滬鋁可能進入高波動時代 后市或繼續下探

本周一，滬鋁未能延續強勢反彈，震蕩走弱。其中，滬鋁主力合約1601低開于10400元/噸，收報10145元/噸，較前一交易日下跌220元/噸，跌幅為2.12%。昨日滬鋁1601合約成交量較上一交易日減少43572手至53.1萬手，持倉則減少9182手至14.2萬手。上周，滬鋁1601合約曾出現三連漲，反彈幅度達6.7%。

現貨方面，據上海有色金屬交易中心數據，昨日現貨鋁上午主要成交在10060-10100元/噸，較上一交易日下跌240元/噸，升貼水報在c135-c95元/噸。

對于上周的強勢反彈，長江期貨有色金屬研究員覃靜指出，上周有色金屬當中，鋁和鎳表現最為突出，兩品種主要受市場傳言刺激而上漲。實際上，有色金屬此前遭遇持續性的增倉打壓，短期跌幅已深，空頭獲利盤較多，獲利離場意愿較強，畢竟鋁價跌破萬元后全行業大幅虧損的持續性值得思考，換而言之，其下方的空間越來越有限。

招商期貨分析師許紅萍也表示，由于前期大幅下跌造成鋁廠虧損，隨著鋁價下跌鋁廠減產量將進一步擴大，未來減產預期繼續增強，導致市場供應收縮，而且空頭較為擁擠平倉造成踩踏，使得滬鋁大漲。

基本面上，南華期貨分析師楊龍表示，當前國內電解鋁運行產能約3200萬噸，預計現階段過剩率或在5-6%左右。滬鋁交易數據也反映了嚴重看跌情緒，現貨大幅貼水，近期期限結構已為逆向且走寬。若完全依靠競爭市場下的價格來出清過剩產能，滬鋁價格恐要進一步深跌到9500元/噸以下運行。雖然價格無底線跌破的可能性一直存在，但在電解鋁幾乎全行業生存困難下，僅依靠供應過剩向下驅動可能會顯得勢單力薄，除非下游鋁需求過度下降加劇過剩局面。

“未來鋁價及時反映的是鋁電產業鏈收益，成本傳導因素加寬以及固定杠桿因素加大，使鋁價進入高波動時代。倫鋁注冊倉單前期快速下降，近期現貨貼水已大幅縮減到低位，價格或將止跌回升。滬鋁現階段或處于成本通縮低位反彈期，收儲、減產預期可能對鋁市場悲觀氛圍有一定修正，有望開展一波強勢反彈行情，滬鋁主力或可以達到10700-11000元/噸，但最終反彈高度、持續性取決于收儲、減產情況。”楊龍說，從中長期看，市場底部區域確認形成后，隱性庫存、金融屬性鋁需求量或急劇增加，這正反饋于價格回升。

不過，覃靜認為滬鋁的基本面并未有明顯改觀。鋁價低位回升，刺激部分下游消費，現貨鋁庫存下降，這是一個好信號。但是，國內整體產能調整非常有限，部分已經停產的鋁廠為保地方經濟和就業，都有復產的打算，國內供需過剩的格局沒有本質性改變，鋁價的強勢很難維持。

許紅萍也表示，滬鋁基本面短期來看受氧化鋁電解鋁減產擴大，存在供應收縮跡象，但產能過剩格局難以扭轉，使得鋁價上漲減產難以持續及新增產能有利潤前提上投產加速，或繼續加大鋁供應成為必然。因此鋁價維持低價才能限制其供應增加。因此鋁價相應反彈空間有限，中期隨著成本當中電力及原料成本下移，鋁價有繼續下探的可能性。