譚浩俊：上半年6.56萬億新增貸款有多少流入股市

◎譚浩俊

昨日（7月14日），央行公布了2015年上半年金融統計數據報告，截至6月末，廣義貨幣(M2)余額為133.34萬億元，同比增長11.8%。上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，同比多增5371億元。

在穩增長的背景下，適度調整信貸政策，擴大貸款供應量支持經濟發展非常必要，也符合當前經濟形勢。但前提是，投放的貸款必須有效投向經濟增長所需要的地方，能夠對穩增長起到積極作用，而且不給未來發展留下隱患。否則，補充的流動性會成為未來經濟發展的隱患、企業的負擔，甚至可能成為通貨膨脹的導火索。

縱觀上半年經濟金融形勢，特別是證券市場的大起大落，新增的6.56萬億元貸款相當于“小年”全年的貸款總量。那么，這些新增貸款都流向了哪兒？又有多少流入股市？

從近日股市急跌所引發的問題來看，場外配資肯定脫不了干系，特別是超越股市承受能力的配資讓風險快速積聚。

值得注意的是，除了新開戶數快速增長、機構加大投資力度以及少量外資流入A股外，還有大量的銀行資金進入。其中，不僅有場外配資，還有企業資金，部分企業的貸款資金以自有資金的方式進入股市。

對于那些原本貸款規模就較大的企業來說，自有資金與貸款已經很難分辨清楚。保守地說，企業在此輪牛市中新增投入股市的資金，可能很大一部分都來自銀行資金。

此外，場外配資公司的資金也有相當一部分來自銀行，或由其他企業通過貸款進入到配資公司。不僅如此，一些銀行還專門設立了為投資者炒股、打新等需要的專項貸款，并以消費貸款、公務員專項貸款等名義出現。

在A股出現急跌后，有分析認為，可能是海外機構做空中國股市。但在有關方面宣布這一推測不成立后，又有分析認為是一些民營資本聯手做空股市，但最后結果仍不成立。不可否認的是，如果不是股市存在泡沫，沒有大量銀行資金流入股市，沒有配資公司的高杠桿資金，A股可能不會出現如此劇烈的震蕩。

政府穩定市場行動開始后，為了避免風險爆發，也為了減少投資者損失，央行又給證金公司發放了“無限額信用卡”，其中僅支持公募基金的資金就投放了2000多億元。雖然這些行為發生在7月份，與上半年新增銀行貸款沒有關系，但這從側面映射出，上半年從銀行流入股市的資金相當可觀。

銀行資金不是用來炒股的，也不符合相關規定，但既然進入了股市，就要找到退出的路徑。除了少量平倉資金外，更多的資金都要在未來一段時間退出股市，包括此次穩定市場的資金，這無疑又將對股市形成一定沖擊。因此，選擇怎樣的退出方式，尤其那些以配資方式進入股市的資金，是非常復雜的事。

需要警惕的是，隨著股市企穩并再一次步入上行通道，場外配資公司又重新活躍起來，并隨時準備進入市場。

在這樣的情況下，有關方面應從股市健康發展的大局出發，配合證券監管機構，掌握好場外配資公司的動向，嚴控場外配資。同時，要堅決防止銀行為配資公司提供資金，打擊配資公司高杠桿融資，嚴控企業讓銀行貸款間接進入股市和配資公司，這是需要高度重視和解決的問題。

總體上講，上半年新增貸款的使用是存在一定問題，也對股市產生了不小的影響。不然，為什么投放了那么多的新增貸款，但實體經濟特別是中小企業仍飽受資金困擾？這值得我們深入思考與研究。