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每經編輯 何建川

江鉆股份(000852)：打造國內石油機械之最

重組概況：2014年9月江鉆股份公布定增預案，計劃募資不超過18億元，向中石化集團收購其持有的中石化石油工程機械有限公司100%股權。重組完成后，中石化的石油機械業務將借此整體上市，而江鉆股份將成為目前國內規模最大、產品線最齊全、綜合實力最突出的石油機械上市公司。

未來看點之一：專業化重組將釋放協同潛力。江鉆股份和機械公司具有相近的目標市場和客戶。協同效益的充分挖掘將有助于上市公司進一步提升行業競爭力、擴大收入規模、提升運營效率和盈利能力。

未來看點之二：未來市場化調整有望打開盈利空間。包括四機廠在內的機械公司由于體制問題一直存在毛利率偏低等問題。重組后的將借助資本市場逐步實現市場化運作，不斷進行優化，為公司打開盈利改善空間。未來看點之三：鋼管業務受益中國石化“新粵浙”管道建設工程：長達8,280公里的新粵浙管道總投資將達到1,590億元，目前審批工作已經接近尾聲，如管道試驗段開工，主營天然氣管道的沙市鋼管廠和主營天然氣壓縮機的三機廠將率先收益。

業績預測和投資評級：原江鉆股份公司的主營業務將依然保持平穩增長，預計2014~2016年對應現有股本的EPS分別為0.18、0.21和0.24元。根據中石化機械公司盈利預測，非公開發行完成后，如假設發行數量為上限1.2億股，發行完成后，對應的2015年EPS為0.49元，較2014年預計的EPS增長170%。公司在重組完成后，對外可以產生良好協同效應，有利于業務發展，鋼管業務、PDC鉆頭等新業務都有快速發展的可能；此外，重組后，在產品結構優化以及整合優化管理的基礎上，盈利能力存在較大提升空間，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評級。

風險提示：低油價下行業系統性承壓；協同效益不能達到整合效果預期。（廣發證券）