熊錦秋：推注冊制的最好時機是在股市低迷期

◎熊錦秋 為期6天的十二屆全國人大常委會第十六次會議8月29日閉幕，《證券法》草案無緣此次審議，這意味著原先預計的推出注冊制的時間將延后。筆者認為，尋找股市大跌的原因固然重要，但是在合適的時機推出注冊制也很重要。注冊制推出的時機絕非在股市高位，反而應該是在股市低迷時期。 此輪股市大跌原因，除了杠桿因素之外，最主要的就是股價炒得太高。證監會近期向公安部集中移送的22起涉嫌犯罪案件中，就有一起是相關違法主體與職業操盤手合謀操縱股價，刺激股價巨幅上揚。 從一些股票的K線圖和上市公司發布的信息來看，上述操縱手法甚至有一定的普遍性。正是因為此類市場操縱，把股價炒到高位，市場下跌才會如此猛烈。 此前不少人認為，牛市期間推注冊制容易被投資者接受。確實，牛市期間股市處于賣方市場，投資者踴躍參與火熱股市、積極申購新股，但今年上半年投資者暴搶新股的實例表明，這種做法不可持續。因為這個時候投資者想搶入的不是投資標的，而是投機籌碼。 實行注冊制的目的，就是政府放棄對新股的背書，由投資者根據發行人的信息披露來自我決策是否投資。但在股市高峰期推注冊制，投資者不分青紅皂白盲目搶入，推注冊制的目的如何實現，或許只會為市場留下巨大的泡沫隱患。 相反，只有市場在低迷期，投機氣氛才會基本消退。此時人們買股票更多的是出于投資目的、而非作為投機籌碼，股價才能基本反映股票的真實價值。這時推注冊制，投資者對新股才不會盲目崇拜，眾多新股發行就不會過高要價，也難以出現爆炒現象。而且隨著新股上市，此前的一些老垃圾股就會逐漸失去市場，此時退市制度也自然而然發生效用，如此也可形成吐故納新的良性循環。 目前，股市仍然處于尋底階段，未來若再推注冊制，顯然會對目前一些股價泡沫形成打擊。但是，通過反思我們應該明白，高峰期不是推注冊制的好時候。 未來注冊制肯定要推，而且應該選擇在市場低迷的時候推，這是市場走向成熟必須付出的代價。當然管理層可以適當調控股市下跌的節奏，防止持續大跌引發危機。 若本著這樣的股市發展思路，那么對做空就不需要嚴防死守。如果做空涉嫌市場操縱，當然要進行查處，但是，當前股市的主要矛盾是做多操縱，這是所有問題的核心。 做空機制是市場的自我完善機制，對于在市場規則下合理合法做空，不應強加其他限制。而且無論做多還是做空，都不允許存在操縱行為。 做空不是搞垮股市的根本原因，如果都像銀行股那樣只有幾倍市盈率，做空者要輸掉褲子。正是一些股票被莊家拉抬到泡沫橫溢的地步，做空才會摧枯拉朽。 我們應該明白，我們到底需要一個什么樣的股市。我們不需要制造一個短期持續上漲頗具盈利效應，最后卻是泡沫橫溢、請君入甕的股市。我們需要的是一個能夠切實反映上市公司真實價值的股市，由此才能實現價格發現功能以及優化資源配置功能。明白了這個市場發展方向，那么就可以明白，推注冊制理應選擇在股市低迷期。 （作者為資本市場專業評論人）