央企整合料成A股長期熱點

4月27日晚，國務院國資委網站發布聲明稱，近日有媒體報道"中央企業將進行大規模兼并重組，數量或減至40家"。該消息未向國資委進行過采訪或核實。

雖然國資委及時澄清了相關傳聞，但由于前期中國南車與中國北車合并在A股產生了巨大影響，央企兼并重組已經成為眼下市場上最受追捧的概念之一。截至4月27日收盤，中國石油、中國石化、中海油服、中國電建、中國衛星等多家央企上市公司漲停。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦在接受中國證券報記者采訪時表示，由于深化國企改革指導意見尚未出臺，短時間內不大可能出現央企大規模兼并重組潮。他認為，整體來看，推進"一帶一路"戰略和參與國際競爭是目前央企并購重組的主要推手。從中長期來看，除涉及"一帶一路"戰略的公司外，央企的兼并整合可能主要發生在競爭類企業、對于經濟增長提升明顯的裝備制造業和存在同類惡性競爭的企業之間。

國企改革主題投資活躍

十八屆三中全會后，國企改革進入提速期。2014年7月國資委公布首批試點改革央企名單。據媒體報道，在國企改革頂層方案設計將主要包括兩方面，即深化國企改革指導意見和完善國有資產管理體制方案。方案將以"1+N"形式發布，首先出臺"1"即深化國企改革指導意見。據一位接近國資委的人士透露，深化國企改革指導意見有望于今年出臺。中央層面的國企改革指導意見，將成為全國國企改革的綱領性和指導性文件。該意見發布后，中央和地方國企改革路徑將有章可循。

正是在上述背景下，有市場人士認為，資本市場作為國企改革的重要平臺，相關主題投資將進一步發酵。在二級市場上，國企改革相關概念股早已成為各路資金追捧的熱點，部分相關標的股價已創出歷史新高。從二級市場表現來看，圍繞國企改革的資產證券化和資產重組對于股價的催化作用最為明顯。

數據顯示，國資委目前共有112家央企，旗下共有277家A股上市公司。截至目前，總市值超過10萬億元。實際上，央企的兼并重組并非一個新話題。早在2003年，國資委原主任李榮融就表示，要培育30戶到50戶具有國際競爭力的大企業。在2003年至2014年的11年間，國資委的央企重組工作一直在穩步推進。期間，共有80多家央企被重組兼并。

因此，不少市場人士表示，隨著國企改革的深入展開，由此帶來的央企兼并重組將是未來市場上非常重要的主題性投資機會。

"一帶一路"或成重要推手

分析人士認為，從目前已經相對明朗的央企重組路徑來看，"一帶一路"和"走出去"相關企業最有可能成為重組標的。

中國南車與中國北車的合并無疑是今年資本市場最引人注目的并購重組案例。而另一個已經確定的整合標的則來自于核電領域。國家核電董事長王炳華在參加2015年南非核能大會時表示，國家核電正在與中電投進行合并重組，組建國家電力投資集團公司。

分析人士指出，通過與中電投的合并重組，國家核電可以在鞏固技術實力的基礎上，進一步擁有核電業主資質，真正實現優勢互補。新公司將與中核、中廣核形成三足鼎立的核電市場新態勢。這種以強強聯合的方式形成的大集團，有助于增強中國核電"走出去"的整體競爭力。

近期，國資委副主任黃丹華在中央企業規劃發展工作會上表示，央企要積極參與國家推進"一帶一路"、周邊"互聯互通"等戰略，加快推進重點項目建設，促進相關國家經濟社會共同發展。要以高鐵、核電、特高壓、4G、重大基礎設施建設等具有國際競爭優勢的產業為依托，帶動我國裝備、技術、標準、服務、管理"走出去"，努力打造中國品牌。

李錦認為，隨著"一帶一路"戰略的推進，央企將在世界范圍內開展競爭，基于企業全球化、國際化的需要，相關行業央企的合并有利于科技能力的加強，有利于克服在國際市場同行業兩個企業惡性競爭的副作用，增強我國企業在國際市場上的競爭力。他指出，在"一路一帶"戰略機遇下，高鐵、核電、特高壓等行業的整合有望。

競爭性行業整合有看點

除上述企業外，大量身處競爭性行業的央企及所屬上市公司兼并重組也成為市場的關注熱點。分析人士指出，目前央企數目仍較多，尤其在建筑、水電等領域，一個行業存在多家大型央企競爭的局面較為普遍。若按照一個領域組建1家至2家國有資本投資公司的目標，推進央企強強合并應是一個趨勢。

今年兩會期間，中鐵隧道集團副總工程師王夢恕表示，國家層面已經開始研究中國中鐵與中國鐵建合并。3月下旬，中船重工集團與中船集團高層對調。由于兩家集團原本是一家，此次高管對調引發市場對于兩船合并預期。4月15日中海海盛因重大事項停牌，市場對航運企業的重組預期逐漸強烈。市場對于四大航運企業(中遠集團、中海集團、中外運長航集團、招商局集團)出現整合的預期升溫。而中遠集團董事長馬澤華近日表示，中遠和中海的合作一直在加深，至于合并問題，決定權并不在企業手中。

此外，市場還傳出東航與南航合并、中國電信與中國聯通合并等傳聞。盡管相關上市公司均在第一時間發出澄清公告，但上述公司股票還是在二級市場得到投資者熱捧。

券商分析師指出，央企整合的決定權還是在上級監管部門。結合國家戰略、行業公司層面進行分析，部分企業的重組預期仍有可能實現。

不過，對于市場盛傳的中石油和中石化合并，分析人士普遍認為可能性較低。一位分析師指出，中石油和中石化在部分業務板塊存在互補性，業務重點并不完全一致，在國際市場上內耗較小，同時兩家公司均屬巨無霸企業，整合起來難度較高。

此外，受制于體制機制以及經濟周期等宏觀經濟因素，不少身處產能過剩行業公司盈利能力大幅下滑，部分企業更因連續虧損存在保殼壓力。由于上市公司仍是集團內進行資本運作的重要平臺，因此圍繞著這一類企業的重組整合也是資本市場關注的另一個焦點。前述接近國資委的人士表示，通過重組等方式逐步退出部分競爭性領域也是此輪國企改革的重要方向之一。通過資本市場和市場化手段運作，實現資源優化整合，有助于釋放企業活力和提升企業盈利能力。

從現有案例來看，集團核心資產注入、整體上市、跨集團借殼等是這類國企利用資本市場進行整合的主要形式。

國家投資開發公司是2014年7月央企四項改革的首批試點單位。旗下5家A股上市公司中國投中魯、中紡投資和國投新集業績出現虧損，國投中魯、中紡投資已經于去年年底披露了重組方案，中紡投資的重組方案是收購安信證券100%的股權，從而實現安信證券資產曲線上市。而江蘇環亞借殼國投中魯由于稅務問題而中止重組。因此，市場對國投新集重組預期向好，受此預期催化，國投新集股價表現亮眼。

已經完成重組的*ST儀化和*ST新材的重組則是其他央企集團內資產優化整合的一種路徑。兩家公司原有業務均屬于產能過剩行業，依靠主業扭虧難度大，通過剝離虧損資產，注入集團資產，從而實現了集團內資產的優化組合。

一位投行人士指出，上述資產重組發生在同一實際控制人下，不構成借殼上市，不存在國有資產流失等方面的風險，這一路徑或將被更多央企及其上市公司平臺復制。