股市調整避險情緒增大 債市接棒大類資產配置

博道投資合伙人、債券高級投資經理陳芳菲告訴記者，從近期國內資金流向來看，股市的大幅調整使避險情緒增大，大類資產配置中固定收益類產品的需求激增。不僅如此，由于IPO暫停，量化策略的對沖產品遭遇新的監管措施，中低風險偏好的資金也在加速流入債券市場;此外，銀行理財規模在快速增長，目前市場上高收益資產欠缺，這也導致理財資金大量流入債券市場。種種跡象顯示，整個社會的大類資產配置傾向發生明顯變化，債券市場正成為投資者最青睞的大類資產配置對象。

陳芳菲認為，各方面綜合分析顯示，債券市場正處于一輪慢牛行情之中。從宏觀經濟面分析，高投資增長難以持續，并將給宏觀經濟和微觀經濟帶來深遠的影響，中國的潛在經濟增速面臨下一個臺階的壓力;從資金面來看，匯率適度貶值提升貨幣政策獨立性，而超預期的同時降息、降準，則意味著寬松貨幣政策持續。雖然人民幣貶值預期下，會形成較大的資金流出壓力，但可以相信的是，央行會采取對沖措施，確保流動性適度寬松，資金流出對債市沖擊有限;與此同時，股市大幅回調后，監管重心偏向防風險，有利于引導降低風險偏好，利好債市。

她稱，從機構的配置來看，銀行出現一致性增配債權資產的趨勢，其中，部分城商行的債券占比已經超過貸款，大型商業銀行的債券占比也在顯著提升;保險機構的債券資產占比目前處于歷史最低位，而在A股市場劇烈波動的背景下，保險資金有減持股票和基金的動力，未來配置債券市場的空間巨大。 

陳芳菲認為，可以預期，在宏觀經濟不景氣的背景下，中國的利率持續下行將會成為大概率事件，投資者獲取投資收益的風險陡然上升，且渠道更窄，這將引導更多的投資者將資金配置在固定收益類產品上。不過，她也提醒投資者，在當前市場環境下，不宜對固定收益類產品抱以過高的收益率預期，應當放平心態，注重合理的風險回報。(李良)