莫開偉：中國應對美聯儲加息的三大定力與三大對策

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◎莫開偉

北京時間9月18日凌晨兩點的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的利率決定會議，令全球矚目。

作為全球第一大經濟體，美國貨幣政策由量化寬松到加息的轉變，將對全球經濟產生重大影響。比如，可能對新興市場國家造成較大殺傷力。今年以來，新興市場國家經濟整體表現低于預期，且下半年難有明顯改觀。

在這種情況下，美聯儲加息會導致美元走強及美元資產吸引力增加，導致國際資本回流，部分新興經濟體可能面臨資本急劇外流、股市下挫、貨幣貶值、外債償還壓力增大等問題。新興經濟體資本市場的大幅波動不僅會影響中國對其投資和出口，也會令中國資本市場承壓。

筆者認為，作為世界第二大經濟體，中國對美聯儲加息應保持足夠定力，不應存在恐慌情緒，堅信中國有足夠實力應對加息挑戰。

之所以這么說，絕不是自欺欺人，而是因為當前中國外匯儲備量大、對外債務量低、海外持有公共債務數量少等優勢，這些足以應對美聯儲加息形成的沖擊力。

首先，我國經濟整體基本面仍然向好。長期以來，我國外債占比較低，截至2014年底外債占GDP比重不足10%，遠低于20%的國際警戒線。即便美聯儲加息導致美元升值，我國也不會出現外債負擔加重而誘發償債危機。A股的海外投資者占比很小，因此美聯儲加息對其影響也有限。

盡管我國實體經濟存在一定的下行壓力，但中央陸續出臺了一系列優惠政策，實體企業融資難、融資貴的局面有所緩和，同時還有“雙創”經濟增長新引擎。

目前，房地產業也有回暖跡象，去庫存加速；產業結構調整力度加大，產能過剩情況好轉，這一切為應對美聯儲加息沖擊構筑了堅固屏障。

其次，我國有足夠外匯儲備及充足市場流動性，不會影響經濟企穩回升。截至8月末，我國仍有高達3萬多億美元的外匯儲備，這成為中國經濟堅強支撐。

即便美聯儲加息導致資本外流和人民幣貶值，但由于我國資本項目尚未完全開放，資本流出空間狹窄，加上我國實行管理浮動匯率制度，能夠使貶值壓力保持在安全水平。尤其是人民幣匯率“一次性”主動貶值到位，在美聯儲加息前已釋放了部分貶值壓力，美聯儲加息對人民幣持續貶值影響有限。

最后，中國央行有龐大的存款準備金，貨幣政策操作空間巨大，有足夠的流動性來應對美聯儲加息形成的資金外流風險。同時，政府財政投入潛力大，有利于穩增長，也可對沖美聯儲加息形成的經濟下行風險。外資持有中國證券和政府債務水平較低，即便海外投資者從中國撤資，對中國的沖擊也很小。

對美聯儲加息保持定力，并不是希望政府及社會忽視其對中國經濟帶來的潛在威脅，而應保持高度警惕，并制定有針對性的措施，以防止經濟卷入加息造成的“漩渦”。當務之急是利用美聯儲加息空當，穩定中國經濟增長，增強投資者對中國經濟和資本市場的信心，具體可從以下方面入手：

一是加大民生領域基礎實施投入，出臺更多鼓勵消費政策，比如折舊政策、所得稅減免政策、財政貼息政策等。并把減輕企業和居民負擔放在更加重要位置，比如降低各種收費、物流成本、社保費繳費標準等，給企業和居民騰出更多財力用于生產和消費，為應對加息沖擊打好基礎。

二是加大外匯市場管理力度，確保人民幣匯率穩定。主要的是大力發展外匯市場，提高應對匯率變動風險能力，通過各種方式督促和引導企業更好地管理自身風險。提高外匯數據發布信息透明度，準確掌握外匯市場變動情況。加強跨境資金流動監測和預警，加快建立外債和資本流動管理體系，充實逆周期調節政策工具，完善有關應對預案。

三是進一步加大對實體經濟的支持力度，前期出臺的優惠政策較多，應以“雙創”為切入口，加大督導落實力度，使各項政策落實到位并切實發揮穩增長效應。尤其要鼓勵創匯企業加快轉型升級步伐，提高產品質量和國際競爭能力，為出口創匯和破解出口疲軟創造條件。