葉檀：中國“拋美債打壓美股”出自電影編劇的想象力

◎每經(jīng)評論員葉檀 8月26日，駿利全球無限制債券基金經(jīng)理格羅斯在Twitter發(fā)帖：“中國在賣長期美國國債？” 不僅一個人有疑問，所有投資者都在問，中國拋售美債了嗎？拋售了多少？對全球市場有多大影響？ 很多人都在夢想著如下的貨幣戰(zhàn)場景——美聯(lián)儲決定加息，資金流出中國，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，人民幣下瀉，央行孤注一擲拋售美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美債收益率大漲股市大跌，最終雙方坐下談判握手言歡。 你想多了，事情當(dāng)然不會有這樣的戲劇性。 實際上，中國、俄羅斯等國近期增持了黃金。7月17日中國央行披露，截至6月末，中國黃金儲備增至5331萬盎司，較2009年4月底的3389萬盎司大幅增加57%，成為全球第五大黃金儲備持有國，這是在數(shù)年內(nèi)完成的。 今年上半年，中國不單純購買美債，而是有買有賣。媒體披露，2013年以來，中國以匿名方式通過比利時當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)歐洲清算（Euroclear）進(jìn)行了創(chuàng)紀(jì)錄的大量購買，比利時美國國債持倉在一年前飆升至3810億美元，隨后由于中國拋售歐洲清算保管的大量資產(chǎn)，比利時美國國債的持倉情況回到了1700億至1800億美元的常規(guī)水平。 拋售美債穩(wěn)定本國匯率，這通常是遭遇資金流出壓力國家的必然之選。8月11日開始連續(xù)3天，人民幣匯率大跌。法國興業(yè)銀行數(shù)據(jù)顯示，為穩(wěn)定人民幣匯率，中國隨后出售了大約1060億美元的美國國債，這意味著在過去兩周時間里，中國出售的美國國債接近上半年6個月的拋售量。 從十年期美債收益率來看，8月10日美債收益率為2.139，到8月17日為2.143，是個較為陡峭的曲線，說明當(dāng)周美債價格在提升，人民幣匯率大跌、新興市場股市大跌，投資者再次進(jìn)入債市避險。與今年1月份的1.690相比，今年以來美國十年期國債收益率已經(jīng)大幅上升。這其中疊加了美聯(lián)儲加息預(yù)期。 彭博社表示，根據(jù)最新的財政數(shù)據(jù)和戰(zhàn)略家預(yù)測反映，中國掌控了1.48萬億美元的美國政府債務(wù)，其中包括通過比利時持有的2000億美元，對于該資金，野村控股指出上述是存放在中國設(shè)置在比利時的托管賬戶之中。 從操作角度看，中國外匯儲備相當(dāng)于其相對流動性資產(chǎn)的2/3。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月末，中國持有12710億美元美國國債，但短期國庫券和中期國債的規(guī)模僅有約31億美元。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的“官方外匯儲備貨幣構(gòu)成”數(shù)據(jù)與之相當(dāng)。 在中國的外匯儲備中，2/3為美元資產(chǎn)，1/5為歐元資產(chǎn)，英鎊和日元儲備資產(chǎn)的占比分別約為5%。鑒于過去一年里，歐元和日元基本上對人民幣貶值，中國人民銀行不大可能僅僅出售以美元計價的資產(chǎn)。 實際上，促使美債收益率極其緩慢上升的主要因素還是美聯(lián)儲的加息預(yù)期。 而從另一個角度看，A股出現(xiàn)大跌是在6月末，全球市場包括美債巨幅波動，人民幣匯率下行則是8月以后的事，中國因素對美債會有一定影響，但是否如此顯著還有待分析。 從目前來看，全球市場的開關(guān)主要還是掌握在美國手里，中國只能間接施加影響。如果說探討通過買賣美國資產(chǎn)讓美國市場波動-美債收益率上升-全球資產(chǎn)品價格大幅下降這樣一種傳導(dǎo)的路徑，是有一定的可能性，但過于戲劇化了。除非市場恐慌到極致，像2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)那樣，投資者再次瘋狂購入美債避險，那么美債價格又會上升。