周子勛：“松市場”和“促改革”是穩(wěn)增長的關鍵

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◎周子勛

距離國家統(tǒng)計局公布前三季度經濟數據的時間已越來越近，當前中國經濟形勢和經濟政策正處于微妙時刻。國務院總理李克強上周在慶祝中華人民共和國成立六十六周年招待會上的講話中表示：中國經濟下行壓力加大；中國經濟運行保持在合理區(qū)間；今年能完成經濟發(fā)展的主要目標任務。

在筆者看來，這段話強調了三層意思：一是中央對當前經濟形勢不掉以輕心；二是重申經濟仍處于合理區(qū)間表明中央對當前經濟不過于憂心；三是中央對完成7%的預期目標有信心。

一系列跡象表明，中國經濟在三季度企穩(wěn)仍有相當難度。從目前公布的數據來看，8月份多項經濟指標在一定程度上仍延續(xù)了7月以來的頹勢。而在經濟下行壓力背景下，國內制造業(yè)面臨的壓力無疑是最大的。

國家統(tǒng)計局10月1日公布的制造業(yè)采購經理人指數（PMI）顯示，9月份制造業(yè)PMI為49.8，雖然比上月回升0.1，但這一提升顯得活力仍不足。

面對經濟下行壓力的持續(xù)，近期中國政府正打出新一輪刺激投資的“組合拳”。僅僅在9月份，國家發(fā)改委批復的公路鐵路項目投資就超過4000億元。而財政部9月底也在兩天之內送出兩項投資“大禮包”：先是推出第二批206個政府和社會資本合作（PPP）示范項目，總投資金額近6600億元，項目數量、投資金額和覆蓋范圍都較第一批明顯擴大；隨后成立了1800億元的PPP融資支持基金，為PPP順利落地保駕護航。

如果國內外經濟形勢繼續(xù)維持當前態(tài)勢，這種政策重心的傾斜恐怕會成為今年的政策執(zhí)行基調。

中國人民銀行行長助理張曉慧在最新一期《中國金融》雜志發(fā)表題為《貨幣政策的發(fā)展、挑戰(zhàn)與前瞻》的文章，在談到未來貨幣政策走向時文章指出，下一階段央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強預調微調但不搞強刺激，更加注重精準發(fā)力，更有針對性地解決結構性問題。

堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，重點就是為穩(wěn)增長、調結構、促轉型營造中性適度的貨幣環(huán)境，為結構調整拓展時間和空間。央行稱，貨幣政策并不針對個別商品價格變化進行調整，主要是觀察物價的總體水平。而物價分化格局保有寬松重啟空間，人民幣匯改、外匯占款趨勢性下降增強了貨幣政策獨立性，通脹不構成貨幣政策的主要制約因素。

基于此，市場一致認為未來貨幣政策將繼續(xù)保持寬松方向，靈活運用多種貨幣政策工具，配合“穩(wěn)增長政策”繼續(xù)實施和發(fā)力。不過，如何松貨幣？這里的政策尺度十分微妙。值得注意的是，阻止釜底抽薪式的資本外流已成中國的燃眉之急。

10月7日，央行公布數據顯示，9月外匯儲備3.5141萬億美元，在8月出現(xiàn)創(chuàng)紀錄的939億美元減少之后，外匯儲備下滑勢頭有所放緩，但仍未走出連續(xù)下滑的局面。

毫無疑問，目前來看，以下幾個問題將對中國下一步的貨幣政策與市場化改革政策形成極大考驗：

一是在經濟基本面上，反映出國內經濟低迷，企業(yè)投資活動減少，融資需求也隨之減少，金融產品的供應反而顯得不足。

二是國內市場雖然經歷了資金外流，但在此次國內資產市場大幅擴張的“甜蜜”時期（房地產上漲、股市擴張、政府負債激增），多次寬松政策和信用擴張措施釋放了大量的流動性，在中國融資困難的表象之下，實際上暗藏了大量浮濫的頭寸，希望賺快錢的資金就像被吸進海綿的水一樣，隱藏在資產市場中。

三是實業(yè)領域的資金狀況與資產市場完全不同，資金“脫實就虛”嚴重，堅守的實業(yè)企業(yè)獲得融資仍然困難。再加上過去若干年資金掮客們發(fā)展出玩資金的鏈條，通過人為方式不斷抬高資金成本，形成融資市場上的一個個“中梗阻”。

要穩(wěn)住增長、改變市場預期，僅靠央行“松貨幣”遠遠不夠。對相關決策部門而言，在松貨幣的同時，更重要的“松市場”和“促改革”。

今年經濟能否平穩(wěn)過渡，直接關系到“十三五”開局。正如專家所言，當前中國經濟下行壓力加大，穩(wěn)增長的難度加大，更有挑戰(zhàn)的是，中央政府出臺的諸多政策對于刺激經濟的效果降低，這種復雜的局面也會對確定“十三五”規(guī)劃的基調產生影響。

（作者為《中國經濟時報》社評理論部評論員）