徐翔：私募幾大派系華山論劍 想知道有哪些私募有望挑戰徐翔地位？

——私募業績盤點——

據中國基金業協會數據，截至6月30日，已備案的私募證券基金的管理規模達12577.39億元，突破萬億元，而這一數字在2014年底時只有約4000億元。隨著規模的急劇擴張，高收益陽光私募產品大量涌現，然而面對市場突入起來的調整，部分私募的風控短板暴露無遺，凈值出現大幅回調。不過，也有一些私募產品在暴風雨中安全著陸，凈值跌幅較少甚至逆勢上漲。

那么，如何在眾多的私募產品中尋找合適的投資標的呢？為此，《每日經濟新聞》記者通過大量調研，以私募基金經理從業背景為分野，將私募劃分為券商派、公募派和民間派，并對其投資風格和業績表現逐一展開分析，以期為投資者提供有益幫助。每經記者楊建

券商派私募：重個股研究擅長趨勢波段操作

◎每經記者楊建

券商派的私募基金經理多為券商行業研究員出身，其能力更多地體現在個股發掘上。其中，又以君安系出身的陽光私募基金經理最多。

某大型私募內部人士向《每日經濟新聞》記者表示，出身券商的私募基金經理投資風格差異較大，交易型選手較多，但注重實戰是其共同特征。另外，券商派私募往往都嗅覺敏銳，多以市場為導向，擅長趨勢波段操作，這使得其更容易應對下跌的風險和把握結構性機會。

君安系人數最多

雖然券商派私募眾多，但君安系出身的明星經理輩出，是其中名副其實的第一“豪門”。此前的君安證券十分重視個股研究，這一點對君安系出身的基金經理或研究員影響頗深。而在個股的深度發掘方面，目前君安系又主要分為兩大流派，即以裘國根、康曉陽、但斌為代表的價值派和以尚雅投資石波為代表的成長派。

其中，價值派多奉行巴菲特式的價值投資，以中長期持股為主，這使得其管理的產品收益比較穩健，波動較小。比如，在此次股災中（6月15日到7月8日），裘國根管理的重陽目標回報1期收益達32.97%，重陽目標尊享A期收益達31.02%，重陽對沖1號收益達30.99%。此外，其管理的華潤信托-重陽1期今年上半年收益達17.19%，華潤信托-重陽2期今年上半年收益達17.36%，回撤較小。天馬資產康曉陽旗下產品上半年有業績數據的有5只，除去2只海外基金，在6月公布凈值的產品有3只，收益在28.89%~34.15%之間。東方港灣投資但斌管理的融通資本漢景港灣1號上半年收益達45.63%，凈值逆市上漲較快。

與價值派相比，成長派多注重企業的成長性，對新興產業研究較深，TMT、新能源、醫療保健、環保等均是其重點關注的領域，這使得其管理的產品爆發力較強。比如，石波參與管理的，今年有業績數據的35只產品中，華潤信托-尚雅5期上半年收益高達87.63%。此外，尚雅4期上半年收益達80.04%；尚雅1期和3期上半年收益也分別有74.18%和81.47%。

國信系緊隨其后

出身國信證券的私募基金經理是僅次于君安系的券商派豪門。不過，除了陳鋒所在的展博投資等少數幾家私募規模較大外，其余規模較小。值得一提的是，陳鋒對市場趨勢和風控的把握比較準確，其管理的基金倉位比較靈活，多選擇普遍被看好的熱點股票，擅長波段操作。陳鋒旗下產品今年上半年表現卓越，在有業績數據的51只產品中，華潤信托-展博1期收益達89.71%，展博2期收益達114.69%，展博精選B號收益達89.45%。

另一家業內較為推崇的券商派私募是李華輪所在的朱雀投資。資料顯示，李華輪曾任西部證券總經理助理。此外，朱雀投資多位投資經理出身西部證券。李華輪旗下產品今年上半年有業績數據的有78只，其中華潤信托-朱雀2期收益為75.13%，華潤信托-朱雀1期收益為75.37%，朱雀3期收益為76.99%，朱雀10期收益為69.39%。盡管沒有取得過年度冠軍，但是朱雀投資旗下產品表現一直比較穩健。

曾任職于國開證券，現就職于澤泉投資的辛宇則是今年的熱門奪冠人選，其管理的“中信信托-澤泉景渤財富”在股災期間表現十分強勢，期間收益達69.72%；上半年，該產品收益高達253.4%。此外，辛宇管理的粵財信托-澤泉盛輝上半年收益也有137.10%，中融信托-澤泉漲停板1號上半年收益達119.14%。

新價值投資的羅偉廣也是券商派私募的代表人物，其曾是安信證券分析師。羅偉廣管理的粵財信托-新價值上半年收益達93.89%，新價值15期收益達48.41%。

（稿件中私募業績數據均來自私募排排網）

民間派私募：爆發力強風控有待提升

◎每經記者楊建

民間派私募在市場馳騁多年，不時有黑馬脫穎而出。不過，其中有一部分原因是眾多民間派中小私募機構，其首只產品規模都不大。此外，一些民間派私募操盤風格往往較為激進，偏愛押寶式投資，業績波動較大。

北京一位私募研發總監告訴《每日經濟新聞》記者，偏好成長股、中小盤股，投資操作靈活，敢于重倉，幾乎是排名前列的民間派私募的共同特點。與此同時，由于民間派私募多數屬于大戶或者個人投資者轉型而來，其操作理念多來自自身對市場的總結，因此操作上存在較大差異，導致產品業績分化較大。其中，既有像澤熙投資徐翔這樣的行業翹楚，也有凈值徘徊在幾毛錢的“民間毛神”。

投資風格多激進

民間派私募近年來成為市場新寵，澤熙投資便是其中代表。昔日漲停板敢死隊“總舵主”徐翔，不僅將游資追漲停的手法運用得爐火純青，還不斷地探索新策略，著力提升個股研究能力，同時通過舉牌參與上市公司決策，實現二級市場盈利；通過參與定向增發，在一、二級市場聯動中博取收益。

澤熙投資今年表現十分搶眼，在市場深度調整中依然守住了戰果。上半年，徐翔旗下有業績數據的5只產品中，華潤信托-澤熙1號收益達262.36%，山東信托-澤熙3期收益達226.29%，剩余的澤熙5期、澤熙4期、澤熙2期收益分別也有130.33%、124.41%、116.63%。

民間派私募操作手法往往比較激進，大多通過精選個股、波段操作來獲取收益，快進快出實現凈值滾動增長。縱觀陽光私募歷年排名，冠軍常被民間派包攬，比如康莊資產常士杉（2010年冠軍）、銀帆投資羅委（2012年冠軍）、創勢翔黃平（2013年冠軍）及寶銀創贏崔軍（2014年冠軍）。而今年的奪冠熱門澤熙投資徐翔、倚天投資葉飛也都是民間派出身。

葉飛是比較典型的草根私募，以2萬元起家，多次參加各類炒股大賽，擅長中短線操作，喜歡追逐板塊熱點。在此輪行情中，他重倉持有創業板等熱點概念股。上半年，葉飛管理的產品中，業績最好的是倚天雅莉3號，收益達351.89%，是今年奪冠的大熱門。

風控往往力不從心

雖然面對股災凈值回撤是常態，但作為反映基金凈值回調幅度的指標，回撤也可在一定程度上反映私募基金的風控水平?！睹咳战洕侣劇酚浾呓y計發現，在此次暴跌行情（6月15日至7月8日）中，進攻型民間派私募基金的回撤往往較大，有的甚至被迫止損清盤。據私募排排網數據中心統計，此次暴跌行情中，1961只股票策略對沖基金產品出現了回撤，占比高達89.87%，合計有499只產品跌幅超過30%，占比達22.87%。

值得注意的是，倚天投資的葉飛在此次暴跌期間雖然滿倉操作，但凈值回撤只有約20%。對此，葉飛告訴記者，此前預測過市場會調整到3500點左右，主要是通過調倉換股的方式來對沖風險，沒有減倉。公司的風格是進攻型，在防守上存在不足，此次面對市場調整，沒有減倉，這是風控的不足。

在此次暴跌中，部分私募因凈值回撤過大導致產品清盤。其中明星私募產品清水源26號母基金的凈值發生大幅回撤，并觸發止損線。此外,2014年的私募亞軍滾雪球投資的滾雪球3號擊穿止損線爆倉。

前文所述私募研發總監向記者表示，對回撤的控制體現了私募對于風險的容忍度。進取型私募為了獲取高額收益，具備相對較高的風險容忍度，但這并不代表可以放縱風險。當面臨凈值異常下跌時，風險控制系統的監控、基金經理的快速決斷及投資方案的及時糾錯都是必不可少的。民間派私募凈值回撤多發生于公司成立伊始或成名后規模迅速擴張階段，對于風控的把握顯得有些力不從心。

（稿件中私募業績數據均來自私募排排網）

公募派私募：講究組合投資業績較平穩

◎每經記者楊建

公募派私募延續了公募基金嚴謹系統的投研思路，宏觀策略研究和資產配置能力較強，注重從基本面選股，講究組合投資。公募派的優勢在于經過系統的投研培訓，派內私募投資理念較為一致，業績也比較均勻，整體表現較好。在本輪股市大調整期間，公募派私募基金顯示了較好的避暴跌、搶反彈能力。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，部分公募派基金經理在奔私之后，由于失去了公募基金強大的投研平臺，從而業績大不如前，雖不至于差得離譜，但也并無太多亮點。

避暴跌、搶反彈能力強

深圳某私募基金經理向《每日經濟新聞》記者表示，雖然股災期間私募整體業績出現了較大的回撤，但公募派私募由于倉位較為靈活，對市場判斷較為靈敏，加上更注重風控管理以及對沖等手段的運用，從而大幅跑贏公募基金和大盤指數。

比如，和聚投資李澤剛，其管理的產品中上半年有業績數據的有19只，其中表現最好的信信托-和聚鼎寶1期，收益達126.25%。從容投資呂俊，其管理的外貿信托-從容內需醫療，上半年收益達117.26%；從容全天候基金1期，上半年收益也有108.01%。匯利資產何震，其管理的中信信托-至尊26號上半年收益達70.75%。

另一老牌私募理成資產旗下的中信信托-理成風景8號和興業信托-理成風景7號在股災期間（6月15日至7月8日）表現搶眼，分別獲得了26.29%和19.29%收益，公司旗下其他股票多頭策略產品回撤也相對不大，多在10%-30%之間。上半年，公司基金經理程義全旗下表現最好的興業信托-理成轉子3號，收益達81.77%；理成轉子2號上半年收益也有57.92%。

難有超高業績表現

私募比起公募來說通常更靈活，更大膽，倉位變動頻繁，有時會重倉極少數股票以達到高收益。而公募派基金經理雖然轉投私募，但在投資策略上往往會比較求穩，因此難有超高業績表現。

值得注意的是，從公募到私募，江暉率領的星石投資不管大盤牛熊，都成功實現了正收益且業績比較穩定。在股市暴漲暴跌的情況下，江暉旗下的產品業績依然靚麗，在其管理的上半年有業績數據的31只產品中，華潤信托-星石1期收益達73.84%，星石3期收益73.05%，星石4期收益72.73%，星石5期收益72.05%。

2012年成立千合資本的王亞偉是公募派私募中最大牌的基金經理，此前供職于華夏基金，被稱為公募基金經理“一哥”。但是目前外界并不知其奔私后業績到底如何，因此無法評論。不過，同樣曾供職于華夏基金，現就職于北京鴻道投資的孫建冬，其管理的外貿信托-成長組合（鴻道）上半年收益達68.88%，山東信托-鴻道2期上半年收益達59.18%。

作為淡水泉投資的核心人物，趙軍堅持奉行“反向投資和行業輪換策略”，往往不會用過多的倉位參與市場熱點，相反常常采取“埋伏”策略，提前布局一些價值被低估的股票。趙軍管理的平安信托-淡水泉成長一期上半年收益達30.97%，外貿信托-雙贏10期(淡水泉)上半年收益達35.33%。此外，武當資產田榮華管理的華潤信托-武當穩健增長，上半年收益達37.69%。