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每經編輯｜何建川

中信海直(000099)：市場份額提升，乘通航落實東風

受多項一次性影響，業績低于預期，通航新布局：公司2014年收入13.4億元，同比增長12.8%，歸屬于母公司凈利潤2.0億元，同比增長5.3%，其中四季度收入3.9億元，同比增長15.4%。公司業績略低于預期，主要由于2014年匯兌收益大幅減少，2013年資產減值損失轉回，獲得資產處臵投資收益金額較大，2014年扣非后凈利潤2.0億元，同比增長25.6%。公司未來戰略為扎實推進通航各類項目，并利用上市公司平臺圍繞通航產業鏈布局，通過精細化管理提升毛利率。

業務量受匯率與油價負面影響，市份份額逐年提高：公司主營業務是海上石油直升機服務，油價大幅下跌影響中海油等公司開采進度安排，業務量增速大幅放緩：2014年中信海直母公司飛行時間27379小時，同比增長3%，增速比去年下降11.7個百分點，海直通航飛行時間5629小時，同比增長13.7%，增速比去年同期下降11.2個百分點。公司在行業成長受阻中逆勢實現市場份額擴張，市占率達到61.2%。

通航產業步入發展期，政策落實可期：根據通航產業規劃，2015-2020年是通航產業發展期，頂層設計完成后相關政策預計會逐步落地。通航產業鏈條長，包含制造、運營、維護等多環節，能夠以1:10帶動經濟發展，產業鏈鏈條空間萬億，與汽車工業產值同數量級，將充當工業投資的引擎。運營端已制約鏈條發展，國家有望通過飛行領域，鋪設通航機場、完善通航法律打開運營端瓶頸，多政策催化劑逐步推出可期。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價21元。我們看好公司作為通航第一股利用資本市場的大發展，預計公司2015年-2017年的收入增速分別為10.0%、9.1%、9.2%，凈利潤增速分別為37.9%、19.2%、16.3%，成長性突出；維持給予買入-A的投資評級，6個月目標價為21元，相當于2015年45.7的動態市盈率。

風險提示：油價持續低迷，通航政策推進不達預期（安信證券）