何志成：如何讓央行雙降與人民幣匯率形成良性循環

每經編輯 何志成    

◎何志成

25日的A股市場幾乎復制了24日的走勢，再次大幅下跌。這也讓要不要再度救市的呼聲重新響起。

25日，央行決定采取降息降準的措施，市場有人士認為這是為了救股市，這樣的理解不能說是錯誤，但需要清醒地認識到，央行此舉真正的著力點是實體經濟而不是股市。

關于如何提振實體經濟，一直以來有兩種意見：一種是堅決守住流動性閘門，不惜主動刺穿泡沫，即“穩貨幣就必須貶資產”，甚至不惜讓房地產和股市硬著陸；另一種意見是接受泡沫的現實，通過適度刺激通貨膨脹稀釋泡沫，通過快速增長覆蓋泡沫，通過去庫存、去杠桿減輕泡沫壓力。

上述兩種方式都不是十全十美，但風險較低的顯然是后一種。

筆者以為，適度量化寬松可能起到一箭雙雕的作用，既可以力挽股市暴跌之狂瀾，也可以為經濟運行提供信心。

這次降息降準，并不代表貨幣政策的轉向。我國貨幣政策的基調仍然是穩健和中性的。從調控實體經濟的角度來看，降息降準的目的是在通脹形勢和流動性創造機制變化的背景下，維持合理的實際利率和支持適度的貨幣信貸增速。

央行降息降準，向外界發出了鮮明信號。經濟下行壓力需要積極應對，但中國經濟的基本面沒有改變，結構調整取得了積極進展。在這個時候，要向國內外市場發出明確的信號，加強對經濟平穩健康發展的支持力度，穩定預期，堅定信心。

要避免經濟硬著陸，只能加快改革，加速發展，這也就讓保增長成為關鍵。保增長靠啥？中期還要靠提升基本建設項目開工率，靠通過基本建設創造的GDP鼓舞人心，同時將勞動者的收入引導向大消費。

基本建設與去杠桿、去庫存相結合的最佳思路就是“一帶一路”，這是中國輸出人民幣的關鍵。試想一下，稍微釋放多一點流動性，如果是與基建項目密切銜接的，不僅不會導致惡性通貨膨脹，也不會導致人民幣匯率大幅度貶值。恰恰相反，基建項目可以支撐中國經濟高速發展，國際資本會持續流入中國，人民幣匯率由此將更加穩定，而人民幣國際化指日可待。

近一到兩周，全球金融市場出現了較大波動，這也需要中國更加靈活地運用貨幣政策工具，為經濟結構調整和經濟平穩健康發展創造良好的貨幣金融環境。尤其是要放到全球化大市場的背景下，同時要讓資本市場與實體經濟密切結合。只有這樣，才是當前穩住實體經濟，也是托住股市的重要出路。 （作者為獨立經濟學家）