張敬偉：投資者面對復雜市場適當彷徨并非壞事

每經編輯 張敬偉    

◎張敬偉

7月30日股市再現震蕩，截至收盤，滬指跌83.40點，跌幅2.2%，報3705.77點，成交6159.8億元；深成指跌427.15點，跌幅3.33%，報12395.92點，成交5407.5億元；創業板指跌132.67點，跌幅4.92%，報2561.19點，成交1381億元。

這些數據讓被套牢的投資者心亂如麻。雖然政策面一再表示穩定市場，但資本市場不是福利場。政策性輸血只能穩定股市運行，并不能促其“牛到底”，這也不符合資本市場的節奏與規律。因而，拴在股市上的投資者要做好不得不割肉的心理準備。這也是理性投資者必須承受的代價。

未來股市如何，誰也無法預期。但是股市在4000點左右震蕩應是后市主旋律。中小投資者面對動蕩不安的股市將陷入彷徨期。

股市如此，樓市如何？每月公布的70城樓市數據都在表達同一個主題：一線城市行情還好，其他城市并不樂觀。雖然一線城市不時爆出“地王”再現和天價樓市的新聞，也不時有人們排隊搶盤現象，但一線城市的樓市之春掩蓋不了中國樓市的整體頹勢。

無論樓市還是股市，以虛擬經濟刺激經濟增長都是不可持續的。調結構的系統改革，以及決策層不時釋放的降息降準信號，不是讓投資者涌向樓市和股市，而是希望流動性流向實體經濟，實現產業的轉型升級。

現實是，有目的地釋放財政政策，實施貨幣政策寬松，都不可能沿著行政命令直達目標，都得經過市場的過濾和考驗。因此，政策理想化就發生了扭曲。

扭曲的資金流往往通過股市、樓市折射出來。兩大虛擬經濟，無論冷熱都會引起投資者的反應，從而形成倒逼決策者的市場氛圍。市場配置資源是理性的，但在一段期限內，市場配置資源又是扭曲的。所以決策者的戰略指向也許是促進實體經濟的穩定發展，但因為市場反應又不得不耗費改革成本和行政資源，策略性地應對虛擬經濟。

洞悉改革難題和市場現狀，不要誤讀決策者在樓市和股市上的一攬子舉措。決策層要調結構、穩增長和惠民生，必須要穩市場、穩人心和防范系統性風險。

須知，無論樓市還是股市，民眾都是深度介入——樓市硬著陸，宏觀經濟遇險，全體購房者特別是那些背負房貸的“房奴”們更加遭殃。股市失血不出手，股民的投入將化為烏有。讓政策面走開，讓市場作主，說起來容易做起來難。即便是國際貨幣基金組織，也對此番中國穩定市場的舉措加以肯定，認為這是政府的應盡之責。

市場經濟的基本原則是相通的，但市場經濟的法治水平有高低，治理能力也有高下。因此，美國、日本和歐洲可用量化寬松的單方治療資本主義的體系病，但中國必須采用復方治療。

畢竟，中國市場經濟的諸多要素還需完善，急需通過改革提升市場品質和治理水平。樓市和股市在改革中發生轉型和震蕩，自然就成為中國社會經濟生活中最引人矚目的現象。

不過，中國的確沒有更多的投資創富渠道，公眾只能在政策的左右下去追逐樓市和股市。投資者蜂擁而來，容易造成市場失控，政策性調控又必須兼顧市場原則和投資者利益。這是中國樓市與股市的問題所在。但樓市在政策點剎式的調控下已經陷入徘徊，股市也將迎來后市震蕩。讓投資者陷入彷徨期固然不好，但投資者面對復雜市場適當冷靜彷徨也非壞事。