葉檀：內地投資者通過港幣實現“曲線保值”

◎每經評論員 葉檀

港幣需求大增，香港經濟卻起色不大。為應對從歐美以及內地涌入的熱錢，截至4月末，香港金管局已向市場注資12次，共計超過700億港元，以保持港幣與美元之間7.8∶1的聯系匯率。

5月5日，香港《信報》報道，香港金管局總裁陳德霖指出，港幣鈔票流通金額從2000年的1000億港元，上升到今年的3400億港元，平均每年增長一成。金管局旗下香港印鈔公司每年生產的鈔票張數從2010年的2.95億張上升到今年的4.08億張，增長38%。印鈔公司預計，明年的印鈔量與今年大致相同。

5月7日，香港金管局公布的4月底外匯儲備資產增至3432億美元，比3月底的3322億美元，增加110億美元。在香港的外匯儲備中，有8000億港元要用來支撐香港的貨幣基礎，保證港元盯住美元，其余大部分主要用作政府儲備和基金自身的增值。

對港幣需求的上升并非香港經濟上升的產物。4月23日，香港特區政府統計處公布的勞動人口數據顯示，1月至3月經季節性調整的失業率為3.3%，就業不足率則由2014年12月至2015年2月的1.5%下降至2015年1月至3月的1.4%，就業情況基本保持穩定。但香港商業環境有所惡化，3月零售總額同比下降3.9%，整體出口下降1.8%。

股票市場是刺激港幣需求增加的一大原因。在港幣上升期，港股通使用量大增、外圍資金的涌入、央行大規模降準等措施使香港流動資金量大增，帶動恒生指數從25000點飆升至27000點，到5月12日接近28000點。不少投資者甚至預測，恒指這一次升幅可以超過2008年32000點的高位。

港幣也成為值得操作的投資品種。由于港元與美元之間為聯系匯率，擁有港幣幾乎等同于擁有美元，因此在香港投資獲得收益、擁有港幣可以與人民幣資產同步配置對沖風險，使得香港人民幣存款下降，港幣需求大增。

香港金管局4月30日公布的數據顯示，截至今年3月底，香港人民幣存款環比下降2.2%，為9519.94億元，連續三個月下降。今年2月初，香港離岸人民幣市場流動性一度出現緊張，離岸人民幣拆息大幅走高，但目前這種緊張局面已經有所改善。

香港金管局4月24日提交特區立法會的文件指出，今年前兩個月，經香港銀行處理的人民幣貿易結算額共1.01萬億元，同比增長14%。

截至今年2月底，人民幣客戶存款和存款證余額分別為9730億和1377億元，兩者合計為11107億元，較去年底下降4%。3月香港跨境貿易結算的人民幣匯款總額為6161.53億元，較1月的4619.87億元增加1541.66億元。經營人民幣銀行業務的認可機構數增加1個達147家。

香港金管局表示，年初客戶存款減少，主要反映跨境貿易結算下香港對內地的支付多于內地支付香港，以及企業經銀行賣出人民幣比買入為多，導致企業存款下跌，但個人客戶存款保持大致平穩。

由于人民幣需求高峰已過，香港銀行紛紛下調人民幣存款利率。據《第一財經日報》報道，4月28日，中銀香港將一年期人民幣定存利率由3.5%下調至2.9%，跌破3%大關，是其自4月10日以來第七次下調人民幣定存利率。實際上4月份已有包括渣打銀行等發鈔行在內的8家香港銀行全面下調人民幣定期存款利率，降幅普遍在0.2~0.25個百分點。

從上述現象來看，香港金管局向市場輸入港幣維持聯系匯率，主要滿足大量的港幣需求，考慮到目前香港貿易現象與人民幣存款利率等，可以看出，此次購買港幣希望通過港幣曲線讓資產保值增值的，主要是內地投資者。