新私募擴容調查：兩大創新模式橫空出世

每經編輯 每經記者 李娜    

◎每經記者 李娜

離金融機構林立的陸家嘴片區稍遠，租金卻便宜一半的浦東其他區域，正聚集越來越多的新近成立的私募。

在《每日經濟新聞》記者的走訪中，時常能看到這樣一幕場景：透明的落地窗，小型會議室里，五六個年輕人正興奮地談論當天的A股行情，氣氛融洽。即便加班到八九點成為他們的生活常態，你也能從其臉上看到絲絲滿足感。

這些有別于傳統模式的新私募，由于創始人或團隊浸淫公募基金多年，從而或多或少延續了公募基金部分優秀的制度和章程。

類公募化私募基金的提法，逐漸被更多私募人士提及，只是對此的理解卻各有不同。

私募類公募化

“我們也規定員工及其親屬不能炒股。如果你想炒股，請不要來這里。”多家新成立的私募基金人士給出了明確的答復。

在走訪多家私募后，《每日經濟新聞》記者有些驚訝地發現，這個原本被公募人士抱怨的制度，被不少私募沿用甚至更為苛刻。

上海同安資產管理公司的有關人士告訴記者：“我們公司計劃推行全員持股，要求員工投資時不能買類似股票、期權的標的，員工投資要么就存銀行，要么就買公司產品。具體流程上，公司像公募一樣采取申報制度，如果員工違規買賣股票，一旦被發現，他在公司的股份就沒有了，也將失去公司合伙人的資格。”

簡單的員工投資制度，就能看出公募體制對新私募的影響。

那么，何為類公募化私募基金？在投研人士眼中，即為私募投資風格的公募化；在管理層人士眼中，就是私募吸收了公募制度當中的優秀精華；在產品人士眼中，類公募更指私募仿效公募搭建完善的產品線；在合伙人的設想中，就是在將來謀取公募牌照。

“原來的私募投資經理更多是草根出身。從研究機構角度，這種投資風格不可解釋、不可持續、不成體系，但公募出身的投資經理擁有一套自己的理論體系，覺得自己是可預測的、可解釋的、可跟蹤的。‘公轉私’的人增多也使得私募投資風格有些公募化。”一位征戰公募十年的私募人士闡述道。

“但這并不能說明誰好誰壞，畢竟他們也經過市場檢驗。只能說他們的方法不是那么的理論化，或者說這個方法會使私募產品的投資風格多元化，對高端客戶也多了很多選擇。”該私募人士進一步解釋。

域秀資本的合伙人之一馮剛也指出，過去十幾年，公募基金很大的作用是培養了很多優秀人才。這些優秀人才無論是在市場、投研，還是管理方面，都得到了很好的鍛煉，現在是利用私募本身優秀的合伙人機制，將人才和資金進行重新組合。

同時，在公募基金高管眼中，類公募化私募更應被解釋為，采用私募優秀的合伙人機制，同時吸取了公募基金優秀的風控、運營、市場等規章制度。

去年才成立的巨杉資產，憑借前期產品出色的業績，資產規模持續擴張。其工作人員也向《每日經濟新聞》記者坦言：“隨著規模的擴大，我們感到了運營風控的重要性。為此，專門從公募基金引進了資深運營風控人士，同時根據投資經理的投資風格，設定單只股票投資比例限制。若投資經理買賣一旦越線，風控人員可直接賣出平掉。”

前述同安投資公司人士更表示：“我們采取了合伙人制度，但根據公募基金思想、理念來管理公司，產品布局、部門設置、投資管理流程都是按照公募來設計的，尤其風控理念值得借鑒，這也使公司的管理更加制度化、陽光化。”“客觀上來看，公募體系在運營風控、投研、銷售配備上，很值得私募學習。”深圳望正資本合伙人王鵬輝也表達了相同看法。

不少資管機構市場人士指出，類公募化應該理解為不局限于傳統私募的單一邊界，按照公募基金原有的高中低風險齊備的思路，新私募構建多樣化的產品線，從而實現高凈值客戶在不同投資時鐘內都能實現資產最優配置。“一方面，隨著私募規模越來越大，希望品種多元化。另一方面，公募基金老總、副總、投資總監‘公轉私’后，他們的格局更大，不再將目光局限于傳統的二級市場。”滬上一位“公轉私”人士分析稱。

據了解，交銀施羅德前總經理莫泰山創辦的博道投資，目前旗下產品線就已覆蓋股票、債券、量化對沖和港股四大方向。成立不久的弘尚投資，其產品也將從起步初期的A股投資，逐漸覆蓋港股、量化對沖等多條產品線。而越來越多的“公轉私”投資人士，不是選擇創業而是加入此類私募，從而讓單個私募公司產品線擴充得以實現。

還有部分投資人士指出，所謂類公募化，是指私募最終取得公募基金牌照。上海一家一季度才成立的私募公司內部人士透露，公司計劃在資產規模做大穩定后，申請公募基金牌照。而據記者了解，多家私募都計劃借助本輪牛市迅速擴張規模，申請公募牌照也是未來發展的必然要求。

平臺型私募起步

隨著一批公募基金界老將相繼下海，平臺型私募基金公司也開始起步，并成為業內的新趨勢。

所謂的平臺型私募，目前并無明確定義，但它具備一些業內公認的特征：搭建一個平臺，公司負責產品發行、研究服務支持、中后臺運營和長期資本對接，而基金經理專心做投資，為客戶創造收益。

“目前很多私募公司都想建成平臺型私募，首先，這類企業對投資經理的業績提成比例很關鍵；其次是公司要能找到人，尤其是優秀人才。我覺得想做平臺型私募，自己最好不要管產品。”前述滬上投資人士進一步表示。

據了解，私募基金目前對投資經理分成比例并不統一，但大致位于40%~60%，有的甚至高達七成。具體為，基金公司在產品提取的20%業績報酬中，將劃分40%~60%（即總體的8%~12%）給投資經理，銷售團隊、股東則參與剩下的分成。

前南方基金投資總監邱國鷺就致力打造平臺型私募，據媒體此前報道，其旗下高毅資產將采用基金經理制，每個基金經理在激勵機制、跟投機制、產品命名等方面都采取了創新舉措。

“我們平臺發行的產品，三分之二的提成分給基金經理。”邱國鷺曾表示。僅從利潤分配機制看，這家私募平臺初期相當于免費服務于基金經理，但只要能聚集最優秀的投研人才，長期盈利模式不必擔憂。“即使投資經理曾有管理上百億元資產規模的經驗，也始終存在瓶頸。公司要往前發展，必須尋找更多優秀的人才，搭建不同的團隊。另外，一個平臺有不同風格的基金經理，在券商、銀行等不同渠道發行產品，可在較短時間樹立公司品牌。這就需要私募擁有更加包容的文化和更大的自由度。”滬上一家私募合伙人指出。

“出來創業，不僅要考察投資能力，還要檢驗個人在管理、銷售等多方面的能力，這也使下海的基金經理將目光投向加盟平臺型私募而不是單獨創業。即使只招3到4個研究員，考慮租金等辦公成本，一年最少也要200萬~300萬元。”滬上一位“公轉私”人士表示。

深圳一家新私募的合伙人向《每日經濟新聞》記者介紹，包括市場、銷售等在內，公司現有員工已逼近20人，現已到位的投資經理有3人，分別來自基金公司和券商資管，另有2位基金經理正在原公司辦離職手續。公司實行的是投資經理負責制，每個人都將發行自己的產品，產品業績由其自己負責，大家將共享公司的銷售、后臺、投研等平臺服務。公司的管理將由另一位合伙人負責，該合伙人只負責產品業績。

對于“平臺型私募”這一概念，上述深圳私募人士則十分謹慎，“現在我們就是個合伙制企業，才剛起步，離平臺型私募還早。平臺型私募的內部管理能力、機制、文化、人性等元素都很重要。國外那些平臺型私募都是做了好多年。我們出來做，就是希望機制更靈活。三到五年后，再看公司是否具備平臺私募的特征。”

一位對此研究多年的券商資管人士表示：“平臺型私募才剛起步，盡管業內大多數公司也找了一批明星基金經理，但現在還沒有比較成功的案例可以研究。”

平臺化產品持續擴容

除去組織架構上的調整，在產品設計上，私募也開始有更多的創新。尤其是平臺化私募，它們的目光將拓展到對股票、債券、量化對沖等市場產品的擇優組合。

“對于客戶而言，資產配置最重要。例如，如何根據當時的市場狀況，合理配置房地產、債券、股票等資產。”前述同安投資內部人士表示。

據了解，同安投資為其發展制定了三大方向。其一，公司將重點布局打新、定增和新三板等方向，并會加大且持續投入。其二，不在布局方向上的優質投資產品，公司會通過其千禧研究中心選擇業內頂尖的優質機構，如通過FOF和MOM的形式來管理，最終形成理想的產品平臺。其三，聯合政府的對沖基金園區和高校等合作，共同培養一批私募基金的優秀投資者。

同時，一位“公轉私”的量化人士也向《每日經濟新聞》記者表示，和朋友合伙的私募公司，計劃借用互聯網技術，先期推出一些產品，這些產品將甄選目前市場流動性好且收益有保證的低風險產品，一些值得關注的非標資產也會納入產品中。今后，還將針對高風險投資者的偏好，推出加入對賭機制的產品。“這種產品平臺未來會更多，品種更豐富，投資管理公司可充分利用自己的優勢。產品平臺公司的最大特征，是老板不做投資，不會干預具體的投資流程。而傳統私募，老板很多是搞投資的，產品數量不多，投資是個人因素占據主導地位，公司波動風險會較大?？梢哉f，資產管理市場的每個細分市場都很大，能養活一群人。”前述滬上資深人士表示。