機構支招利率政策 一“鷹”一“鴿”彰顯聯儲困境

每經編輯 每經記者 黃修眉    

◎每經記者 黃修眉

2015年12月開啟十年來首次加息后，美聯儲正進退兩難。對內，不斷走強的美元讓美國消費者物價承壓，高于預期的通脹數據又暗示美聯儲有進一步收緊貨幣政策的支撐。對外，全球其他主要央行繼續“放水”量化寬松，與美聯儲貨幣政策相左；海外市場也因加息備受美元資產外流的折磨，提醒美聯儲考慮其他市場波動帶來的聯動效應。

如今，美聯儲的進退維谷也在投行機構的利率政策展望中表現出來。高盛是美聯儲進一步加息的支持者，呼吁美聯儲不必過多擔憂美元走強打壓物價；貝萊德則希望美聯儲維持“鴿派”立場，因海外市場頻繁失血，并不利于美國及全球市場的穩定。

鷹派高盛：加息何懼美元走強

上周，全球外匯市場可以用一句話來形容：眾人皆跌它獨漲。布魯塞爾恐怖襲擊以及美聯儲官員“鷹語頻傳”，引發市場風向突變。美聯儲官員的“加息大合唱”，讓美元指數滿血復活，一周上漲1.26%至96.26。而歐元、英鎊等非美貨幣跌勢慘重。尤其是英鎊，一周下跌近2.26%至1.4135。

《每日經濟新聞》記者注意到，3月中旬美聯儲議息會議結束后，耶倫表達了對近期來美元走強的擔憂。“美元走強可能繼續使美國消費物價承壓”，她說，這會遏制多年來美聯儲推高通脹率的努力。因此會議上，美聯儲將他們對今年美國通脹率的預期下調至1.2%，前值預期1.6%。具體來說，強勢的美元固然有利于更低的進口價格和供給，單也意味著美國國內物價承壓。

不過，在投行高盛看來，美聯儲對強勢美元的擔憂似乎有些過慮了。高盛駐紐約分析師Zach Pandl（扎克·潘德爾）和Elad Pashtan（埃拉德·帕什坦）就表示，加息何懼美元走強。

兩名分析師認為，美元對美聯儲的通脹目標基本沒什么威脅，美元升值對進口物價的多數影響早已顯現出來。從2014年中以來，美元已累計上漲了20%，但并未造成進口物價大幅下滑，因此美聯儲加息所面臨的阻力要比市場當前所預期的更少。

一直以來，通貨膨脹是美聯儲內部爭論加息時機的核心所在，畢竟在經過七年多接近零成本的借貸環境下，官方也傾向于逐步實現貨幣政策的常態化。

債券市場的投資者似乎也贊同高盛的觀點。上周二，美國通脹保值債券收益率與名義10年期公債收益率之間的差距，也就是所謂的盈虧平衡率，在上周較早之時已經攀升至去年8月以來的最高。相關的測算顯示，在未來的10年里，平均通脹率將有1.58%，而上個月的數據只有1.2%。

鴿派貝萊德：多考慮海外反應

顯然，糾結的不止美聯儲，讓耶倫糾結的也不止通脹這一個指標。美國最大的上市投資管理公司貝萊德集團是聯儲鴿派立場的支持者，該集團認為，美聯儲和投資者都該多考慮海外市場的反應。

《每日經濟新聞》記者注意到，自去年12月開啟金融危機后首次加息以來，全球市場失血嚴重。特別是曾因大量美元涌入而繁榮的新興市場大受打擊。追蹤多個新興市場表現的MSCI新興市場指數在此期間下跌了12.8%，在1月中旬創下了六年半低點。直到最近兩月，美聯儲暫緩加息的預期大行其道，該指數反撲超20%。不過，若美聯儲官員維持近日的鷹派立場不變，可以預期的是，新興市場或又會因此走軟。

因此，貝萊德固定收益業務首席投資官瑞克·萊德（Rick Rieder）稱，從過去幾月美聯儲的會議聲明看，美聯儲比歷史上任何一個時期，都更加關注海外經濟。美聯儲在未來一年的利率路徑，更多取決于海外的形勢。

事實上，美聯儲也確實非常關注加息給海外市場帶去的擾動。美聯儲在3月議息會議上按兵不動，并將2016年可能的加息次數從此前的四次下調至兩次，同時在聲明中表示，盡管美國經濟數據改善，但海外經濟疲軟、金融市場動蕩，因此他們做出了暫不加息的決定。

貝萊德認為，美聯儲不僅僅是依據其兩大使命通脹和就業來做出貨幣政策決定的。諸如歐洲央行和日本央行與其的貨幣政策分歧，也是美聯儲考慮的一個因素。

近期，美國一系列強勁的經濟數據正令四月加息預期重新升溫，這意味著，美國和其他大型央行仍存在貨幣政策分歧。今年1月29日，日本對超額準備金賬戶采取-0.1%的利率，成為亞洲首個祭出負利率政策的國家。就在不久前，歐洲中央銀行實施了一系列繼續量化寬松的舉措。光是歐元區各國央行行長在量化寬松政策下每月可購入的債券額從600億歐元上調至800億歐元這一項，超出許多分析師預期。

數據好轉 聯儲加息敞口加大

目前越來越多的美聯儲官員指出最快4月加息的可能。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特就認為，美聯儲很可能最快在4月FOMC會議上加息，經濟數據已經證明有足夠的動力采取進一步行動。

那么，美聯儲加息與否的兩大使命——通脹和就業，是否真能支持美聯儲采取進一步行動？

《每日經濟新聞》記者注意到，從美國官方3月16日公布的最新通脹率數據看，美國通脹率從2015年的低點起已開始回升。去年前四個月，美國通脹率有三個月都為負，到去年11月~12月，通脹率已分別回升至0.5%和0.7%。今年前兩個月，繼續回升的通脹率為1.4%和1%。

美國里奇蒙德聯儲主席杰弗里·萊克（Jeffrey Lacker）也對通脹率有信心。他上周表示，美國未來幾年通脹可能加速，一旦油價觸底，核心通脹將上升；對扣除食品和能源的通脹在中期內將上升至2.0%有信心。

事實上，自2007~2009年經濟衰退以來，美國通脹一直很低。萊克表示，最近的數據表明美國通脹有所抬頭；預計到2017年，核心通脹率將升至2%。