受市場波動影響大 投資型財險風險暗藏

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每經記者 袁園 每經實習編輯 李晃

投資型財險作為投資和保障功能為一體的產品，在滿足部分消費者保險需求的同時，還可滿足部分投資需求。然而，正因為投資型財險產品的“雙重業務”性質，使得經營非壽險投資型產品的保險公司面臨著雙重風險。

從國內外開展投資型財險的產險公司來看，基本都是具有較強的資金運用能力或大股東具有資產管理背景的公司。但值得注意的是，即使是具有較強資金運用能力的產險公司，在經營非壽險投資型產品時也需要考慮很多風險。

“正因為這些原因，所以目前國內財險機構對于銷售投資型財險的熱情并不是很高，態度反而是以謹慎為主。”北京工商大學保險系教授王緒瑾對《每日經濟新聞》記者表示。

資本市場波動引發外部風險

作為兼具投資功能的投資型財險，跟資本市場的關系與一般保險公司保費不同。傳統產險業務定價中一般不考慮利率因素，所以對產險公司在資本市場的投資回報率要求并不高。而投資型財險由于承諾回報率，需要產險公司在投資方面緊跟資本市場，考慮一定的投資回報率。

相關業內人士表示，投資型理財險的成本主要包括：定存利率、公司制定的額外固定收益率、銀保渠道費用以及公司開支等，雖然財險公司銷售投資型理財險略低于壽險公司銷售萬能險的成本，但一般也維持在4.5%~6%，因此對現金流要求較高的財險公司而言，投資壓力不小。

因此，投資型財險對險資的運用和投資渠道提出了更高的要求。為了保證收益水平，保險公司投資收益高的資產標的，但這些受整體市場的影響，很多時候并不能完全實現。例如，由金融市場上各種因素影響而引起資產價格變動產生的投資收益的不確定性，如經濟衰退、政局變動、金融市場干預力量的強弱等。由于市場風險也被稱為系統性風險，是無法通過投資組合策略消除或降低的，因此也是經營非壽險投資型產品的險企所面臨的最大風險。

“投資型財險的收益受資本市場的影響太大，一旦資本市場出現波動，就很容易影響保險公司的整體收益，這是不能忽視的外部環境。”王緒瑾對記者表示。同時，記者還注意到，在2008年金融危機到來時，整個資本市場都受到了影響，險資的投資收益也受到波及，這是險資運用時無法預料的。

此外，由于市場利率的變化對險企的盈利能力、償付能力、流動性及資產價值產生的不確定性影響也會影響到險資的投資收益。

2000年，我國剛推出非壽險投資型產品時，均為固定分紅型的“家財險+投資”的組合模式。固定利率的非壽險投資型產品在面臨利率的持續走低的情況下，險企在“旺銷”的同時，卻不得不承擔越來越大的利差損，而當利率持續走高的情況下，險企則要面對“滯銷”或者退保的風險。為此，2004年以后，我國市場上的非壽險投資型產品開始變為“利率聯動型產品”。

流動性不足帶來內部風險

除卻外部風險，保險機構自身的資金運用能力和現金流不足也會導致相應的內部經營風險。

例如，保險公司因流動性存在不確定性而遭受損失可能。非壽險投資型產品容許投保人退保，如果因為利率變動、產品設計等原因導致投保人集中退保時，有可能產生流動性不足。當現金不夠支付時就產生了流動性風險，這時就要以低價變賣一部分資產。

浙商證券研究報告指出，銷售投資型理財險的財險公司往往需要大量短期的可供支付現金流。此外，保險機構拿這些現金投資股市和配置非標資產，也存在期限錯配現象，如果產生流動性風險加之險資在股市中被套牢這將進一步加劇流動性風險，引發流動性危機。

華安財險是個典型的案例。2004年，華安財險向監管部門申請經營理財險，想通過投資收益填補主營業務上的虧損，增加公司盈利渠道。這款名為“華安金龍”的產品是當時國內首個利率聯動型理財險，最高銷售規模一度超過350億元。

同時，依托2007年資本市場的繁榮，理財險給華安帶來了大量現金收入，華安保險2007年的凈利潤超過了10億元。

然而，從2007年7月開始，華安理財險進入首批滿期給付期，到2007年底滿期給付為2.8億元。也就是說，近350億元存量真正的給付高峰從2008年才開始。據知情人士透露，2009年，華安財險到期需給付的理財險保險金預計達幾十億元。但是按照當年的產品批示，華安金龍理財產品于2008年8月停止銷售，如銷售新的理財型產品需重新向保監會報批。幾個月過去，華安財險一直沒有獲批銷售新的替代產品，源源不斷的現金流戛然而止。

“正因為這些原因，所以目前國內財險機構對于銷售投資型財險的熱情并不是很高，態度反而是以謹慎為主。”王緒瑾對記者表示。此外，記者還注意到，從2001年到現在，也只有8家險企申請過相關業務。