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每經(jīng)編輯 何建川

中南重工(002445)：攜手中植資本，文化產(chǎn)業(yè)鏈整合蓄勢待發(fā)

中南重工：華麗轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)，帶來新業(yè)績驅(qū)動力。中南重工傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要是工業(yè)金屬管件及壓力容器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2014年3月公司公告擬收購影視公司大唐輝煌100%股權(quán)，12月公司設(shè)立教育投資子公司，文化全產(chǎn)業(yè)鏈的打造已現(xiàn)雛形。此次交易后，中植資本及其一致行動人合計持有中南重工19.93%的股權(quán)，成為中南重工第二大股東。

高規(guī)格的影視產(chǎn)業(yè)鏈并購基金，產(chǎn)業(yè)鏈整合蓄勢待發(fā)。14年4月公司與中植資本合資設(shè)立中南文化傳媒基金管理有限公司，并設(shè)立總規(guī)模30億的中南文化傳媒產(chǎn)業(yè)并購基金，首期發(fā)起的并購基金規(guī)模不超過10億元人民幣，其中中植資本認繳出資1億元、中南重工認繳出資1.4億元、中南集團認繳出資1億元、基金管理公司認繳1000萬元。該基金以30億的規(guī)模成為文化傳媒行業(yè)最大的并購基金，我們認為并購基金有望為上市公司提供優(yōu)質(zhì)的并購項目，并提升公司產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

攜手強勢平臺芒果傳媒打造投資基金，整合原創(chuàng)內(nèi)容。14年10月中南重工與芒果傳媒、海通開元、廈門建發(fā)四方共同發(fā)起設(shè)立“芒果海通創(chuàng)意文化投資基金”，其中中南重工出資1億元，占總出資額的20%；芒果傳媒出資1.5億元，占總出資額的30%，該基金是芒果傳媒與民營制作公司合作的唯一一只文化投資基金，公司攜手，芒果傳媒后有望借助強勢傳播平臺進行內(nèi)容的輸出，同時，在原創(chuàng)綜藝節(jié)目、音樂、電影、電視劇等領(lǐng)域的制作上將實現(xiàn)飛躍。

打造以藝人資源為核心，從前端教育培訓到后期商業(yè)包裝完整產(chǎn)業(yè)鏈。公司設(shè)立教育投資子公司，發(fā)展藝人教育培訓業(yè)務(wù)，參股千易志成和艾企銳，打造藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)，收購大唐輝煌提供商業(yè)包裝重要的影視劇渠道。

給予“推薦”評級。大唐輝煌從15年起并表，若不考慮外延以現(xiàn)有業(yè)務(wù)看，預計中南重工14-16年每股收益分別為0.26元、0.60元和0.71元，凈利潤分別為0.65億元、2.22億元和2.63億元?？紤]到公司與中植資本共同發(fā)起設(shè)立的30億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購基金，存續(xù)期三年，未來三年外延預期強，我們合理預測15年和16年公司通過外延帶來的備考凈利潤增量分別為2億元左右，則2015-2016年備考凈利潤為4.22億和6.63億，公司15年對應(yīng)的合理市值為98.75-116.85億。給予“推薦”評級。

風險因素：1）外延收購進展不達預期的風險；2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑的風險；3）電視劇行業(yè)的政策風險。（國聯(lián)證券）