低企業融資成本的有效工具。存款利率已經非常貼近降息后的新上限水平，但是12月份一般銀行貸款的加權平均利率已降至6.92%，較10月份降息前下滑了44個基點；不過諸如擴大貸款額度等其他放松措施可能也為貸款定價走低做出了一定貢獻。從這些跡象來看，降息的成效似乎相當顯著，盡管報告強調經濟受到的實際推動仍有待觀察。

2月10日，習近平主持召開中央財經領導小組第九次會議，聽取中央財經領導小組確定的重大事項貫徹落實情況的匯報，審議研究京津冀協同發展規劃綱要。

中信證券發表研報指出，習近平在本次會議指出，“中央財經領導小組是黨領導經濟工作的重要平臺”。因此，對中央財經領導小組的“一言一行”，投資者都要重點關注。

該機構認為，2015年重點關注“一帶一路”統領下的穩增長。第三次會議以及第八次會議重點討論了新型城鎮化建設以及“一帶一路”問題，本次會議審議研究了京津冀協同發展規劃。其中，強調了新型城鎮化要加快改革和創新投融資體制機制，釋放城鄉公共基礎設施投資潛力；“一帶一路”要抓緊籌建亞洲基礎設施投資銀行，絲路基金盡快開展實質性項目投資；京津冀協同發展要疏解北京的非首都功能，調整經濟結構和空間結構。

在2015年經濟下行壓力巨大的背景下，中央需要“一帶一路”來統領新型城鎮化、京津冀、長江經濟帶等各項戰略規劃實施，重點加強城市群基礎設施建設，對沖房地產投資下滑，實現穩增長。而相關的政策將會優先、重點推進、實施。

投資上，中信認為A股“防風險”的短周期特征還將延續。配置上，維持策“博取政策和業績方面的確定性”的主邏輯，繼續持有汽車、農業、地產、商貿零售、社會服務、傳媒等偏中下游的消費行業，主題上重點關注區域政策落地和國企改革。在穩增長政策下，建議重點關注基建產業鏈。同時，京津冀協同發展規劃有望出臺，相關板塊也可以適當關注。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：貨幣政策變化

行業熱點/

◎機構稱高通反壟斷利好半導體

2月10日，持續超過一年的高通反壟斷案落地，最終以高通支付9.75億美元的罰金以及5項整改措施收官，中信證券發表研報指出，此事標志著中國半導體業正式迎來新的起點。

該機構表示，反壟斷案的核心，是在4G商用關鍵期，幫助國產移動終端芯片公司走出生存狹縫。長期以來，高通的基本專利策略是不向芯片公司授權，而向手機終端廠授權，且授權時專利與專利捆綁、專利與芯片銷售捆綁，還有專利免費反向許可協議，國產手機芯片公司幾無還擊能力。

高通的壟斷使得國產芯片行業看似面對海量國產智能機市場，實則仍只能在超低端機種的狹縫中生存。因此，此次反壟斷處罰及和解，在中國半導體產業國家隊即將破繭之際，國家又處4G商用的關鍵期，為國產芯片業開辟一條能夠長期健康發展，并能逐步邁向中高端市場的有利通道。

對國產IC設計公司：高通在國內的市場地位和競爭力得到一定削弱，國產IC公司將有望通過自身專利的逐步積累慢慢打開市場。其次，高通將獨立提供3G、4G專利，而非捆綁芯片銷售，使國產手機在很多情況下不再必須使用高通芯片，國產芯片獲得發展空間。最后，通過禁止高通與國產手機簽訂各種不平等協議，國產手機應用國產芯片的障礙進一步得到清理。

對產國產Foundry、封測企業：將受益產業鏈國產化、高通扶持的雙重推動。自高通扶持中芯國際起，“高通-中芯國際-長電科技”鏈條就已獲得了新的發展機遇。一方面，受益高通的扶持，相關國產Foundry、封測企業成長趨勢確定；另一方面，隨著整個中國半導體產業鏈的國產化、國資化，全新的國家隊形式的中國IDM平臺有望誕生，相關Foundry、封測企業若能被納入其中，將在國家扶持下獲得巨大的成長空間。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：半導體產業盈利情況◎配額預期或刺激鎢價反彈

工信部公布《有色金屬工業運行情況分析和2015年形勢展望》指出，改善稀有金屬管理。推動出臺《稀有金屬管理條例》；調整稀有金屬指令性生產計劃下達方式，探索下達仲鎢酸銨冶煉生產指標；研究推動鎢、鉬資源稅改革。

對此，海通證券發表研報指出，工信部發文將探索仲鎢酸銨冶煉生產指標，當前鎢價處于低位，礦產自2002年即配額限制，卡冶煉將是對產業鏈控制又一利劑，中國紅利品種采取供給限制將明顯刺激價格反彈。首推具有估值優勢及可轉債預期的洛陽鉬業。

推薦理由為，洛陽鉬業主營產品鎢價跌破行業成本線，上漲預期強烈；鉬、銅價格穩定。公司在行業內屬于明顯低估值的個股，目前滾動市盈率在30倍左右，行業可比公司平均合理PE在50倍左右。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：鎢礦價格走勢