熊錦秋：投資者對注冊制改革須摒棄投機賭博心理

每經編輯 熊錦秋    

近日，國務院常務會議審議通過的擬提請全國人大常委會審議的草案明確，在決定施行之日起兩年內，授權對擬在滬深交易所上市交易的股票公開發行施行注冊制度。

有觀點認為兩年內實行注冊制，其實施時間有很大彈性。筆者認為，這個觀點沒有充分認識到注冊制即將來臨的緊迫性。投資者應直面注冊制改革現實，摒棄投機賭博觀念，踏踏實實價值投資。

當前一些投資者還心存投機幻想，認為注冊制比較遙遠，在注冊制推行之前，還可以投機炒作幾個來回。但注冊制正以很多人想不到的速度推進，其實施時間主要取決于證監會準備工作進展情況。其中一項主要工作就是制定《股票公開發行注冊管理辦法》等部門規章。筆者估計最快或許在3~4個月后就可正式實施注冊制，一旦實施就可在這個臨時制度框架下實施兩年。

推行注冊制，有利于提高資本市場服務實體經濟的效率，實現投融資功能平衡協調和資本市場長期穩定健康發展；另一方面，對目前市場估值體系也將產生影響，由于新股、小盤股持續上市，上市資格的殼價值將大幅下降，垃圾股、小盤股等估值將可能被大幅拉低，這是值得各方高度重視的。

當然，A股推行的注冊制也將是有“中國特色”的注冊制。此次注冊制改革或許主要是形式上的改革，證監會回歸監管者角色，但還要對發行節奏和發行價格進行一定程度的調控。

注冊制改革的最終目的就是要實現新股發行“市場化”。而市場化的最主要體現，就是新股發行節奏和發行價格完全由市場自主決定。

筆者認為，“中國特色”的注冊制是暫時的，最終會過渡到完全市場化的注冊制。筆者建議要盡快縮短過渡期，否則上市節奏受到控制，上市資格仍是個“寶貝”，爆炒垃圾股、殼股、小盤股的投機之風還會肆虐。注冊制改革所能夠產生的好處，也將所剩無幾。

7、8月份股市大跌之后，市場爆炒小盤題材概念股、垃圾股、殼股等，這類股票股價甚至創出歷史新高。推行注冊制改革，可能會對這類股票形成巨大股價沖擊。但不推行注冊制，扭曲的A股市場將更難走出惡性循環困局。

因此，掃除利益障礙，堅決推行注冊制是不二選擇。當然，要防止注冊制對市場造成巨大沖擊，關鍵是要將有關風險提前緩慢釋放。為此有關部門應該加大政策宣傳力度，要將推行注冊制的步驟、對市場可能產生的影響，向市場各方予以告示，提前給投資者尤其是投機者打預防針、做好風險警示。

總而言之，投資者應該從現在做起，摒棄投機賭博思維，時刻謹記“買者自負”原則。如果一味癡迷股票投機，所有的損失就只能自己承擔，沒有理由再去找政府穩定市場。

（作者為資本市場專業評論人）