三聯(lián)商社9億并購(gòu)德景電子 欲徹底轉(zhuǎn)型智能手機(jī)制造

每經(jīng)編輯 劉燦邦     

每經(jīng)記者 劉燦邦 

在停牌四個(gè)多月后，三聯(lián)商社于1月20日復(fù)牌披露了重大資產(chǎn)重組方案，給市場(chǎng)交出的答卷不僅僅是跨界，而是轉(zhuǎn)型。根據(jù)方案，三聯(lián)商社將以9億元并購(gòu)德景電子，在發(fā)布的交易預(yù)案中明確表示，“后續(xù)計(jì)劃剝離家電零售資產(chǎn)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)橹悄芤苿?dòng)通訊終端研發(fā)與制造，不再經(jīng)營(yíng)家電零售業(yè)務(wù)”。

針對(duì)三聯(lián)商社轉(zhuǎn)型是否存在風(fēng)險(xiǎn)，上交所曾對(duì)此次交易提出了20個(gè)問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)詢問(wèn)。復(fù)牌前一天，三聯(lián)商社逐條做出了解答，解釋稱“三聯(lián)商社向智能化手機(jī)鏈條轉(zhuǎn)型做技術(shù)型公司，公司將專注于自主可控、信息安全、智能移動(dòng)終端三者的融合發(fā)展”。與國(guó)美家電同屬“國(guó)美系”，此次并購(gòu)轉(zhuǎn)型，三聯(lián)商社希望徹底解決與國(guó)美的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

對(duì)于此次并購(gòu)，資深I(lǐng)T分析師孫永杰在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)認(rèn)為，收購(gòu)標(biāo)的德景電子尚無(wú)自主品牌，公司的資本實(shí)力和技術(shù)實(shí)力在行業(yè)內(nèi)也不具有顯著優(yōu)勢(shì)，缺乏品牌效應(yīng)，并購(gòu)之后的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不太明顯。

家電業(yè)務(wù)置出尚無(wú)具體計(jì)劃

三聯(lián)商社此次收購(gòu)德景電子100%股權(quán)，預(yù)估值約為9.3億，三聯(lián)商社與德景電子股東協(xié)商，暫定德景電子100%股權(quán)交易價(jià)格為9億元。三聯(lián)商社在預(yù)案中表示，尚無(wú)評(píng)估基準(zhǔn)日的賬面值，因此對(duì)德景電子的預(yù)估值，無(wú)法與賬面價(jià)值進(jìn)行對(duì)比。

剝離傳統(tǒng)主業(yè)家電零售，轉(zhuǎn)向智能化手機(jī)研發(fā)制造，三聯(lián)商社的“跨界”轉(zhuǎn)型可不是件輕松事。在回答上交所的詢問(wèn)時(shí)，對(duì)于剝離家電業(yè)務(wù)的進(jìn)展和規(guī)劃，三聯(lián)商社表示，“家電業(yè)務(wù)置出尚未形成具體的計(jì)劃，其置出時(shí)間、置出范圍、交易形式、交易對(duì)方均未確定”。

目前尚無(wú)具體計(jì)劃，但三聯(lián)商社又急于宣布剝離既有家電業(yè)務(wù)，這與國(guó)美電器在山東市場(chǎng)存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)密切相關(guān)。作為三聯(lián)商社的大股東，2011年國(guó)美曾作出承諾，將在三聯(lián)商社恢復(fù)上市之日起五年之內(nèi)，徹底解決其與三聯(lián)商社之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。因此，這次并購(gòu)?fù)瓿珊螅?lián)商社的主營(yíng)業(yè)務(wù)將增加智能移動(dòng)通訊終端研發(fā)和制造，并計(jì)劃剝離家電零售資產(chǎn)，與家電零售業(yè)務(wù)告別。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在查閱三聯(lián)商社財(cái)報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，三聯(lián)商社2015年1-9月歸母扣非凈利潤(rùn)約為1986萬(wàn)，2014年約為3076萬(wàn)，2013年則為2600萬(wàn)。而德景電子未經(jīng)審計(jì)的利潤(rùn)表中，2015年1-9月歸母扣非凈利潤(rùn)約為2232萬(wàn)，2014年約3179萬(wàn)，2013年則僅為1239萬(wàn)。對(duì)比可知，自2014年起至2015年9月，德景電子的利潤(rùn)始終高于三聯(lián)商社，因此三聯(lián)商社此番認(rèn)為，“轉(zhuǎn)型將有助于提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為上市公司股東創(chuàng)造更高的回報(bào)”。 

德景電子也將轉(zhuǎn)型

并購(gòu)后，三聯(lián)商社將扔掉家電零售業(yè)務(wù)，借標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，因此德景電子的經(jīng)營(yíng)情況也引發(fā)了廣泛關(guān)注。德景電子的經(jīng)營(yíng)，目前主要采取 ODM 模式，即“原始設(shè)計(jì)制造商”，承接設(shè)計(jì)其他公司的制造業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品是移動(dòng)通訊設(shè)備主板和移動(dòng)通訊整機(jī)。

德景電子的ODM模式，主要盈利渠道有兩種，一是針對(duì)客戶需求要發(fā)產(chǎn)品，收取研發(fā)費(fèi)用，二是銷售產(chǎn)品獲得利潤(rùn)。根據(jù)工業(yè)和信息化部研究院數(shù)據(jù)顯示，2014 年我國(guó)手機(jī)市場(chǎng)累積出貨量為 4.52 億部，其中智能手機(jī)出貨量為 3.89 億部，而德景電子在這一年的整機(jī)出貨量為669萬(wàn)部，僅占智能手機(jī)出貨量的1.7%，占手機(jī)累積出貨量的1.4%，德景電子手機(jī)整機(jī)出貨量市場(chǎng)占比較低。此外，德景電子的外協(xié)生產(chǎn)比很高，自主生產(chǎn)比例卻很低。對(duì)此，德景電子的解釋是，外協(xié)生產(chǎn)是德景電子為解決產(chǎn)能不足采取的生產(chǎn)模式。

然而，根據(jù)德景電子規(guī)劃，本次被三聯(lián)商社收購(gòu)之后，德景電子主營(yíng)的ODM等業(yè)務(wù)在未來(lái)兩三年會(huì)逐步萎縮，取而代之的是新開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)，如安全手機(jī)、智能家居等領(lǐng)域，據(jù)德景電子預(yù)測(cè)，未來(lái)該公司凈利潤(rùn)在2016年將達(dá)到5997萬(wàn)，17年達(dá)到7999萬(wàn)，18年將達(dá)到1億。

不過(guò)，此次重組的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)和會(huì)計(jì)師卻認(rèn)為，德景電子預(yù)測(cè)利潤(rùn)能否完成，受制于若干因素的影響，包括此前的工廠改擴(kuò)建項(xiàng)目能否如期建成，海外市場(chǎng)開(kāi)拓業(yè)務(wù)能否順利開(kāi)展，安全手機(jī)的行業(yè)用戶銷售價(jià)格及銷售數(shù)量是否真的能如預(yù)期。由于這些因素是否發(fā)生難以預(yù)料，且影響重大，因此德景電子在2016、2017、2018 年度的實(shí)際凈利潤(rùn)，可能與預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)產(chǎn)生顯著差異。

目前，德景電子尚無(wú)自主品牌，終端資源由下游手機(jī)品牌廠商掌握。按照德景電子的計(jì)劃，2016年重點(diǎn)推動(dòng)的事項(xiàng)也包括“建設(shè)自有品牌”一項(xiàng)。在并購(gòu)入“國(guó)美系”之后，德景電子能否在國(guó)美的助力下形成自己的品牌，仍有待觀察。

孫永杰對(duì)此認(rèn)為，安全手機(jī)需要核心技術(shù)和安全體系的支撐，而智能家居還遠(yuǎn)未到能夠滿足大眾需要、進(jìn)行普及的程度，現(xiàn)在仍處在初期階段，核心端的系統(tǒng)和硬件實(shí)力不足，智能家居的發(fā)展還為時(shí)尚早。（實(shí)習(xí)生趙天宇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）