熊錦秋：應對大股東市盈率超50倍減持說不

◎熊錦秋

6月23日樂視網發布公告稱，近日該公司將與賈躍亭先生簽署第一筆資金的《借款協議》，借款金額不少于25億元，借款期限不少于十年，免收利息；借款到期后，公司將有權根據自身經營狀況自主決定續借或者償還，所涉關聯交易亦需經董事會與股東會審議，屆時賈躍亭先生將回避對應關聯的表決。筆者認為，這在一定程度上有利于上市公司的發展，但顯然賈躍亭本人才是減持的最大受益者，因此建議盡快嚴格規范大股東減持行為。

賈躍亭在5月份提出的減持理由是“為緩解上市公司資金壓力”。實際上，單就賈躍亭以減持所獲資金來借給樂視網而言，這也很難說是“善舉”。因為賈躍亭真正借出的只是股票（雖然原始股也有成本，但通過分紅，成本可以降到很低甚至為零），而非從自己兜里掏出真金白銀，真正的“貢獻者”是二級市場接盤的股民，這等于股民自己用錢在為上市公司解資金燃眉之急。

賈躍亭一系列的運作如同將自己立于不敗之地。盡管借出的資金將面臨10年甚至更長的通貨膨脹無形損耗，但基于其減持是在市盈率二三百倍的價位，這顯然已經回避了未來股價泡沫破裂的風險，股權變債權，其所得不小。至于未來上市公司是否續借，筆者并不看好，即使未來由其他董事或股東來投票決定此事，但其他董事或股東是否會與賈躍亭真正相互獨立，這很難說。

最近中央財經大學中國企業研究中心主任劉姝威發表了對樂視網的分析報告，稱樂視網的經營狀況出現了問題，擔心樂視網的燒錢模式難以持久。筆者不是財務專家，難對此妄下定論，但筆者對樂視網的生態圖、盈利模式也存有擔憂。股市紅火，不排除一些上市公司靠“講故事”和“概念”的想象空間吹高股價，大股東、董監高再以各種冠冕堂皇的理由任意減持套現巨額資金。值得注意的是，對于一些大股東、董監高等內部人士的減持，股民甚至將此作為利好，還出現越減持股價越上漲的怪象。

對大股東的減持問題，劉姝威出的方子是，應規定：上市公司的實際控制人、董事長、總經理減持套現必須提前一個月公示，公示一個月后，才能減持套現。但正如上述所言，在現實中，大股東等發布減持信息，并沒有引起股民的高度警惕，反而群起而搶之。這個方子筆者認為效果有限。

事實上，目前，我國已經有了大股東減持預披露制度。例如，深交所規定控股股東、實際控制人預計未來6個月內通過證券交易系統出售其持有或控制的上市公司股份可能達到或超過公司股份總數5%的，公司應當在首次出售兩個交易日前刊登提示性公告等。去年7月22日，上交所發布《上市公司股東減持股份預披露事項（征求意見稿）》，也規定大股東預計未來6個月內通過證券交易系統（含集中競價和大宗交易）減持股份，可能達到或超過上市公司已發行股份5%的，應當在首次減持前三個交易日通知上市公司并預先披露其減持計劃。當然，劉姝威建議提前一個月預披露比上述規定要嚴格一些，但減持預披露制度并沒有起到太大作用，這或許仍然沒有切中要害。

筆者的建議是：對于上市公司市盈率超過50倍的，大股東、董監高等內部人士一律不允許減持。要嚴格防止上市公司大股東、董監高等內部人士以高價減持為最終目的，以講故事和制造概念為手段，在市場大肆掠奪。