總理話音未落 央行四箭齊發

每經編輯 每經記者 朱丹丹    

每經記者 朱丹丹 

   “合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，保持經濟平穩運行……”國務院總理李克強10月23日在中央黨校作專題報告時，罕見地直接提到具體的貨幣政策工具。

    而就在各方市場人士忙著解讀總理上述表述的政策含義時，央行出手了。降準、定向降準、降息、取消存款利率上限，四箭齊發。

當日晚間19時17分，央行宣布，自2015年10月24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%。同時，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

 對此，央行有關負責人表示，當前，國內外形勢依然復雜，我國經濟增長仍存在一定的下行壓力，需要繼續靈活運用貨幣政策工具加強預調微調，為經濟結構調整和經濟平穩健康發展創造良好的貨幣金融環境。

值得注意的是，央行還宣布“對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限”。中國銀行國際金融研究所高級研究員周景彤分析指出，這在我國金融發展史上有著特殊意義，其標志著我國利率市場化從定價方面的徹底完成。不過在專家看來，這不意味著存款利率會因此立即飆升。 

“霜降”？“雙降”！

“剛剛市場急跌，正打算減倉，一同事突然給我說周末要雙降，立馬停止了操作，然后我問他你怎么知道的，他說看黃歷，我一查才知道，還真是霜降。”

可能這個段子的作者也沒有想到，一句笑談，居然成真。

10月23日，中國人民銀行決定，自24日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本。其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%；其他各檔次貸款及存款基準利率、人民銀行對金融機構貸款利率相應調整；個人住房公積金貸款利率保持不變。

“央行對基準利率的調整一般主要觀察CPI的變化，但也要適當參考GDP平減指數。綜合起來看，當前我國物價整體水平較低，因此基準利率存在一定下調空間。此次降低存款準備金率，主要是未來影響外匯占款變化的因素仍有一定的不確定性，加之10月份稅款集中入庫將相應減少銀行體系流動性，因此需要通過降準釋放部分存款準備金，以保持銀行體系流動性合理充裕。”央行有關負責人表示。

 周景彤向《每日經濟新聞》記者分析指出，雙降的主要考量:一個是經濟下行壓力繼續很大，最新公布的9月和三季度數據表明，投資、出口、工業生產等數據繼續惡化，PMI等指標也未明顯好轉。如果按此趨勢，四季度經濟還可能繼續下滑，這樣完成全年7%左右的增長目標困難就比較大。因此，通過降息降準降低企業融資成本、改善市場預期，就顯得十分必要。如果再考慮到外匯占款的趨勢性減少，市場利率有所走高，降準更是在許多人的預期之中的事。

與此同時，《每日經濟新聞》記者注意到，就在此次雙降前，李克強總理表示要“合理運用降準、定向降準、降息等貨幣政策手段，要提高貨幣政策的針對性、靈活性，創新貨幣政策手段”。

 對此，招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮表示，總理親自表態實際上為近期彌漫的“雙降無用論”畫上了句號，特別是在外匯占款持續大幅下降之際，降準對維持資金利率寬松有格外重要的意義。有理由認為，央行的寬松舉動將會持續至2016年，明年1年期存款基準利率可能降至1.0%以下。

此外，央行還宣布“對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點”。

 上述負責人指出，這有利于引導金融機構調整優化信貸結構，加大對“三農”和小微企業的支持力度，促進更多資金投向實體經濟薄弱環節。

華泰證券羅毅表示，要關注到這次對三農和小微有額外降準，按照其測算，可以釋放流動性7000億左右，對股市，是重大利好，對金融大藍籌更是利好，有點和去年11月大行情起點有些類似。

市場方面，央行宣布雙降后，離岸人民幣兌美元大跌，從6.3879附近，一度下跌至6.3990，最大跌幅逾100基點。

   “雙降會令市場看貶人民幣的情緒持續，人民幣未來貶值壓力依然較大，預計短期央行仍可能會積極維穩，匯率較大概率維持雙向波動，但中長期而言，人民幣貶值壓力的消失還是要依靠宏觀經濟的實質性好轉。”劉東亮認為。

周景彤指出，從未來趨勢看，經濟下行壓力大，出口形勢嚴峻，國際資本流動和人民幣匯率波動，都使未來貨幣政策操作難度增大，但降準概率依然較大。 

存款利率不會立即飆升

同時，央行還表示“對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限”。

 “放開存款利率上限的市場條件也已成熟，目前，金融機構的資產方已完全實現市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。人民銀行僅對活期存款和一年以內（含一年）定期存款利率保留基準利率1.5倍的上限管理，距離放開利率管制只有一步之遙。此外，大額存單和同業存單發行交易有序推進，市場利率定價自律機制不斷健全，存款保險制度順利推出，也為放開存款利率上限奠定了堅實基礎。”央行有關負責人在答記者問時表示。

上述負責人還進一步解釋到，這標志著我國利率管制基本放開，金融市場主體可按照市場化的原則自主協商確定各類金融產品定價。這既有利于促使金融機構加快轉變經營模式，提升金融服務水平；更有利于完善由市場供求決定的利率形成機制，發揮利率杠桿優化資源配置的作用等。

《每日經濟新聞》記者注意到，目前的銀行的存款執行利率和大額存單利率，均未用足1.5倍上限，最高略超基準利率的1.4倍。

那么，取消對利率浮動的行政限制后，是否意味著央行不再對利率進行管理？

“并不意味著央行不再對利率進行管理，這只是利率調控會更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。”上述負責人表示。

劉東亮也分析指出，取消存款利率上限，意味著利率市場化已經基本完成，金融機構以資產定負債的趨勢將會更加明顯，在資產配置荒的環境下，決定了金融機構難有大規模擴張負債的沖動，即使取消上限，存款利率也不會出現明顯上行，這有利于持續降低社會融資成本，但也對金融機構的審慎經營提出更高要求。

 周景彤亦向《每日經濟新聞》記者表示，當然在實質上，我國利率市場化還有很多任務需要去做，特別是在市場基礎設施方面，比如貨幣政策新框架的構建、完整統一資金收益率曲線的形成、存款保險制度的實施完善、市場主體退出機制的建立等領域。   

恒豐銀行研究院執行院長、中國人民大學重陽金融研究院客座研究員董希淼認為，利率市場化是全面深化金融改革的核心一環，這是我國金融改革進程中具有里程碑意義的一步。 

董希淼同時表示，取消存款利率上限，并不意味著存款利率會因此立即飆升，原因有二：首先，我國現在總體上流動性是寬裕的，利率不具備迅速走高的條件；其次，央行仍然會采取窗口指導、自律機制等方式，對存款利率進行合理引導。

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