資金面脈沖式收緊 債市現多空分歧

本周，銀行間資金面受繳稅等季節性因素的擾動，出現脈沖式收緊，現券收益率亦隨之步入震蕩行情。“臨近月末，面對資金面的驟緊，央行當前并未釋放過多的流動性。這一方面體現了管理層保持穩健貨幣政策的取向；另一方面，也反映出央行有意控制債市杠桿的態度。”一位商行交易員告訴記者，“經過幾周的快速上漲，目前債市杠桿又出現回升趨勢，這從日均成交量維持高位可見一斑。”

來自華創證券的研究觀點亦指出，債市杠桿的卷土重來可能是除繳稅和匯市因素之外，導致流動性趨緊的另一重要原因。誠然，短期來看，資金面趨緊給各機構帶來的壓力還能扛得過去，可一旦該情況持續較長時間，則市場對流動性的預期可能會出現變化，屆時高杠桿機構所面臨的流動性風險不可小覷。

記者采訪發現，身處資金面緊平衡的環境中，對于債市后續行情的開展，場內各機構的態度已現分歧。

較為悲觀的一方認為，在資金面偏緊格局短期難現顯著好轉的情況下，現券一級市場的認購熱情將受到壓制，同時一級市場的降溫也必將對二級市場帶來負向的傳導效應。

而相對樂觀的一方則表示，資金面的短期收緊不足以帶來配置機構對中長期流動性預期的趨勢性改變。

綜上考慮，受經濟下行壓力加大以及貨幣政策的影響，短期的債市調整更可能是“漲多”后的獲利回吐，“債牛”格局料不會輕易轉向。

國信證券方面同時表示，投資者不必擔憂短期的資金擾動，預計在8月份期間，10年期國債利率將挑戰2.5%一線。