譚浩俊：修復市場關鍵在恢復投資者信心

每經編輯 譚浩俊    

◎譚浩俊

中國證監會有關負責人9月6日表示，目前股市泡沫和風險已得到相當程度的釋放，下一階段，證監會要繼續把穩定市場，防范系統性風險作為首要任務，把穩定市場、修復市場、建設市場有機結合起來，著力培育公開透明、長期穩定健康發展的資本市場。

在一系列政策的共同作用下，股市逐步趨穩，泡沫和風險也得到了有效釋放，出現持續暴跌暴漲的可能性越來越小。但從近日股市的表現來看，基礎還不夠牢固，投資者信心未完全恢復。尤其是周一的股市，在多重利好政策下仍然不穩定，高開低走，截至收盤，滬指下跌2.52%。

證監會6日深夜的表態，應該說非常有利于穩定和提振股市。但是，市場表現比預想的差很多。

筆者以為，根本原因在于投資者的信心不足，對市場前景仍處于迷茫狀態。也正因為如此，管理層提出的穩定、修復和建設市場三種狀態，如何才能實現有效銜接和順利過渡，就顯得極為重要。

很顯然，眼下最緊迫的工作，還是如何讓市場盡快穩定下來，讓投資者不再出現恐慌、信心不足的現象。按照市場規律，只要投資者信心不足，市場就不可能穩定。從這個角度講，穩定市場也好，修復市場也罷，投資者信心都是最重要的。

那么，如何才能修復投資者信心？毫無疑問，避免市場出現劇烈震蕩，是修復投資者信心最為關鍵的舉措之一。

從6月15日前的股市狂熱到此后的遇冷，投資者信心確實受到了極大影響。國家隊出手期間，市場又多次出現劇烈波動，進一步增加了投資者的擔憂。

從證監會6日的表態看，穩定市場的信心很足。而證監會的信心，并不完全來自于手中有多少政策，更多的是看到了市場內在的穩定動力，特別是機構投資者手中彈藥充足，加了社保基金、保險資金、企業年金等隨時可以出手的“國家隊”，市場出現劇烈波動的可能性已經越來越小。

此外，對違規行為的打擊，表面上可能影響到一部分資金入市，但這些措施對市場的持續穩定和健康發展是有百利而無一弊的。

比較令人擔憂的，還是市場投資者結構不合理，散戶比重過高，機構投資者比重過低。一旦市場出現波動，就會形成追漲殺跌的現象。如何改善市場投資結構，提高機構投資者比重，將成為穩定和修復市場最為重要的工作之一。

考慮到在短時間內就讓機構投資者唱主角不現實，因此穩定市場的主要任務就落到了社保基金、保險資金、企業年金以及已有的公募和私募基金身上，充當市場穩定器的功能。

對社保基金等國家隊來說，資金安全也是非常最重要的方面，切不能因穩定市場而讓自身承擔太大風險。社保基金等只能扮演過度角色，待公募、私募等共同基金規模擴大以后，社保基金的功能要相對弱化。

公募、私募等共同基金在整個市場中的份額應達到20%左右，社保基金等的份額不要超過20%，散戶的比重應在50%之內，外加一些國外的投資機構，這樣的市場格局穩定性就比較強。

至于建設市場，眼下最需要關注的，還是注冊制改革和盡快恢復IPO。如果IPO暫停時間過長，會給未來股市的穩定和發展埋下風險隱患。如果注冊制改革能夠在較短時間內推出，其對市場的影響還是偏正面的。當然，建立有效的退出機制，則是確保注冊制改革順利實施的重點之一。

總之，要讓市場穩定、讓市場修復，最根本的還是修復投資者信心，讓投資者對市場穩定產生信心。一旦投資者信心修復了，市場自然就得以穩定和修復了。