A股市值突破10萬億美元 證券化率超100%

每經編輯 每經記者 劉明濤 黃修眉    

◎每經記者 劉明濤 黃修眉

新增市值5.59萬億美元，超日本股市市值總量；總市值飆漲至11.58萬億美元，首破10萬億美元——2015年的A股，注定載入全球資本市場的歷史。

這一輪牛市的開啟，讓A股證券化率（股市總市值與GDP的比值）大幅飆升。僅從年初至今，A股總市值已經增長了93.3%，新增部分已經超過了世界第三大資本市場——日本股市。若以2015年中國GDP總值68.1萬億元人民幣（預測數）計算，A股證券化率已經高達105.56%。

證券化率較高意味著虛擬經濟規模較大，在國民經濟中的作用較大。英美等成熟市場資產化率一般都超過100%，新興市場大約在70%~90%。相比日韓兩個鄰國，他們均在證券化率突破100%以后出現了股市泡沫的破滅。A股證券化率“破百”，是否是一個預警信號？

A股市值半年接近翻倍

從500億美元到11.58萬億美元，短短20年間，A股總市值已經產生質的飛躍，躍居全球第二大資本市場，僅次于美國市場。

據《每日經濟新聞》記者發現，A股近20年經歷兩次高峰，一是1999年至2001年之間的牛市，牛市破滅后進入長熊；而始于股權分置改革的2005年至2007年大牛市，讓A股總市值達到第一次高峰，隨之而來的熊市又讓A股跌入谷底；時至今日，A股再度實現突破。

數據顯示，在1995年年末，A股總市值只有522億美元，1999年科技浪潮來襲，A股迎來一次牛市，總市值水漲船高，增至7161億美元。而隨著科技股泡沫破滅，A股又被“打回原形”，市值最低跌至2005年的4927億美元。

2007年，牛市達到頂峰，當年A股總市值達到驚人的5.25萬億美元，一舉奠定中國在全球資本市場的地位。不過瘋狂之后，A股2008年慘跌一年，到當年年末，總市值回落至1.95萬億美元，縮水62.86%。

接下來5年時間，A股總市值再未超越2007年。直到2014年，新一輪牛市開啟，當年末A股總市值達到5.99萬億美元。

今年以來，隨著股指一路上行，A股總市值也在飛速增長。據彭博數據統計，截至上周五收盤，A股總市值突破10萬億美元，達到11.58萬億美元。較去年底增長了5.59萬億美元，新增市值部分就已經超越了日本股市總市值。A股也坐穩了全球資本市場的第二把交椅，僅次于美國的25萬億美元。

而從2008年至今，A股總市值已經增加了9.68萬億美元，漲幅高達500%；同時期的美國股市，則從11.74萬億美元上漲到25萬億美元，漲幅為113%；日本股市同期上漲幅度則為58.38%。值得一提的是，從2015年初至今，中國股市總市值漲幅已為93.3%。

A股最高證券化率123%

在總市值突飛猛進的同時，A股證券化率也在快速攀升。根據中科院年初發布的《2015年中國經濟預測與展望》報告預測，2015年中國全年GDP總量為68.23億元，而A股目前總市值為11.58萬億美元（約合71.89萬億元人民幣），證券化率已經達105.4%。

股神巴菲特曾數度表示，任何時候衡量股市估值水平的最佳單一指標就是證券化率，因為總市值增長速度與國民經濟增長應當基本一致。根據巴菲特的分析，過去80年，當美國上市公司總市值占GDP的比率在70%至80%時，買入股票長期持有可能會讓投資者有相當不錯的收益。因此他認為，這一比率的最佳范疇在70%到80%。

《每日經濟新聞》記者發現，雖然美國股市證券化率常年維持在100%以上，但縱觀美國幾次股市泡沫時期，其證券化率都大大高于平均水平：美國股市的證券化率在1999年達到巔峰——近200%；2000年，美國股市的證券化率依然高達183%，隨之而來的便是互聯網泡沫破滅。代表高科技的納斯達克指數隨后從2000年的最高5132.52點，下跌到2002年的最低1108.49點，2年跌去近8成。而在2007年，房地產泡沫與信貸泡沫爆發之際，美股的證券化率也飆高至135%。

韓國和日本在歷史上也都曾出現證券化率超過100%的情況。韓國在2007年、2010年和2012年三度超過100%，但其他年份的平均比值在80%左右；日本在2005年到2007年的三年間超過100%，2007年之后則大幅回跌至平均65%左右。

從A股自身發展歷程來看，幾次大牛市期間，證券化率也達到高位。2007年4季度時，A股的證券化率達到123%的歷史峰值；2009年4季度，則跌到71.5% 不過與發達國家有所不同的是，我國股市的流通市值占比仍相對較小，僅為總市值的三分之一左右。當大多數股票處于不能流通狀態時，股市充當經濟“晴雨表”的作用難以完全體現，所以實際的證券化率并沒有那么高。反觀國外，大多數成熟資本市場都基本處于全流通狀態。

歷史上美日等國的資本市場都曾出現過證券化綠超出平均水平的暴漲，而后隨之出現的卻是股市泡沫的快速破滅。欲了解美國、日本以及更多國家資產證券化率走勢與股市走勢關系，敬請關注公眾號每經投資寶（mjtzb2）。