前海開源龔乘龍：美國(guó)加息路徑和速度更為重要

本周進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)議息時(shí)間。不出幾日，備受關(guān)注的美元加息預(yù)期落地與否，即見分曉。日前，本報(bào)記者專訪了前海開源基金董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)龔乘龍，有著十多年華爾街工作經(jīng)歷的他，認(rèn)為美元加息是大概率事件，而且將對(duì)中國(guó)利率走勢(shì)產(chǎn)生影響。 “美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率非常大，”龔乘龍認(rèn)為此次加息主要是明年美國(guó)大選的政治因素驅(qū)動(dòng)。之所以要選擇該時(shí)點(diǎn)加息，一方面是受季節(jié)因素影響，一季度GDP很疲弱，選擇明年3月份第一次加息不太可能，另一方面，若選擇6月份，因距離11月份大選時(shí)間短，加息帶來的市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)被政治化，也不太可能，越往后加息只會(huì)越來越困難。選在今年12月份加息，與美聯(lián)儲(chǔ)今年一直提的年內(nèi)某時(shí)間點(diǎn)加息的口徑吻合，信譽(yù)不會(huì)受損。 美國(guó)最新非農(nóng)數(shù)據(jù)日前公布，11月美國(guó)失業(yè)率為5.0%，季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加21.1萬，高于預(yù)期值為20.0萬，10月增幅由27.1萬上修為29.8萬。龔乘龍分析稱，失業(yè)率到5%，以及1.9%的核心通脹率也接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的預(yù)期，且中期通脹預(yù)期比較穩(wěn)定，這兩點(diǎn)是加息條件達(dá)到成熟。 在龔乘龍看來，受美元加息影響較大的是短端利率水平，但不會(huì)明顯推高長(zhǎng)端利率?！凹酉?huì)使整條利率曲線趨平，2年與30年期限利差現(xiàn)在已經(jīng)收窄很多，隨著明年繼續(xù)加息的展開，利率曲線還會(huì)走平?！毕鄬?duì)于第一次加息時(shí)點(diǎn)，龔乘龍認(rèn)為美元加息路徑和速度更為重要，此次加息會(huì)是一個(gè)謹(jǐn)慎漸進(jìn)的過程，且終端聯(lián)邦基金利率要比前幾輪加息周期低很多。 同樣，中國(guó)利率走勢(shì)因關(guān)聯(lián)度大也將使整條利率曲線會(huì)下行，但是短端的利率下行空間要比長(zhǎng)端的大。據(jù)龔乘龍觀察，今年，中國(guó)利率市場(chǎng)走向與美國(guó)出現(xiàn)了一些分化。美國(guó)十年期國(guó)債利率在一月份探底1.65%之后，回彈到2.50%關(guān)口，目前回落到2.20-2.30%區(qū)間。而中國(guó)的十年期國(guó)債收益率先是跌到3.30%，盤整了一段時(shí)間后擊又穿3.30%強(qiáng)支撐，現(xiàn)在是3.00%以下，創(chuàng)下新低。 “這反映了兩國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況處于不同周期以及各自貨幣政策的分化。”龔乘龍判斷，美國(guó)十年期國(guó)債收益率上升區(qū)間在2.50-2.80%之間會(huì)觸頂，未來一兩年內(nèi)，中美兩國(guó)國(guó)債收益率息差肯定會(huì)保持正數(shù)，至少30-50bps，中國(guó)十年期國(guó)債收益率跌破2.80%關(guān)口概率不大。 龔乘龍進(jìn)一步分析稱，中國(guó)國(guó)債收益率是否打開下行通道，要看美國(guó)國(guó)債收益率是否下行。若美元加息引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，美國(guó)十年期國(guó)債重新跌到2.00%以下，屆時(shí)中國(guó)十年期國(guó)債利率有可能跌破2.50%關(guān)口。 今年10月份，龔乘龍受前海開源靈活體制吸引回國(guó)，并視之為一個(gè)“戰(zhàn)略性選擇”。他將成立自己的事業(yè)部，利用自己的華爾街經(jīng)歷和前海開源的QDII資格，專注于國(guó)內(nèi)債券及海外投資。 龔乘龍將自己的投資風(fēng)格總結(jié)為自上而下：從大的經(jīng)濟(jì)宏觀層面出發(fā)，基于對(duì)各國(guó)貨幣政策，財(cái)政政策的理解與判斷，結(jié)合資金面流動(dòng)性而做投資組合；在不同的經(jīng)濟(jì)周期里配置不同的大類資產(chǎn)和采取不同的多空策略；再根據(jù)基本面、估值面和技術(shù)面的綜合框架，對(duì)投資點(diǎn)子進(jìn)行打分，以決定是否投資、投資體量和止損點(diǎn)位。