鄭眼看盤：期指又收緊 效果待解

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

上周滬綜指共跌2.23%至3160.17點。其余股指跌幅在10%上下。滬指強與工行等權重股護盤相關。

中金所又收緊期指投機，10手就被定義為“異常交易”，保證金竟升至40%，“平今倉”成本更是抬高了幾十倍。

期指收緊多回，這回算是登峰造極了。投資者肯定想知道這次新規對大盤影響如何？為方便敘說，不妨將期市簡化為以下情況：假定期指多空均為100人，再假定這200人的錢一樣多，實力相當。

在空頭陣營中，假定投機客為90人，10人為套保客，但在多頭陣營中這100個多頭顯然全是投機客。新規實施后，絕大多數投機客也只能逃離。假定90%的投機客逃離，那么未來投機空頭將減至9人，投機多頭減至10人，套保人數不會變。

換言之，未來空頭多達19人，多頭僅有10人，空頭顯然更占優勢，故新規未必就能達到護盤目的。該模型唯一沒能說清的是：被驅趕的投機客會否用這些錢去炒股。如果會，新規或許還能有些護盤作用，要不然情況大為不妙。

許多投資者希望廢除期指，但實際上A股殺跌是因過度杠桿所致。期指雖也有問題，但客觀地說，大多為技術層面：如期指“T+0而現貨T+1”，比如“只有股票多頭才能套保”。可能還有些細節也會惡化期指交易環境，如大量公司停牌，因這顯然會造成期指貼水無謂加大，平添了悲觀氣氛。

個人認為，若想減少期指副作用，可能反而應放松管制，使得投機客增加（當投機客多時，套保盤占比就會同步下降），這樣多空才更容易平衡。另外，股票實施T+0，或創造條件讓空頭也能套保，也都是可選方案。

總而言之，筆者相信發展的問題最好是通過發展來解決，一味退卻并不可取。

操作方面，目前投資者暫宜觀望，在操作前肯定得先觀察一下上述期指新規的影響，還得觀察一下場外配資的清理進程。